財(cái)通證券：信貸融資需求恢復(fù)情況下 銀行將實(shí)現(xiàn)板塊估值修復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2月信貸總量超市場(chǎng)預(yù)期，信貸、直接融資和表外融資同時(shí)發(fā)力彰顯結(jié)構(gòu)優(yōu)化，生產(chǎn)需求、消費(fèi)需求皆呈復(fù)蘇跡象，銀行在信貸融資需求恢復(fù)情況下將實(shí)現(xiàn)板塊估值修復(fù)。建議關(guān)注兩條主線：1)地產(chǎn)和消費(fèi)復(fù)蘇下，受益居民信用回暖的銀行，建議關(guān)注郵儲(chǔ)銀行(601658.SH)、平安銀行(000001.SZ);2)營(yíng)收增長(zhǎng)確定性較強(qiáng)的城農(nóng)商行，關(guān)注寧波銀行(002142.SZ)、成都銀行(601838.SH)、江蘇銀行(600919.SH)、蘇州銀行(002966.SZ)等。

事件：3月10日，央行發(fā)布2023年2月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。2月社融新增3.16萬(wàn)億元，高于市場(chǎng)預(yù)期2.1萬(wàn)億元，同比多增1.95萬(wàn)億元;社融存量同比增速較上月提升0.5pct至9.9%。結(jié)構(gòu)方面，人民幣貸款、外幣貸款和直接融資新增為正，表外融資新增為負(fù);人民幣貸款、直接融資和表外融資皆實(shí)現(xiàn)同比多增，結(jié)構(gòu)修復(fù)已有明顯跡象。

財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：

直接融資和表外融資逆轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)貢獻(xiàn)社融增長(zhǎng)。

直接融資方面，政府債是社融增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。2月直接融資同比多增5436億元，其中2月政府債新增8138億元，同比多增5416億元，有兩方面原因：一是春節(jié)錯(cuò)位影響，去年2月春節(jié)，政府債發(fā)行減少形成低基數(shù)。二是今年政府債發(fā)行規(guī)模更大，更加靠前發(fā)力。表外融資方面，未貼現(xiàn)承兌匯票是社融增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。2月未貼現(xiàn)票據(jù)減少70億元，同比少減4158億元，與去年同期表內(nèi)貼現(xiàn)過(guò)多疊加春節(jié)開(kāi)票減少有關(guān)。

對(duì)公端和居民端齊發(fā)力，信貸結(jié)構(gòu)改善。

2月新增人民幣貸款1.82萬(wàn)億元，同比多增9241億元。其中對(duì)公中長(zhǎng)期貸款新增1.11萬(wàn)億元，同比多增6048萬(wàn)億元。對(duì)公中長(zhǎng)期貸款仍是拉動(dòng)信貸增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，一方面是穩(wěn)增長(zhǎng)政策要求推動(dòng)發(fā)力，另一方面是銀行本身信貸投放就一直秉承“早投早受益”原則，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，對(duì)公信貸投放有實(shí)物需求支撐。零售端居民貸款實(shí)現(xiàn)同比多增。2月居民戶新增貸款2081億元，同比多增5450億元，有春節(jié)錯(cuò)位影響。2月居民短期貸款新增1218億元，同比多增4129億，1-2月同比多增3464億，有低基數(shù)因素，也有部分低成本短期貸款置換高成本按揭的情況。2月居民中長(zhǎng)期貸款新增863億元，同比多增1322億元，而1-2月同比少增3871億元，按揭增長(zhǎng)仍然乏力。

M2-M1剪刀差擴(kuò)張，居民端企業(yè)端共同抬升人民幣存款。

2月M1同比增速較上月回落0.9pct至5.8%，M2同比增速較上月提升0.3pct至12.9%，M2-M1剪刀差較上月擴(kuò)張1.2pct至7.1%。2月人民幣存款新增2.8萬(wàn)億元，同比多增2700億元。其中居民存款新增7926億元，同比多增1.1萬(wàn)億元，有節(jié)后現(xiàn)金回流和避險(xiǎn)情緒影響;非金融企業(yè)新增1.3萬(wàn)億元，同比多增1.2萬(wàn)億元，有企業(yè)端貸款高增推動(dòng)存款高增影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，政策力度不及預(yù)期，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)化解不足。