東方證券：2月信貸繼續(xù)超市場預(yù)期 銀行經(jīng)營環(huán)境有望持續(xù)改善

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，2月信貸表現(xiàn)繼續(xù)超出市場預(yù)期，零售貸款邊際修復(fù)，企業(yè)中長期貸款保持高景氣。向后看，穩(wěn)增長政策持續(xù)、需求改善，宏觀經(jīng)濟的溫和復(fù)蘇態(tài)勢有望延續(xù)，作為順周期行業(yè)，銀行的經(jīng)營環(huán)境有望持續(xù)改善，尤其在信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量層面。目前板塊估值仍處于歷史底部，安全邊際充分，經(jīng)濟修復(fù)的背景下建議關(guān)注板塊極度悲觀預(yù)期改善帶來的配置機會，該行繼續(xù)維持行業(yè)“看好”評級。

事件：3月10日，央行發(fā)布2月金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2月新增人民幣貸款1.81萬億，同比多增5928億，市場預(yù)期1.43萬億;貸款余額同比增長11.6%，環(huán)比提升0.3個百分點;2月新增社融3.16萬億，同比多增1.95萬億，市場預(yù)期2.08萬億。

東方證券主要觀點如下：

企業(yè)中長期貸款延續(xù)高景氣，居民貸款緩慢修復(fù)。

2月新增人民幣貸款1.81萬億，市場預(yù)期1.43萬億，信貸總量表現(xiàn)好于預(yù)期。從結(jié)構(gòu)上來看，2月新增居民貸款2081億，同比多增5450億，其中居民短貸新增1218億，同比多增4129億，除了和去年同期春節(jié)低基數(shù)有關(guān)，一定程度上也反映居民消費需求回暖;居民中長期貸款新增863億，同比多增1322億，投放邊際有所改善，但從絕對水平來看仍處于修復(fù)進程，考慮到到3月以來房地產(chǎn)市場有所回暖，該行預(yù)計后續(xù)按揭投放存在加速修復(fù)的可能。

企業(yè)端，2月新增信貸1.61萬億，同比多增3700億，其中短貸增加5785億，同比多增1674億;中長期貸款增加1.11萬億，同比多增6048億，延續(xù)了Q4以來的良好表現(xiàn)，該行判斷政策性金融工具撬動基建配套和制造業(yè)中長期仍然是主要貢獻;2月票據(jù)減少989億，同比少增4041億，仍然是受到一般貸款擠出效應(yīng)影響?？傮w來看，2月信貸投放在總量和結(jié)構(gòu)方面的表現(xiàn)繼續(xù)好于市場預(yù)期，反映經(jīng)濟復(fù)蘇背景下實體融資需求實質(zhì)性改善。向后看，政策引導(dǎo)下信貸投放節(jié)奏可能會適度平滑，建議重點關(guān)注結(jié)構(gòu)方面涉房類資產(chǎn)投放的修復(fù)進程。

信貸和政府債支撐，社融低基數(shù)下超預(yù)期增長。

2月新增社融3.16萬億，市場預(yù)期2.08萬億，除了春節(jié)的錯位影響，信貸和政府債是主要支撐。具體來看，2月社融口徑人民幣貸款新增1.82萬億，同比多增9116億。政府債方面，2月凈融資規(guī)模8138億，同比多增5416億，推測主要由地方債拉動。2月表外融資減少81億，但較去年同期降幅明顯收斂(-5053億)，其中主要是未貼現(xiàn)票據(jù)同比多增4158億，主要和企業(yè)生產(chǎn)活躍度提升有關(guān)。直接融資方面，企業(yè)債券融資修復(fù)，2月企業(yè)債增加3644億，同比多增34億;2月股票融資571億，同比少增14億。

M2同比沖高，居民存款延續(xù)高增。

2月M1同比增長5.8%，增速環(huán)比下行0.9個百分點，主要和去年同期高基數(shù)有關(guān);M2同比增長12.9%，增速環(huán)比提升0.3個百分點，M1和M2剪刀差較上月末擴大1.2個百分點，反映資金或存在一部分“空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象，隨著后續(xù)實體融資需求的加速修復(fù)，預(yù)計會逐步收斂。2月存款新增2.81萬億，同比多增2705億，其中居民存款增加7926億，同比多增1.08萬億，儲蓄意愿仍強;企業(yè)存款同比多增1.15萬億，主要源于企業(yè)貸款持續(xù)放量沉淀存款。

個股方面，建議繼續(xù)關(guān)注兩條主線：

經(jīng)濟復(fù)蘇的背景下，優(yōu)質(zhì)中小行區(qū)域邏輯仍然堅挺，資本補充訴求下未來業(yè)績持續(xù)釋放的動力充足，建議關(guān)注江蘇銀行(600919.SH)、南京銀行(601009.SH)、成都銀行(601838.SH)、滬農(nóng)商行(601825.SH)、蘇州銀行(002966.SZ);此外，涉房風(fēng)險緩釋、零售投放修復(fù)的背景下，建議關(guān)注以郵儲銀行(601658.SH)、招商銀行(600036.SH)、興業(yè)銀行(601166.SH)為代表的前期表現(xiàn)受風(fēng)險壓制的價值標(biāo)的。

風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行超預(yù)期;房地產(chǎn)流動性風(fēng)險繼續(xù)蔓延;疫情反復(fù)超預(yù)期。