招銀國(guó)際：重申友邦保險(xiǎn)(01299)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)118港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，重申友邦保險(xiǎn)(01299)“買入”評(píng)級(jí)，2023年前兩個(gè)月新業(yè)務(wù)價(jià)值的強(qiáng)勁復(fù)蘇支撐其對(duì)友邦全年實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)價(jià)值修復(fù)預(yù)期，看好2023年于各地區(qū)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)表現(xiàn)，目標(biāo)價(jià)118港元，估值具有吸引力。公司2H22新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速達(dá)6%(固定匯率基礎(chǔ))，其中該行計(jì)算4Q22新業(yè)務(wù)價(jià)值增速恢復(fù)至4.5%。自2H22起，公司所在經(jīng)營(yíng)的各地區(qū)市場(chǎng)均實(shí)現(xiàn)新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)能修復(fù)。

招銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

前兩月香港及中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁。

截至2M23，公司對(duì)內(nèi)地訪客的新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)相較去年同期大漲3倍，主要得益于公司在香港地區(qū)堅(jiān)持優(yōu)質(zhì)代理人為核心的戰(zhàn)略，其高質(zhì)量代理人團(tuán)隊(duì)即使在疫情沖擊下依然維持近2018年的規(guī)模達(dá)6800人，這為公司在通關(guān)后能迅速匹配內(nèi)地客戶來港購(gòu)買長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄/保障型產(chǎn)品的需求奠定了基礎(chǔ)。同時(shí)，友邦中國(guó)2M23新業(yè)務(wù)價(jià)值增長(zhǎng)動(dòng)能的強(qiáng)勁修復(fù)為公司進(jìn)一步拓展內(nèi)地市場(chǎng)創(chuàng)造條件。

國(guó)際款計(jì)準(zhǔn)則IFRS9&17的采用預(yù)計(jì)對(duì)公司資本金影響有限。

經(jīng)披露，2022年初公司的合約服務(wù)邊際(CSM)與舊標(biāo)準(zhǔn)下剩余邊際(residualmargin)含義相似，達(dá)550億美元，推升公司綜合股本價(jià)值(含股本賬面價(jià)值和合約服務(wù)邊際)達(dá)1010億美元。從利潤(rùn)表層面看，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的采用將對(duì)稅后營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)(OPAT)影響較小，不超過5%;但對(duì)2022年的稅后凈利潤(rùn)(NPAT)影響較大，預(yù)計(jì)將較披露值高至少20億美元。從資產(chǎn)負(fù)債表層面看，新標(biāo)準(zhǔn)下2022年初公司股本的賬面價(jià)值有望低于舊標(biāo)準(zhǔn)下披露值近7%，但2022年末的賬面價(jià)值將高于舊標(biāo)準(zhǔn)披露值。

穩(wěn)健的資本充足率有望支撐集團(tuán)業(yè)務(wù)的持續(xù)擴(kuò)張。

若排除2022年全年共計(jì)36億美元股票回購(gòu)操作的影響，集團(tuán)LCSM標(biāo)準(zhǔn)下訂明資本要求(PCR)的償付能力充足率達(dá)296%(對(duì)比校準(zhǔn)后一年前291%)主要得益于集團(tuán)充足的自由盈余水平。盡管面臨2022年資本市場(chǎng)的大幅波動(dòng)公司LCSM標(biāo)準(zhǔn)下的償付能力充足率維持彈性對(duì)±50bps/±10%利率/股價(jià)波動(dòng)而產(chǎn)生的敏感性變動(dòng)幅度小于6個(gè)基點(diǎn)。