招銀國(guó)際：維持綠城服務(wù)(02869)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)7.92港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，招銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，維持綠城服務(wù)(02869)“買入”評(píng)級(jí)，考慮其核心業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定擴(kuò)張趨勢(shì)，品牌質(zhì)量高，關(guān)聯(lián)方風(fēng)險(xiǎn)小，目標(biāo)價(jià)7.92港元。上周五收市后公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)預(yù)警，全年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比下降30%-40%，主因應(yīng)收賬款計(jì)提減值及股權(quán)投資公允價(jià)值變動(dòng)所致，排除這兩大因素后核心利潤(rùn)同比降5%-10%，大致符合市場(chǎng)預(yù)期。核心凈利潤(rùn)率從2021年9%降至2022年7%左右，主要因毛利率收縮所致。

該行表示，通過公司預(yù)警中收入增長(zhǎng)18%及2H22銷管費(fèi)用穩(wěn)定等信息，估算公司毛利率將收縮2-3ppt至16%-17%的水平，但是該行認(rèn)為接下來公司毛利有望進(jìn)入修復(fù)區(qū)間，基于:1)消費(fèi)的逐步恢復(fù)，帶動(dòng)社區(qū)增值服務(wù)VAS復(fù)蘇，如房屋經(jīng)紀(jì)、教育板塊等;2)隨著公司加大對(duì)商寫項(xiàng)目的拓展力度，未來在管建筑面積中的商寫項(xiàng)目的比例有望提升，而這類項(xiàng)目毛利率相對(duì)較高;3)宏觀環(huán)境好轉(zhuǎn)背景下公司未來減值損失預(yù)計(jì)將會(huì)減少。