光大證券：國(guó)有企業(yè)估值修復(fù) 關(guān)注相關(guān)能源化工領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，國(guó)有企業(yè)改革的持續(xù)深化、投資者關(guān)系管理的增強(qiáng)有助于提高資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)有企業(yè)的關(guān)注度、熟悉度和對(duì)其業(yè)績(jī)的認(rèn)可度，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)的估值修復(fù)。其中，化工上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)健康。與民營(yíng)企業(yè)相比，化工上市央企的資本開支總額較高，配以相對(duì)穩(wěn)定的ROA收益，可為國(guó)企未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)提供有力支撐。隨著新時(shí)代中沙戰(zhàn)略伙伴關(guān)系再上新階，關(guān)注相關(guān)能源化工領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。

▍光大證券主要觀點(diǎn)如下：

“三年行動(dòng)”高質(zhì)量圓滿收官，持續(xù)深化國(guó)資國(guó)企改革提升競(jìng)爭(zhēng)力

2022年，決戰(zhàn)決勝國(guó)企改革三年行動(dòng)實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量圓滿收官。3月3日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開會(huì)議，對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，提出國(guó)資國(guó)企要進(jìn)一步提高政治站位，把企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)抓緊抓細(xì)，務(wù)求取得工作實(shí)效。

該行認(rèn)為，國(guó)有企業(yè)改革的持續(xù)深化、投資者關(guān)系管理的增強(qiáng)有助于提高資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)有企業(yè)的關(guān)注度、熟悉度和對(duì)其業(yè)績(jī)的認(rèn)可度，推動(dòng)國(guó)有企業(yè)的估值修復(fù)。

此外，化工上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定，相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)健康。與民營(yíng)企業(yè)相比，化工上市央企的資本開支總額較高，配以相對(duì)穩(wěn)定的ROA收益，可為國(guó)企未來(lái)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)提供有力支撐。

國(guó)有化工上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率保持相對(duì)穩(wěn)定，現(xiàn)金流能力明顯好于民營(yíng)企業(yè)。

新時(shí)代中沙戰(zhàn)略伙伴關(guān)系再上新階，關(guān)注相關(guān)能源化工領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)

2023年3月10日，中華人民共和國(guó)、沙特阿拉伯王國(guó)、伊朗伊斯蘭共和國(guó)發(fā)表三方聯(lián)合聲明。三國(guó)宣布，沙特和伊朗達(dá)成協(xié)議，同意恢復(fù)雙方外交關(guān)系，在至多兩個(gè)月內(nèi)重開雙方使館和代表機(jī)構(gòu)，安排互派大使，并探討加強(qiáng)雙邊關(guān)系。

該協(xié)定有望持續(xù)促進(jìn)中沙、中伊合作，有利于促進(jìn)能源化工領(lǐng)域雙邊合作，推進(jìn)相關(guān)中沙、中伊合作項(xiàng)目順利建成，持續(xù)關(guān)注相關(guān)能源化工領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。

高分紅+低估值藍(lán)籌，國(guó)企改革主線下投資價(jià)值顯現(xiàn)

截至2023年3月10日，中國(guó)石油(A股)、中國(guó)石化(A股)、中國(guó)海洋石油(H股)分別累計(jì)現(xiàn)金分紅數(shù)額分別達(dá)628.2億元、517.1億元、386.6億元(人民幣)。

縱向?qū)Ρ乳L(zhǎng)周期估值數(shù)據(jù)，“三桶油”A股、H股均處在長(zhǎng)周期以來(lái)較低水平，截至2023年3月10日，中國(guó)石油(A股)、中國(guó)石化(A股)、中國(guó)海油(A股)PB分別在0.74倍、0.80倍、1.47倍，中國(guó)石油股份(H股)、中國(guó)石油化工股份(H股)、中國(guó)海洋石油(H股)PB分別在0.53倍、0.63倍、0.86倍，A股、H股估值均處在長(zhǎng)周期以來(lái)較低水平。

此外，2018-2022年“三桶油”及華錦股份A股PB均值(0.8倍)低于海外龍頭企業(yè)PB均值(1.7倍);“三桶油”及華錦股份2018-2021年ROE均值(7.5%)高于海外龍頭企業(yè)2018-2022年ROE均值(4.3%)，從PB-ROE視角下，國(guó)有化工企業(yè)具有較明顯的低估值屬性，隨著國(guó)有企業(yè)改革加速，低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)加持下，“三桶油”未來(lái)估值有望得到進(jìn)一步修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)分析：

原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、政策落實(shí)不到位風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、境內(nèi)外業(yè)務(wù)拓展及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)。