華創(chuàng)證券：新一輪國(guó)改蓄勢(shì)待發(fā) “中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)”有望實(shí)現(xiàn)估值重塑

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華創(chuàng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2月23日國(guó)新辦召開新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)資委副主任翁杰明強(qiáng)調(diào)要選優(yōu)配強(qiáng)外部董事隊(duì)伍，董事會(huì)實(shí)現(xiàn)應(yīng)建盡建、外部董事占多數(shù)。隨著央企考核指標(biāo)優(yōu)化、新一輪國(guó)企改革深化，央企國(guó)企將帶頭承擔(dān)大企業(yè)的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”的角色，“中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)”有望實(shí)現(xiàn)估值重塑。從行業(yè)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、公司治理三個(gè)角度篩選優(yōu)質(zhì)國(guó)央企標(biāo)的，推薦南網(wǎng)科技(688248.SH)、華潤(rùn)微(688396.SH)、中國(guó)神華(601088.SH)、新興鑄管(000778.SZ)、中國(guó)交建(601800.SH)等。

▍華創(chuàng)證券主要觀點(diǎn)如下：

新一輪國(guó)改行動(dòng)方案：做大→做優(yōu)做強(qiáng)

考核標(biāo)準(zhǔn)：從“兩利四率”到“一利五率”，更重視盈利能力，更貼近資本市場(chǎng)審美。

2/15《求是》雜志發(fā)文，指出當(dāng)前我國(guó)經(jīng)營(yíng)性國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模大，但一些企業(yè)存在“資產(chǎn)收益率不高、創(chuàng)新能力不足”問題，新一輪國(guó)改方案重點(diǎn)在于提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能。

該行認(rèn)為，高質(zhì)量發(fā)展要求下的國(guó)企考核指標(biāo)從凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)為ROE、現(xiàn)金流，國(guó)資委副主任袁野在23年第一期《國(guó)資報(bào)告》發(fā)表署名文章，指出23年央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核體系將從“兩利四率”調(diào)整為“一利五率”，以ROE替換凈利潤(rùn)、以營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率替換利潤(rùn)率。

隨著央企考核指標(biāo)優(yōu)化、新一輪國(guó)企改革深化，國(guó)企經(jīng)營(yíng)能力和盈利質(zhì)量有望得到提升，進(jìn)而體現(xiàn)到業(yè)績(jī)和企業(yè)價(jià)值。

時(shí)代背景：從“傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”到“新興產(chǎn)業(yè)”，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力保障國(guó)家安全。

受早期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)影響，國(guó)企所在的領(lǐng)域，大多都是基礎(chǔ)的或者對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)極其重要的傳統(tǒng)行業(yè)，如煤炭、公用事業(yè)、交運(yùn)、金融、鋼鐵等。同時(shí)由于要扮演增加公共財(cái)政收入來源的角色，國(guó)企通常具有高分紅、高資產(chǎn)的特性。

而隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，科技創(chuàng)新逐漸成為保障國(guó)家安全的重要環(huán)節(jié)，國(guó)有企業(yè)也將更多轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，提高核心競(jìng)爭(zhēng)力。

3月3日國(guó)資委召開會(huì)議對(duì)國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)開展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)進(jìn)行動(dòng)員部署，指出要加快布局價(jià)值創(chuàng)造的新領(lǐng)域新賽道，一手抓加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局，一手抓加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

國(guó)企改革持續(xù)升溫，新一輪國(guó)改蓄勢(shì)待發(fā)。

新一輪國(guó)改蓄勢(shì)待發(fā)，瞄準(zhǔn)國(guó)家安全&新興產(chǎn)業(yè)、一利五率、管理層治理。

近期黨政會(huì)議圍繞新一輪國(guó)企改革密集加碼，從2/15《求是》發(fā)文提出“謀劃新一輪深化國(guó)有企業(yè)改革行動(dòng)方案”，到國(guó)資委、國(guó)新辦相繼開會(huì)討論“一個(gè)目標(biāo)”、“兩個(gè)途徑”。

該行認(rèn)為，新一輪國(guó)企改革的重點(diǎn)在于增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力，從做大轉(zhuǎn)向做優(yōu)做強(qiáng)，其中一方面要加強(qiáng)企業(yè)盈利能力，關(guān)鍵在于增加ROE、現(xiàn)金流作為考核標(biāo)準(zhǔn);另一方面，產(chǎn)業(yè)布局從煤炭、電力等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向新領(lǐng)域新賽道，包括戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí);

此外，在管理層治理方面，2月23日國(guó)新辦召開新聞發(fā)布會(huì)，國(guó)資委副主任翁杰明強(qiáng)調(diào)要選優(yōu)配強(qiáng)外部董事隊(duì)伍，董事會(huì)實(shí)現(xiàn)應(yīng)建盡建、外部董事占多數(shù)。

隨著央企考核指標(biāo)優(yōu)化、新一輪國(guó)企改革深化，央企國(guó)企將帶頭承擔(dān)大企業(yè)的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”的角色，“中國(guó)優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)”有望實(shí)現(xiàn)估值重塑。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

疫情反復(fù)，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期;海外疫情反復(fù)，可能對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈及國(guó)內(nèi)出口造成影響;歷史經(jīng)驗(yàn)不代表未來。