國(guó)泰君安：予名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)42.81港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)泰君安發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，予名創(chuàng)優(yōu)品(09896)“增持”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2023-25財(cái)年?duì)I業(yè)收入為115.71/146.5/165.79億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)為14.48/19.5/23.28億元?？紤]到公司受益消費(fèi)復(fù)蘇回暖，且拓店提速可期，品牌升級(jí)戰(zhàn)略有望驅(qū)動(dòng)毛利率持續(xù)優(yōu)化，目標(biāo)價(jià)42.81港元。公司FY2023Q2海外收入9.87億元/yoy+37.5%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.73億/yoy+82.1%，毛利率40%/+8.9pct，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率14.42%。

國(guó)泰君安主要觀點(diǎn)如下：

利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期，毛利率持續(xù)優(yōu)化達(dá)歷史新高。

①FY2023Q2利潤(rùn)表現(xiàn)超預(yù)期，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.73億/yoy+82.1%，利潤(rùn)率15%/+7.6pct，維持穩(wěn)步提升優(yōu)化趨勢(shì)；②毛利率持續(xù)顯著優(yōu)化，從FY2022Q1的33.3%持續(xù)提升至FY2023Q2的40%，達(dá)歷史新高，主要由于：①海外高毛利業(yè)務(wù)持續(xù)恢復(fù)驅(qū)動(dòng)毛利率結(jié)構(gòu)性提升，海外業(yè)務(wù)收入占比由21Q3的23.5%顯著提升至39.5%；②國(guó)內(nèi)Miniso門(mén)店依托品牌升級(jí)戰(zhàn)略，拉動(dòng)毛利率提升4pct。

品牌升級(jí)提振毛利率，消費(fèi)復(fù)蘇拓店提速可期。

①品牌升級(jí)戰(zhàn)略對(duì)產(chǎn)品毛利率仍有提升空間，產(chǎn)品、渠道和傳播三維發(fā)力。FY2023Q2商品毛利率同比提升6-7pct，維持FY2023產(chǎn)品毛利率提升至60%的目標(biāo)，預(yù)計(jì)目前仍有低個(gè)位數(shù)提升空間，推升利潤(rùn)端持續(xù)釋放；②消費(fèi)復(fù)蘇，拓店提速，F(xiàn)Y2023Q2單季Miniso門(mén)店國(guó)內(nèi)凈增56家，海外凈增88家，TOPTOY凈增8家。截至FY2023Q2公司門(mén)店合計(jì)5440家，其中Miniso國(guó)內(nèi)3325家，海外2115家，TOPTOY117家。預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)凈增250-350家，海外凈增350-450家。