國(guó)海證券：美聯(lián)儲(chǔ)加息或加碼 港股反彈能持續(xù)嗎？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告表示，投資者可能對(duì)港股反彈的空間和節(jié)奏有所疑慮，該行認(rèn)為恒指在19000點(diǎn)附近-20000點(diǎn)附近有較強(qiáng)支撐，但指數(shù)層面的反彈要立足中期去思考，港股更大級(jí)別的趨勢(shì)性反彈可能出現(xiàn)在5月前后：主因1)4月份A股和港股的部分1季報(bào)業(yè)績(jī)不確定性可消化完畢;2)今年國(guó)內(nèi)2季度部分宏觀經(jīng)濟(jì)讀數(shù)或因?yàn)槿ツ?季度疫情產(chǎn)生的超低基數(shù)而很高;3)4月底有重要會(huì)議，不排除出臺(tái)一些經(jīng)濟(jì)政策，進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

月內(nèi)而言，關(guān)注(1)內(nèi)地3月15日披露的1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù);(2)美聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月21-22日議息會(huì)議，以及會(huì)議日期之前公布的非農(nóng)和通脹數(shù)據(jù);(3)內(nèi)地政策方面如國(guó)常會(huì)。

國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

美國(guó)時(shí)間7日上午10點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在參議院聽證會(huì)時(shí)表態(tài)認(rèn)為如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)需要加快收緊政策，美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備加快加息步伐，美聯(lián)儲(chǔ)的利率水平可能會(huì)高于此前的預(yù)期。

受此影響，北京時(shí)間3月8日早晨美聯(lián)儲(chǔ)3月加息50bps概率已驟升到74.9%。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期自2月以來趨于強(qiáng)化，根據(jù)CME數(shù)據(jù)，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期在2023年3、5、6月美聯(lián)儲(chǔ)將分別加息50bps、25bps、25bps，在6月以后，美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⑼Ｖ辜酉?，加息終點(diǎn)利率為5.5%-5.75%。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)化不利于港股反彈。

此外，盡管美國(guó)1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)展現(xiàn)韌性，但是美國(guó)加息預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，目前并不能證偽經(jīng)濟(jì)衰退。2022年4月，美國(guó)10年期與2年期的利差倒掛在上一輪衰退期后首次出現(xiàn)，未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能性仍在，建議警惕經(jīng)濟(jì)放緩風(fēng)險(xiǎn)。該行認(rèn)為加息頂點(diǎn)前美債利率或?qū)⒏呶徽鹗?，但加息有頂也決定了美債利率有頂，3月份美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)化，需要關(guān)注10年期美債利率突破4.0%后能否突破前期4.25%的高點(diǎn)。

3月7日我國(guó)公布的今年1-2月進(jìn)出口數(shù)據(jù)(美元計(jì)價(jià))呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)-出口同比下降6.8%，進(jìn)口同比下降10.2%。

該行認(rèn)為這個(gè)數(shù)據(jù)表觀上可能不利于部分投資者對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的理解。金融市場(chǎng)對(duì)直接的數(shù)據(jù)反應(yīng)敏感，但是必須區(qū)分的是，市場(chǎng)以盤中下跌作為對(duì)數(shù)據(jù)負(fù)增長(zhǎng)的反應(yīng)與數(shù)據(jù)好過預(yù)期并不是一回事。1-2月出口同比下降6.8%，未必非要理解為利空，一方面，因?yàn)閃ind統(tǒng)計(jì)的分析師預(yù)測(cè)平均值是-8.35%，而出口同比增速實(shí)際值-6.8%好于這個(gè)預(yù)測(cè)均值;另一方面，看同比的數(shù)據(jù)，降幅確實(shí)在收窄(前值為-9.9%)。不過金融市場(chǎng)日內(nèi)看的是1季度外貿(mào)的復(fù)蘇強(qiáng)度，部分投資者看到了出口的韌性，部分投資者看到了負(fù)增長(zhǎng)。該行相信出口這個(gè)問題在全年是否會(huì)超出預(yù)期一定要有一個(gè)確定的標(biāo)尺，比如假如和去年的悲觀預(yù)期相比，由于歐美在1-2月經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)，我國(guó)出口全年可能超預(yù)期，但是如果以現(xiàn)在的信息對(duì)全年建立新的預(yù)期，去假定全球需求一直展現(xiàn)韌性而毫無衰退，是有一定風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)閺幕镜倪壿媮硗茢?，海外加息不斷不可能永遠(yuǎn)傳導(dǎo)不到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，即使一些企業(yè)部門庫(kù)存消化的問題解決了，但新的總體需求會(huì)不會(huì)一直旺盛需要持續(xù)觀察。

該行近期并沒有發(fā)現(xiàn)全球地緣緊張出現(xiàn)緩解的邏輯以及線索。

該行認(rèn)為今年是地緣問題的大年。首先，該行認(rèn)為俄烏談判需要戰(zhàn)場(chǎng)上得出一定程度的勝負(fù)或結(jié)論，而非突然受調(diào)停而談判，這也與俄羅斯加大攻勢(shì)的現(xiàn)象相吻合。其次，美國(guó)2024年大選涉及美國(guó)政治周期更迭，不管是為了選舉造勢(shì)、制造話題，還是為了國(guó)家利益、國(guó)家戰(zhàn)略，美國(guó)很可能繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)其他國(guó)家極限施壓，全球地緣緊張的聯(lián)動(dòng)性可能加強(qiáng)，俄烏沖突本身對(duì)港股整體的影響早已經(jīng)鈍化，但是全球地緣的聯(lián)動(dòng)性對(duì)港股的影響在未來有可能強(qiáng)化。

港股成交額并不算高的情況下，中字頭特色估值&國(guó)企改革板塊的崛起可能吸引了投資者在其他板塊的資金，石油股等“大象起舞”現(xiàn)象能否延續(xù)引發(fā)關(guān)注，A股創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下跌亦引發(fā)關(guān)注。

該行認(rèn)為中國(guó)特色的估值體系、國(guó)有企業(yè)對(duì)標(biāo)世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)等政策導(dǎo)向有利于中字頭和國(guó)企在長(zhǎng)期逐漸走出牛市，但是考慮短期的話，需要思考股市成交額，是否有足夠多的資金：如果創(chuàng)業(yè)板持續(xù)下跌，其他板塊的資金是否有能力可以調(diào)倉(cāng)騰挪來持續(xù)的布局這種股市風(fēng)格的變化。A股和港股具有聯(lián)動(dòng)性，很多國(guó)企在A股和港股同時(shí)上市，盡管港股具有折價(jià)優(yōu)勢(shì)，但是更需要關(guān)注的是指數(shù)的反彈動(dòng)能以及成交額的變化能否支撐國(guó)企央企大盤股在短期持續(xù)不停上漲-股市究竟是多個(gè)風(fēng)格共振還是蹺蹺板效應(yīng)。

綜上，該行認(rèn)為指數(shù)層面的反彈要立足中期去思考。恒指在19000點(diǎn)附近-20000點(diǎn)附近有較強(qiáng)支撐，但該行認(rèn)為港股更大級(jí)別的趨勢(shì)性反彈可能出現(xiàn)在5月前后：原因是(1)4月份A股和港股的部分1季報(bào)業(yè)績(jī)不確定性可消化完畢;(2)今年國(guó)內(nèi)2季度部分宏觀經(jīng)濟(jì)讀數(shù)或因?yàn)槿ツ?季度疫情產(chǎn)生的超低基數(shù)而很高;(3)4月底有重要會(huì)議，不排除出臺(tái)一些經(jīng)濟(jì)政策，進(jìn)一步助力經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。該行認(rèn)為這3個(gè)邏輯是港股在2季度反彈的核心邏輯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期;美國(guó)通脹回落斜率放緩;全球貨幣政策變化超預(yù)期;國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期;國(guó)際地緣政治局勢(shì)變化超預(yù)期。