銀河證券：硅料價格松動一體化企業(yè)將成最大贏家 把握兩條投資主線

智通財經(jīng)APP獲悉，銀河證券發(fā)布研究報告稱，2023年絕大多數(shù)公司(除硅料企業(yè))的盈利能力都將出現(xiàn)不同程度的提升，一體化企業(yè)將成為最大贏家，可以最大化享受硅料釋放的利潤紅利。硅片與硅料綁定關(guān)系最為明顯，順價邏輯最通暢。電池環(huán)節(jié)競爭格局相對較好，高利潤率可維持。去年組件虧損的情況將得到明顯改善。

標(biāo)的上，該行建議把握兩條主線：一是盈利水平邊際改善空間大、具備抵御周期波動能力、競爭壁壘強大、享受海外市場紅利的一體化企業(yè)或輔材龍頭，推薦隆基綠能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、福斯特(603806.SH);二是新技術(shù)引領(lǐng)市場，N型電池大幕拉開，顆粒硅+CCZ潛力大，建議關(guān)注天合光能(688599.SH)、中來股份(300393.SZ)、協(xié)鑫科技(03800)、天通股份(600330.SH)。

事件：

3月6日，兩會后首個交易日，光伏板塊迎來大漲，中信三級行業(yè)太陽能指數(shù)上漲3.86%，漲幅居全行業(yè)前列，成交額333.9億。跑贏滬深300指數(shù)4.38pcts。TCL中環(huán)、德業(yè)股份、陽光電源、晶澳科技等個股表現(xiàn)突出，漲幅超過5%。

▍銀河證券主要觀點如下：

硅料價格出現(xiàn)松動跡象。

據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)，春節(jié)后一線廠商特級致密料成交價迅速從165元/kg抬升至200元/kg以上，2月由于檢修等因素影響，基本維持在235元/kg左右。

進入3月份，硅料價格開始出現(xiàn)松動跡象，3月1日最新成交價微降至230元/kg，主要原因是2月價高造成成交量萎縮，給硅料企業(yè)造成庫存壓力。

預(yù)計硅料價格后期將緩降。

根據(jù)硅業(yè)分會預(yù)測，2023年我國硅料產(chǎn)能將達到240.4萬噸，同比增長99.8%，產(chǎn)能供給充足，價格下跌確定性強。本輪下跌是由產(chǎn)能大量釋放引起的，而非光伏終端需求收緊，從近十年硅料歷史走勢來看，更接近于2014-2015年的階梯式下降演變過程。

硅片企業(yè)為保障供應(yīng)安全，紛紛鎖定硅料長單，鎖定規(guī)模超過350萬噸，訂單最遠簽至2030年。所以該行預(yù)計后續(xù)硅料價格將呈現(xiàn)出一個緩慢下跌的過程。

下游盈利同比改善。

據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)，年初至今硅片/電池片/組件平均毛利分別為0.08/0.12/0.11元/W，同比變化+106%/+77%/+253%。

目前組件價格在1.81元/W左右，滿足運營商需要達標(biāo)的約IRR 6.5%收益率，利好終端需求釋放。2月開始光伏排產(chǎn)明顯回升，3月又是開工旺季，該行預(yù)計一季度出貨量或超市場預(yù)期。

一體化企業(yè)受益最大。

2023年絕大多數(shù)公司(除硅料企業(yè))的盈利能力都將出現(xiàn)不同程度的提升，一體化企業(yè)將成為最大贏家，可以最大化享受硅料釋放的利潤紅利。

硅片與硅料綁定關(guān)系最為明顯，順價邏輯最通暢。電池環(huán)節(jié)競爭格局相對較好，高利潤率可維持。去年組件虧損的情況將得到明顯改善。

風(fēng)險提示

政策或需求不及預(yù)期的風(fēng)險;新技術(shù)推進進展不及預(yù)期;產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險;競爭加劇造成利潤水平嚴重下滑的風(fēng)險。