財(cái)通證券：本輪基建行情將如何演繹？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)通證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，長(zhǎng)期以來(lái)，建筑央企在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展、抵御周期波動(dòng)中發(fā)揮至關(guān)重要的作用，未來(lái)伴隨著經(jīng)營(yíng)效率和質(zhì)量雙重提升，有理由相信他們會(huì)迎來(lái)重估。在探索建立具有中國(guó)特色的估值體系過(guò)程中，中國(guó)交建(601800.SH)、中國(guó)建筑(601668.SH)、中國(guó)中鐵(601390.SH)、中國(guó)鐵建(601186.SH)等PB<1的央企有望顯著受益;轉(zhuǎn)型新能源、新材料的中國(guó)電建(601669.SH)和中國(guó)化學(xué)(601117.SH)的長(zhǎng)期配置價(jià)值同樣值得關(guān)注;伴隨著基建實(shí)物工作量不斷形成，產(chǎn)業(yè)鏈頭部企業(yè)的經(jīng)營(yíng)彈性也有望凸顯，繼續(xù)看好鴻路鋼構(gòu)(002541.SZ)、精工鋼構(gòu)(600496.SH)、志特新材(300986.SZ)、華鐵應(yīng)急(603300.SH)、蘇文電能(300982.SZ);隨著消費(fèi)復(fù)蘇疊加融資改善，地產(chǎn)后周期改善可期，建議關(guān)注豪爾賽(002963.SZ)、震安科技(300767.SZ)、金螳螂(002081.SZ)、華陽(yáng)國(guó)際(002949.SZ)等。

▍財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：

基建央企的行情規(guī)律是怎樣的。

復(fù)盤(pán)歷史，低估值基建央企行情啟動(dòng)大多具備兩個(gè)特征：1)處于相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境中，比如2008、2014年市場(chǎng)利率持續(xù)下調(diào)；2)存在自上而下的事件催化，比如2008年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，2014年國(guó)企改革和“一帶一路”倡議，2016年P(guān)PP業(yè)務(wù)模式快速推廣等等。

而行情演繹的高度和寬度，則取決于頂層設(shè)計(jì)完成后，各項(xiàng)配套政策的落地執(zhí)行情況，最終反映到企業(yè)端的新簽、產(chǎn)值和利潤(rùn)增速上，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)端基本面預(yù)期改善越大，行情的持續(xù)性也就越強(qiáng)。

今年央國(guó)企有哪些積極的變化?

首先，在經(jīng)營(yíng)層面上，伴隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走向復(fù)蘇，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的抓手之一，需求有望保持在較強(qiáng)的水平，根據(jù)兩會(huì)報(bào)告“2023年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)確定在5%左右……今年擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券3.8萬(wàn)億元，加快實(shí)施“十四五”重大工程……鼓勵(lì)和吸引更多民間資本參與國(guó)家重大工程和補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)”;

節(jié)后基建迅速?gòu)?fù)工為央企形成實(shí)物工作量打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，2月份建筑業(yè)PMI指數(shù)為60.2%環(huán)比提升3.8pct，建筑業(yè)新訂單指數(shù)62.1%環(huán)比提升4.7pct，亦反映企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)預(yù)期向好。

其次，在價(jià)值創(chuàng)造上，國(guó)資委對(duì)央國(guó)企的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、產(chǎn)業(yè)布局、轉(zhuǎn)型升級(jí)提出更進(jìn)一步要求，近期更是動(dòng)員部署了對(duì)標(biāo)開(kāi)展世界一流企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造行動(dòng)，要求包括：聚焦全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、經(jīng)濟(jì)增加值率等指標(biāo);加快戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)布局和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好推進(jìn)新型工業(yè)化，伴隨著央國(guó)企從追求規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向可持續(xù)、高質(zhì)量發(fā)展，股東持有價(jià)值將進(jìn)一步彰顯。

第三，在內(nèi)部治理上，近年來(lái)中國(guó)交建、中國(guó)中鐵、中國(guó)建筑、中國(guó)化學(xué)等也各自披露或者實(shí)施了員工股權(quán)激勵(lì)方案，深度綁定核心骨干與公司的長(zhǎng)期利益，為轉(zhuǎn)型升級(jí)儲(chǔ)備、吸引、保留優(yōu)秀人才的同時(shí)，助力企業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展。

最后，在海外開(kāi)拓上，年后央國(guó)企重新加快拓展利潤(rùn)率相對(duì)較高的國(guó)際工程，疊加今年作為“一帶一路”倡議提出十周年，我國(guó)或?qū)⑴e辦第三屆“一帶一路”國(guó)際合作高端論壇，建筑央國(guó)企全球化布局步入新階段。

風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)需求萎靡風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。