百威亞太(01876)：高端啤酒龍頭國內(nèi)市場“遇冷記”

作為國內(nèi)啤酒市場的“外來客”，百威亞太(01876)再次顯露了“水土不服”癥狀。

3月2日，高端啤酒龍頭百威亞太披露了一份不及預(yù)期的業(yè)績報(bào)告。2022年全年，百威亞太共賣出了88.49億公升啤酒，同比微增0.7%。實(shí)現(xiàn)總收入為64.78億美元，同比下降4.6%;正?；⒍愓叟f攤銷前盈利(EBITDA)為19.3億美元，同比下滑5.2%;凈利潤為9.13億元，同比下降3.9%。

單季度來看，2022第四季度，該公司錄得收入為11.7億美元，低于行業(yè)預(yù)期的12.6億美元;凈虧損1200萬美元，遠(yuǎn)不及預(yù)期的盈利7330萬美元;毛利率也從2021年四季度的51.9%降至45.8%。

關(guān)于業(yè)績不及預(yù)期的表現(xiàn)，百威亞太將原因歸咎于“中國市場遇冷”。

該公司在財(cái)報(bào)中解釋稱，全年?duì)I收、每百升收入錄得同比增長主要是因?yàn)轫n國市場收入管理舉措及印度市場高端化所帶動，而重要的中國市場銷量下滑則對全年業(yè)績形成“拖累”。

那么，接下來不妨進(jìn)一步探究，作為高端啤酒龍頭百威亞太業(yè)績表現(xiàn)不佳更深層次的原因是什么呢?國內(nèi)鏖戰(zhàn)激烈的高端啤酒賽道會不會進(jìn)一步加劇該公司的生存壓力?

中國市場“遇冷”，印韓市場“高增”

于啤酒行業(yè)而言，2022年依然是不太“美妙”的一年。

一是，由于現(xiàn)飲渠道受到防疫措施的影響;二是，疫情帶來的不確定性使消費(fèi)意愿下降;三是經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致消費(fèi)力不足……受上述多重因素的影響，國內(nèi)啤酒行業(yè)于2022年僅出現(xiàn)了同比微增的表現(xiàn)。

據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年全年中國啤酒累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到了3562.4萬千升，累計(jì)增長5.6%。截至2022年12月中國啤酒產(chǎn)量為254.3萬千升，同比增長8.5%。累計(jì)方面，2022年1-12月中國啤酒累計(jì)產(chǎn)量達(dá)到3568.7萬千升，累計(jì)增長1.1%。

而上述原因，也不折不扣地影響了百威亞太在國內(nèi)市場的銷售狀況。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，百威亞太主要于亞太地區(qū)從事啤酒釀造及經(jīng)銷，透過兩個地區(qū)經(jīng)營業(yè)務(wù)：亞太地區(qū)東部(主要為韓國、日本及新西蘭)及亞太地區(qū)西部(中國、印度、越南及亞太地區(qū)其他出口地)。旗下主要包括百威、時代、科羅娜、福佳、凱獅及哈爾濱等品牌，近年，百威亞太業(yè)務(wù)已擴(kuò)展至即飲飲料、能量飲料及烈酒等啤酒以外的新類別。

而根據(jù)公司的市場成熟度評分，亞洲的五個主要市場中，韓國、澳門是較為穩(wěn)定的高成熟度市場，印度、越南是低成熟度市場。而中國正處于高端快速發(fā)展階段，也是利潤增長的階段，是亞太重要市場，有著皇冠上的“明珠”之稱。

然而，誰曾想，由于中國啤酒行業(yè)于2022年受到疫情限制措施影響，2022年全年尤其是2022年第四季，百威亞太在中國市場的銷量依然受到很大挑戰(zhàn)。

據(jù)財(cái)報(bào)披露，在最大的主要市場中國，由于渠道(尤其是夜場及餐館)大范圍及大規(guī)模關(guān)閉，影響了全年的表現(xiàn)，削弱了百威亞太高端化策略的正面影響。由于疫情限制措施對該公司渠道及地域組合造成較為劇烈之影響，銷量下跌3%，業(yè)績落后于預(yù)計(jì)的行業(yè)水平。

單季度來看，百威亞太于2022年第四季度下滑程度則更為明顯——期內(nèi)，百威亞太總銷量為15.7億公升、同比下滑2.2%;實(shí)現(xiàn)營收11.7億美元、同比下滑4.8%。而盈利能更是大幅下降， 同期毛利為5.3億元、同比下滑12.6%;毛利率為45.8%，低于2022年全年的50%以及2021年四季度的51.9%;凈利潤則虧損達(dá)1200萬美元。

百威亞太2022年四季度業(yè)績大幅縮水的主要原因在于受疫情等因素影響，百威亞太在中國的餐館以及夜場等渠道的大規(guī)模關(guān)閉。具體來看，四季度，百威亞太中國區(qū)域的銷量同比下滑了7%、營收下滑了15%、每百升營收下滑8.6%、正?；⒍愓叟f攤銷前盈利下滑44.1%。

而與表現(xiàn)弱勢的中國市場相對的是，韓國及印度市場卻表現(xiàn)較為強(qiáng)勁。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在韓國，餐飲及零售渠道的市場份額均有增長，支持總市場份額增加150個基點(diǎn)。2022財(cái)政年度銷量實(shí)現(xiàn)高個位數(shù)增長。

在印度，百威亞太于2022年第四季度及2022財(cái)政年度的表現(xiàn)均優(yōu)于行業(yè)水平。高端及超高端產(chǎn)品收入相比2021財(cái)政年度幾近翻倍。

基于上可知，中國市場作為最為重要的銷售市場，百威亞太在中國市場“遇冷”顯然對公司產(chǎn)生的不利影響還是比較大的。

高端化“鏖戰(zhàn)”，降本仍是關(guān)鍵

作為高端啤酒龍頭，高端“鏖戰(zhàn)”的競爭格局讓對百威亞太產(chǎn)生了較為深刻的作用。

據(jù)了解，我國啤酒行業(yè)高端化仍處在前半程，頭部酒企盈利能力仍有提升空間。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局和國內(nèi)幾家主要啤酒上市公司年報(bào)披露數(shù)據(jù)，2021年中國啤酒行業(yè)收入1283.17億元，預(yù)計(jì)未來10年有望復(fù)合增長3%左右。

從量價分析來看，我國啤酒行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷了兩個重要的拐點(diǎn)，第一個拐點(diǎn)發(fā)生在2013年，受到主力消費(fèi)人群數(shù)量降低以及健康訴求提升的影響，啤酒產(chǎn)量自2013年見頂后開始逐年下滑，行業(yè)從增量時代進(jìn)入存量時代;第二個拐點(diǎn)發(fā)生在2018年，行業(yè)集中度提高帶來產(chǎn)品定價權(quán)向頭部酒企轉(zhuǎn)移，疊加消費(fèi)升級趨勢下產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷提升，行業(yè)均價提升速度得到加快，行業(yè)整體盈利能力開始步入上升通道。

(數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券)

在這其中，頭部啤酒品牌鏖戰(zhàn)啤酒高端化的決心也不可謂不大。

舉個簡單的例子，2022年1月中旬左右，國內(nèi)出現(xiàn)了第一款價格過千的高端啤酒。這款啤酒為青島啤酒發(fā)布的超高端新品“一世傳奇”，在電商平臺上售價達(dá)到2338元/1.5L*2瓶。不久后，百威啤酒也加入千元級啤酒競爭中，在電商平臺上線一款名為百威“大師傳奇”的限量版啤酒，售價達(dá)到1588元/瓶。而在青啤和百威之前，華潤啤酒2021年還推出了每瓶售價近500元的超高端啤酒產(chǎn)品——“醴”。

然而，需要注意的是，頭部酒企盈利還沒正式邁入上升通道之時，便被“高成本”擺了一道。

2022年初俄烏沖突的爆發(fā)使啤酒行業(yè)主要要原材料價格大幅攀升，也為各大啤酒玩家的生產(chǎn)成本與利潤率帶來較大壓力。

據(jù)悉，啤酒的成本主要由包裝物、制造費(fèi)用、麥芽、人工、大米等項(xiàng)目組成，其中占比較大且價格容易出現(xiàn)大幅波動的主要是包裝物和麥芽。

分開來看，根據(jù)Wind，2022年紙箱、鋁和大麥的均價同比2021年分別增長7.23%、9.43%和26.71%。除原材料外，預(yù)計(jì)受疫情和能源價格的影響公司22年的制造費(fèi)用、人工和能源支出同比也有一定增長。進(jìn)一步聚焦到公司來看，酒企均價的漲幅基本被成本抵消。

啤酒行業(yè)整體盈利承壓的表現(xiàn)顯然也影響到了百威亞太身上——財(cái)報(bào)顯示，2022年，百威亞太實(shí)現(xiàn)毛利32.4億美元(約合人民幣223.5億元)，同比下滑3%;毛利率為50%，同比下滑3.9個百分點(diǎn)。

由此，可以看到,對于頭部啤酒企業(yè)而言，向“高端化”進(jìn)軍雖然是大勢所趨，但也仍需要警惕高成本的“拖累”。

展望后市，一方面，由于全國現(xiàn)飲渠道(包括餐飲與夜場)尚未完全重開，消費(fèi)力尚待修復(fù)，因此整體啤酒行業(yè)尚未看到顯著好轉(zhuǎn)的信號。另一方面，啤酒行業(yè)目前依然處于動銷淡季，通常從5月才開始逐漸邁入旺季。因此，對于百威亞太而言，業(yè)績真正的回暖恐怕仍需等待一些時日了。