工資增長(zhǎng)推升歐元區(qū)通脹?企業(yè)利潤(rùn)擴(kuò)張或是更大原因

歐洲央行的政策制定者正在面臨一個(gè)冷酷的事實(shí)：企業(yè)正從居高不下的通脹中獲利，而工人和消費(fèi)者則為之買(mǎi)單。

1、通脹敘事的改變

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，過(guò)去九個(gè)月，宏觀經(jīng)濟(jì)的主流觀點(diǎn)是，包括能源、食品、芯片等在內(nèi)的所有商品的價(jià)格都在大幅上漲，而物價(jià)上漲將推高工資水平，從而造成工資-通脹螺旋上升的風(fēng)險(xiǎn)。作為回應(yīng)，歐洲央行以40年來(lái)最高的加息幅度作為回應(yīng)以冷卻需求。

然而，據(jù)知情人士透露，在歐洲央行于上周舉行的一次會(huì)議中，有數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)利潤(rùn)率一直在上升、而不是在投入成本大幅上升的情況下萎縮。Refinitiv的數(shù)據(jù)顯示，與2019年相比(彼時(shí)大流行和俄烏沖突尚未發(fā)生)，歐元區(qū)消費(fèi)品公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提高了四分之一，平均值達(dá)到了10.7%。此外，歐洲央行基于歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)計(jì)算得出，自2021年以來(lái)，歐元區(qū)價(jià)格壓力的主要原因是利潤(rùn)，而不是勞動(dòng)力成本和稅收。

事實(shí)上，根據(jù)歐洲央行的計(jì)算，工資增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)慢于通脹，這意味著與2021年相比，歐元區(qū)普通員工的生活水平下降了5%。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，這與上世紀(jì)70年代由工資驅(qū)動(dòng)的通脹基本相反。

不過(guò)，維也納國(guó)際經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家Philipp Heimberger認(rèn)為：“未來(lái)的主要風(fēng)險(xiǎn)仍然是，工資-通脹螺旋上升的趨勢(shì)正在逼近，這應(yīng)該會(huì)促使央行更加積極地加息?！?/p>

瑞銀全球財(cái)富管理首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Paul Donovan則表示：“很明顯，在過(guò)去六個(gè)月左右的時(shí)間里，企業(yè)利潤(rùn)擴(kuò)張?jiān)跉W洲通脹的敘事中扮演了更大的角色。在此背景下，歐洲央行未能證明自己的做法是正確的?！?/p>

企業(yè)一直在以犧牲消費(fèi)者和工人的利益為代價(jià)提高產(chǎn)品價(jià)格可能會(huì)激怒公眾。不過(guò)，由利潤(rùn)擴(kuò)張推動(dòng)的通脹往往會(huì)自我糾正，因?yàn)槠髽I(yè)最終會(huì)停止提高產(chǎn)品價(jià)格以避免失去市場(chǎng)份額。這一觀點(diǎn)可能會(huì)給歐洲央行中一些較為鴿派的政策制定者提供支持，以反對(duì)進(jìn)一步加息。

歐洲央行將于3月16日公布3月利率決議。市場(chǎng)已基本確定，歐洲央行屆時(shí)將加息50個(gè)基點(diǎn)，使存款機(jī)制利率由當(dāng)前的2.5%升至3%。

2、利潤(rùn) vs工資

消息人士稱，歐洲央行政策制定者看到的數(shù)據(jù)顯示，消費(fèi)者在疫情期間積累的儲(chǔ)蓄疊加企業(yè)的定價(jià)權(quán)使得利潤(rùn)對(duì)通脹的影響超過(guò)了工資。今年1月，葡萄牙央行行長(zhǎng)Mario Centeno率先警告利潤(rùn)率明顯上升的風(fēng)險(xiǎn)，稱這應(yīng)該被提上歐洲的政策議程。歐洲央行執(zhí)委會(huì)成員Fabio Panetta此后也表示，工人承受了物價(jià)飆升的沖擊，然而總體而言，企業(yè)的利潤(rùn)率保持穩(wěn)定，甚至在某些行業(yè)有所增加。

歐洲央行的前瞻性工資跟蹤機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，2022年最后一個(gè)季度簽署的合同的工資將在2023年上漲近5%。盡管如此，但分析人士指出，這無(wú)法掩蓋過(guò)去一年實(shí)際工資水平大幅下降的事實(shí)。

歐盟統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)顯示，在上世紀(jì)70年代的通脹危機(jī)期間，近70%的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出流向了企業(yè)雇員，只有略高于20%成為企業(yè)利潤(rùn)。而如今，這兩項(xiàng)數(shù)字分別是56%，以及近三分之一。

根特國(guó)際和歐洲研究所的國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)學(xué)教授Mattias Vermeiren表示：“一個(gè)關(guān)鍵因素是工人談判能力的缺失。上世紀(jì)80年代的反通脹政策和隨后的勞動(dòng)力市場(chǎng)自由化在結(jié)構(gòu)上削弱了這種能力?！?/p>