太平洋證券：巴斯夫產(chǎn)能關(guān)閉 TDI景氣度有望恢復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，太平洋證券發(fā)布研究報(bào)告稱，隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和政策驅(qū)動(dòng)下基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，房地產(chǎn)后周期相關(guān)產(chǎn)品的庫存去化，TDI需求有望回升，價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。重點(diǎn)關(guān)注：萬華化學(xué)(600309.SH)(TDI產(chǎn)能55萬噸，預(yù)計(jì)2023年底擴(kuò)至80萬噸)、滄州大化(600230.SH)(TDI產(chǎn)能15萬噸)。

事件：

2023年2月24日，巴斯夫在2022年業(yè)績報(bào)告中公布，由于德國路德維希港的TDI綜合體未能被充分利用，在經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)方面未達(dá)到預(yù)期，決定關(guān)閉位于德國路德維希港30萬噸TDI裝置。

▍太平洋證券主要觀點(diǎn)如下：

巴斯夫關(guān)閉30萬噸TDI裝置，TDI供給收縮。

近期萬華福建年產(chǎn)10萬噸TDI裝置永久關(guān)停，再加上巴斯夫關(guān)閉30萬噸TDI裝置，全球TDI總產(chǎn)能從349.5萬噸縮減至309.5萬噸，縮減11%。

TDI新增產(chǎn)能方面，萬華化學(xué)萬華福建TDI10萬噸產(chǎn)能置換成25萬噸產(chǎn)能的擴(kuò)建工作預(yù)計(jì)2023年完成，滄州大化26.5萬噸新建產(chǎn)能暫無明確投產(chǎn)時(shí)間，除此之外TDI幾乎沒有新增產(chǎn)能。

目前TDI供應(yīng)情況，甘肅銀光12萬噸裝置重啟時(shí)間繼續(xù)推遲;煙臺(tái)巨力5萬噸和3萬噸裝置尚未重啟;上?？扑紕?chuàng)裝置降負(fù)運(yùn)行。

政策驅(qū)動(dòng)下基建地產(chǎn)復(fù)蘇，TDI需求有望回升。

TDI下游主要用于聚氨酯軟泡(海綿)、涂料、密封劑和彈性體。其中聚氨酯軟泡為最大下游,聚氨酯軟泡(海綿)主要用于沙發(fā)、床墊、汽車座椅等，占全部TDI需求的69.2%。TDI產(chǎn)品需求與地產(chǎn)和汽車行業(yè)具備較高的相關(guān)度。

隨著國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和政策驅(qū)動(dòng)下基建地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，房地產(chǎn)后周期相關(guān)產(chǎn)品的庫存去化，TDI需求有望回升，價(jià)格有望進(jìn)一步上漲。

海外能源緊張，看好國內(nèi)相關(guān)企業(yè)。

國際能源署(IEA)表示，歐洲的能源危機(jī)尚未結(jié)束。歐洲即將面臨“天然氣去俄化”的第一個(gè)夏季用氣高峰。此外中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對天然氣的需求也將提高，歐洲能源危機(jī)仍存在復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，歐洲廠商在成本端面臨較大壓力。

國內(nèi)煤炭為基礎(chǔ)的能源結(jié)構(gòu)使得TDI成本和價(jià)格優(yōu)勢凸顯，國內(nèi)出口有望受益。并且未來小產(chǎn)能和落后產(chǎn)能或?qū)⒅鸩酵顺?，競爭格局有進(jìn)一步優(yōu)化?？春脟鴥?nèi)頭部企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅上升;需求不及預(yù)期;出口受阻等。