降息預(yù)期大幅降溫 全球高評(píng)級(jí)債券市場(chǎng)嚴(yán)重受挫

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，由于頑固的通脹數(shù)據(jù)導(dǎo)致交易員對(duì)各大央行的降息預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，高評(píng)級(jí)債券目前已經(jīng)抹去了年初以來(lái)的所有漲幅。數(shù)據(jù)顯示，在經(jīng)歷了有史以來(lái)最糟糕的2月份之后，高評(píng)級(jí)債券自2023年以來(lái)的總回報(bào)率僅為0.67%。這可能會(huì)顛覆此前關(guān)于“債券年”的觀點(diǎn)，即由于收益率達(dá)到近10年來(lái)的最高水平，購(gòu)買(mǎi)最安全的高評(píng)級(jí)債券不會(huì)出錯(cuò)。

1、“債券年”前景堪憂

自2月2日見(jiàn)頂以來(lái)，全球高評(píng)級(jí)債券市場(chǎng)已經(jīng)損失了近3270億美元。高達(dá)2.4萬(wàn)億歐元的高評(píng)級(jí)債券市場(chǎng)的總回報(bào)率從2月初的3.7%降至0.67%。亞洲新興市場(chǎng)發(fā)行的投資級(jí)美元債券在2月下跌1.6%，為有記錄以來(lái)第二糟糕的2月表現(xiàn);今年頭兩個(gè)月在歐洲發(fā)行的429只全新的投資級(jí)債券中，有377只的交易價(jià)格低于發(fā)行價(jià)。

法國(guó)巴黎銀行全球信貸策略主管和部門(mén)分析師Viktor Hjort表示：“我擔(dān)心市場(chǎng)低估了這樣一個(gè)事實(shí)，即美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行的大多數(shù)政策緊縮尚未打擊到經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的基本面?！?/p>

法國(guó)和西班牙高于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)引發(fā)了人們對(duì)歐洲央行將采取更強(qiáng)硬應(yīng)對(duì)措施的擔(dān)憂。此外，交易員對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的信心日益不足：1月份，2023年12月到期的SOFR合約利率比6月的峰值利率預(yù)期低64個(gè)基點(diǎn)，這表明交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)有2至3次25個(gè)基點(diǎn)的降息，而到了本周二，市場(chǎng)預(yù)計(jì)的12月利率僅比峰值利率預(yù)期低約12個(gè)基點(diǎn)，指向不到25個(gè)基點(diǎn)的降息。

嘉信理財(cái)首席固定收益策略師Kathy Jones表示，貨幣市場(chǎng)目前認(rèn)為聯(lián)邦基金利率將在7月前達(dá)到5.5%-5.75%的峰值，這意味著債券市場(chǎng)將經(jīng)歷“坎坷之旅”，除非央行的預(yù)期由一個(gè)“更清晰的圖景”，否則波動(dòng)將繼續(xù)影響市場(chǎng)。

2、投資者依然樂(lè)觀?

不過(guò)，投資者似乎并沒(méi)有被嚇退。美國(guó)銀行援引EPFR Global的數(shù)據(jù)指出，投資于高評(píng)級(jí)債券的歐洲基金已連續(xù)18周吸引資金流入，僅今年就有近270億美元的資金流入;在美國(guó)注冊(cè)的投資級(jí)債券基金今年則吸引了近410億美元的資金流入。Legal & General泛歐信貸業(yè)務(wù)主管Mark Benstead表示，收益率上升對(duì)資金持續(xù)流入提供了支持。

GIM Fixed Income美國(guó)投資級(jí)公司債券聯(lián)席主管Dave Del Vecchio表示，許多債券都比原計(jì)劃要提前，3月可能會(huì)提供更好的技術(shù)面，因?yàn)榘l(fā)行量較低，且收購(gòu)債務(wù)融資數(shù)量較少。

Insight Investment高級(jí)投資組合經(jīng)理James Dichiaro表示:“盡管投資者很高興在債券市場(chǎng)中獲得更高的收入，但他們也對(duì)2022年的價(jià)格走勢(shì)感到不安?！薄皩?duì)利率進(jìn)一步上升的擔(dān)憂，足以讓投資者撤出、重新評(píng)估，并等待一個(gè)更好的切入點(diǎn)，我們?cè)?月份就看到了這一點(diǎn)?！?/p>

在藍(lán)籌股公司債券去年遭遇有記錄以來(lái)最糟糕的一年之后，基金經(jīng)理們已逐漸變得更加保守，他們將重點(diǎn)放在高質(zhì)量的借款人身上、或放棄那些在價(jià)格方面提供不了多少優(yōu)惠的新發(fā)行債券。

而在近期，投資者一直在表達(dá)他們對(duì)短期債券的偏好。這種債券的收益率與長(zhǎng)期債券相當(dāng)、甚至更高，但隨著利率持續(xù)走高，價(jià)格暴跌的風(fēng)險(xiǎn)很小。Mirabaud資產(chǎn)管理公司的投資組合經(jīng)理Al Cattermole表示:“投資者需要有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光?！薄叭绻阍?周內(nèi)不需要這筆錢(qián)，這是一個(gè)非常有吸引力的資產(chǎn)類別?！?/p>

可以肯定的是，這一次受挫的主要是債券市場(chǎng)中對(duì)利率較為敏感的部分。垃圾級(jí)債券的期限通常比投資級(jí)債券短，由于其收益率對(duì)政府債券的波動(dòng)不那么敏感，今年仍上漲了2.4%。然而，即便如此，它們也已回吐了今年迄今的大部分漲幅。

央行為抑制通脹的長(zhǎng)期努力最終可能打擊經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利，令債券投資者更加頭疼。悉尼Kapstream Capital的投資組合經(jīng)理Pauline Chrystal表示:“今年前六周左右的反彈力度讓我們有點(diǎn)驚訝，因?yàn)槲覀儗?duì)2023年的基本假設(shè)是加息最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)放緩、收入下降和融資成本上升?！薄拔覀兛吹搅艘恍?022年的重演——利率拋售和債券拋售?！?/p>