民生證券：一體化壓鑄降本增效 行業(yè)浪潮將至

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，一體化壓鑄技術(shù)較為成熟，頭部壓鑄企業(yè)全球市場份額進(jìn)一步提升，部分自主品牌整車廠有望參與中游生產(chǎn)，行業(yè)形成千億市場規(guī)模。工藝+客戶為壓鑄公司提升市占率的關(guān)鍵，推薦壓鑄企業(yè)拓普集團(tuán)(601689.SH)、瑞鵠模具(002997.SZ)、愛柯迪(600933.SH)等，建議關(guān)注文燦股份(603348.SH)、廣東鴻圖(002101.SZ)、嶸泰股份(605133.SH)以及上游產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司力勁科技(00558)、立中集團(tuán)(300428.SZ)。

▍民生證券主要觀點(diǎn)如下：

新能源續(xù)航需求加速輕量化，打開鋁合金市場空間。

新能源三電增加車重、降低續(xù)航，帶來輕量化需求。鋁合金的性能、密度、成本和可加工性等綜合優(yōu)勢突出，是現(xiàn)階段最佳的輕量化材料之一。

車用鋁合金以壓鑄工藝為主，目前底盤、車身、剎車系統(tǒng)等用鋁轉(zhuǎn)化比率較低，2030年單車鋁合金用量相較于2021年有望翻倍增長，假設(shè)用鋁單價不變，結(jié)合汽車銷量測算，得到2025年國內(nèi)汽車用鋁量有望達(dá)653萬噸，汽車鋁合金市場規(guī)模有望達(dá)2610億元，較2021年增長67%，新能源滲透率提升拉動鋁合金市場規(guī)模快速增長。

一體化壓鑄浪潮將至，整車廠加速入局。

一體化壓鑄降本增效明顯，特斯拉ModelY采用一體式壓鑄后底板總成，可將下車體總成重量降低30%，制造成本下降40%;2022年3月末，特斯拉表示柏林超級工廠一輛ModelY的完整生產(chǎn)周期僅10小時，生產(chǎn)效率大幅提升。

未來一體壓鑄產(chǎn)品有望從后底板拓展至前艙、前底板+電池托盤(三電殼體有望通過CTC車身一體化等技術(shù)進(jìn)一步減重)等零部件，單車價值量有望提升至萬元。

除特斯拉外，布局一體化壓鑄的企業(yè)包括：1)蔚來、小鵬、理想、華為小康、小米、高合等新勢力車企;2)沃爾沃、大眾、奔馳、福特等國際車企;3)長城、長安、一汽、吉利、東風(fēng)等自主品牌。

結(jié)合壓機(jī)引進(jìn)時間及20萬以上車型一體化壓鑄技術(shù)布局情況來看，該行預(yù)計(jì)2024年有望迎來一體化壓鑄車型上市熱潮，行業(yè)滲透率有望快速提升。預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)一體化壓鑄件市場規(guī)模有望達(dá)299億元。

一體化壓鑄上游壁壘較強(qiáng)，中游先行者先發(fā)優(yōu)勢明顯。

一體化壓鑄件相比普通壓鑄件體積更大、形狀更復(fù)雜，需采用超大型壓鑄機(jī)、定制化模具、免熱處理鋁合金材料，同時在生產(chǎn)中需對真空環(huán)境、壓射、冷卻等環(huán)節(jié)嚴(yán)格把控，全流程品控與穩(wěn)定性要求較高的knowhow，具有較高的技術(shù)壁壘。

目前中游壓鑄企業(yè)僅有文燦股份、廣東鴻圖、拓普集團(tuán)等幾個企業(yè)一體化壓鑄產(chǎn)品試制成功。

短期來看，各壓鑄企業(yè)前期持續(xù)投入，資本開支較大，良率受材料、模具、壓機(jī)設(shè)備等因素限制，文燦作為先發(fā)企業(yè)，不斷積累經(jīng)驗(yàn)，迭代工藝，具備較強(qiáng)的先發(fā)優(yōu)勢;

中期來看，隨著一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)鏈中游標(biāo)的的激增，行業(yè)競爭逐步加劇，技術(shù)/客戶有望助力壓鑄企業(yè)破局，利好瑞鵠模具等壓鑄企業(yè);

長期來看，一體化壓鑄技術(shù)較為成熟，頭部壓鑄企業(yè)全球市場份額進(jìn)一步提升，部分自主品牌整車廠有望參與中游生產(chǎn)，行業(yè)形成千億市場規(guī)模。

風(fēng)險(xiǎn)提示：一體化壓鑄技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期;新能源汽車銷量不及預(yù)期;行業(yè)競爭加劇;上游原材料漲價超預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。