國海證券：營銷活動有序推進 家居基本面有望呈現(xiàn)逐漸回暖

智通財經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，2023年1-2月線下客流改善，終端訂單反饋良好，開門紅、315營銷活動推進將進一步催化家居需求修復，基本面有望呈現(xiàn)逐漸回暖。該行認為政策利好與竣工端數(shù)據(jù)改善決定了估值修復的方向，基本面改善的程度將決定估值修復的高度與持續(xù)性。地產(chǎn)政策持續(xù)催化后周期板塊估值修復，維持輕工行業(yè)“推薦”評級，組合配置：繼續(xù)建議以“地產(chǎn)后周期+細分出口龍頭修復+成本改善”作為下期配置主線。

推薦標的：志邦家居(603801.SH)、索菲亞(002572.SZ)、金牌廚柜(603180.SH);建議關注：歐派家居(603833.SH)、顧家家居(603816.SH)、敏華控股(01999)、慕思股份(001323.SZ)、喜臨門(603008.SH)、江山歐派(603208.SH)、箭牌家居(001322.SZ)。

家居用品估值修復擴散至低估值標的，后續(xù)行情或?qū)⒒诨久姹憩F(xiàn)存在一定分化，靜待業(yè)績逐步回暖。地產(chǎn)利好政策在各城市層面進一步推進，市場對竣工端數(shù)據(jù)邊際改善預期強化，多地因城施政放寬購房限制，二手房交易數(shù)據(jù)走強，持續(xù)催化地產(chǎn)后周期板塊估值水平向合理區(qū)間靠攏。在基本面數(shù)據(jù)的空窗期，行業(yè)整體改善與修復程度暫時無法驗證，地產(chǎn)后周期板塊整體的行情演繹仍以估值修復為主，并逐漸擴散至低估值標的，前期漲幅較為明顯的龍頭及優(yōu)質(zhì)二線公司的估值水平也在逐漸趨向合理區(qū)間。

木漿下行預期有望帶動盈利改善，細分紙種表現(xiàn)存在分化。在造紙板塊，繼巴西Suzano宣布12月闊葉漿報價820美元/噸，相比上一次2022年7月報價金額860美元/噸下調(diào)4.7%后，智利Arauco公布2023年1月份報盤，其中，銀星920美元/噸，較上輪下降20美元/噸。市場對漿價進一步下行預期漸強，成本端改善有望逐步釋放盈利彈性。根據(jù)細分紙種來看，1)生活用紙、文化紙等均處在較低的開工負荷率，靜待需求端改善;2)晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)相繼發(fā)布白卡紙漲價函，仙鶴股份、五洲特紙等特紙企業(yè)兩次發(fā)布漲價函，疊加木漿成本下行支撐盈利修復。包裝方面，需求端短期存在一定壓力，該行預計隨著消費需求復蘇有望呈現(xiàn)邊際優(yōu)化，馬口鐵、鋁等價格改善有望帶動盈利提升。建議關注：中順潔柔(002511.SZ)、太陽紙業(yè)(002078.SZ)、仙鶴股份(603733.SH)、奧瑞金(002701.SZ)、裕同科技(002831.SZ)。

出口產(chǎn)業(yè)鏈估值處于相對低位，細分出口賽道的龍頭企業(yè)有望率先修復。隨著近期疫情防控政策的不斷優(yōu)化調(diào)整，前期受疫情沖擊較為明顯的線下消費場景有望邊際修復，細分龍頭在多方面沖擊下可穩(wěn)定并提升份額。出口產(chǎn)業(yè)鏈方面，細分品類存在一定的差異化表現(xiàn)，預計新的補庫周期到來將推動出口產(chǎn)業(yè)鏈景氣度提升，細分出口賽道龍頭有望隨著預期改善先于基本面修復。同時，海運費呈現(xiàn)持續(xù)回落趨勢，出口端成本有望得到進一步優(yōu)化。推薦標的：晨光股份(603899.SH);建議關注：百亞股份(003006.SZ)、家聯(lián)科技(301193.SZ)、嘉益股份(301004.SZ)。

風險提示：原材料價格波動，地產(chǎn)銷售修復不達預期，疫情擾動的不確定性風險，行業(yè)競爭加劇，匯率波動，重點關注公司業(yè)績不及預期風險。