國(guó)海證券：綠電交易規(guī)模有望提升 維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2月15日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于享受中央政府補(bǔ)貼的綠電項(xiàng)目參與綠電交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》，推動(dòng)可再生能源項(xiàng)目(含有補(bǔ)貼項(xiàng)目、平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目)全面參與電力市場(chǎng)化交易。該行認(rèn)為，三部門下發(fā)綠電交易政策，有利于綠電交易市場(chǎng)擴(kuò)容，補(bǔ)貼項(xiàng)目有望加速回收現(xiàn)金流，平價(jià)項(xiàng)目亦有望受益于交易溢價(jià)。維持行業(yè)“推薦評(píng)級(jí)”。

國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

2月15日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家能源局下發(fā)《關(guān)于享受中央政府補(bǔ)貼的綠電項(xiàng)目參與綠電交易有關(guān)事項(xiàng)的通知》，推動(dòng)可再生能源項(xiàng)目(含有補(bǔ)貼項(xiàng)目、平價(jià)上網(wǎng)項(xiàng)目)全面參與電力市場(chǎng)化交易。其中，對(duì)于享受國(guó)家可再生能源補(bǔ)貼的綠色電力，參與綠電交易時(shí)高于項(xiàng)目所執(zhí)行的煤電基準(zhǔn)電價(jià)的溢價(jià)收益等額沖抵國(guó)家可再生能源補(bǔ)貼或歸國(guó)家所有;發(fā)電企業(yè)放棄補(bǔ)貼的，參與綠電交易的全部收益歸發(fā)電企業(yè)所有。

溢價(jià)和補(bǔ)貼不可同時(shí)獲得的方向無(wú)邊際變化，進(jìn)一步明確“溢價(jià)等額沖抵補(bǔ)貼”。我國(guó)綠電交易試點(diǎn)自2021年9月啟動(dòng)，2022年南網(wǎng)和國(guó)網(wǎng)區(qū)域陸續(xù)出臺(tái)綠電交易細(xì)則，其中均明確指出，無(wú)補(bǔ)貼項(xiàng)目?jī)?yōu)先參與綠電交易，補(bǔ)貼項(xiàng)目可自愿參與綠色電力交易，其綠色電力交易電量不計(jì)入合理利用小時(shí)數(shù)，不領(lǐng)取補(bǔ)貼。此次政策表述進(jìn)一步明確“溢價(jià)等額沖抵補(bǔ)貼”，同時(shí)指出政策目標(biāo)主要在于“穩(wěn)步推進(jìn)享受國(guó)家可再生能源補(bǔ)貼的綠電項(xiàng)目參與綠電交易，擴(kuò)大綠電參與市場(chǎng)規(guī)?！薄?/p>

對(duì)于補(bǔ)貼項(xiàng)目，綠電交易溢價(jià)等額沖抵補(bǔ)貼有望實(shí)現(xiàn)提前回款，減輕減值壓力，同時(shí)可優(yōu)先兌付補(bǔ)貼。

1)提前回款，減輕減值壓力：補(bǔ)貼刺激下，可再生能源裝機(jī)量快速增長(zhǎng)，可再生能源基金資金缺口持續(xù)擴(kuò)大，據(jù)中電聯(lián)，截至2019年底，我國(guó)新能源項(xiàng)目合計(jì)拖欠金額已達(dá)3273億元，財(cái)政資金壓力較大。補(bǔ)貼拖欠導(dǎo)致新能源運(yùn)營(yíng)商應(yīng)收賬款普遍較高，部分企業(yè)對(duì)未發(fā)放的可再生能源計(jì)提減值損失，如2022H1三峽能源計(jì)提新能源補(bǔ)貼壞賬9億。企業(yè)可提高選擇的自主權(quán)，通過(guò)綠電交易溢價(jià)提前獲得補(bǔ)貼回款，減輕企業(yè)減值壓力。

2)優(yōu)先兌付：政策指出，綠電交易結(jié)算電量占上網(wǎng)電量比例超過(guò)50%且不低于本地區(qū)綠電結(jié)算電量平均水平的綠電項(xiàng)目，由電網(wǎng)企業(yè)審核后可優(yōu)先兌付中央可再生能源補(bǔ)貼。這意味著，企業(yè)可通過(guò)提高綠電交易量加速中央補(bǔ)貼回款。同時(shí)，綠電溢價(jià)等額沖抵補(bǔ)貼可以緩解整體資金壓力，有利于剩余補(bǔ)貼后續(xù)如期兌現(xiàn)。

政策有望推動(dòng)綠電交易市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容，2023年綠電交易規(guī)模有望超500億千瓦時(shí)。有望保障綠色電力需求，體現(xiàn)綠色電力合理溢價(jià)。

1)保障綠色電力需求。當(dāng)前綠電的需求方主要是承擔(dān)綠電消納責(zé)任權(quán)重指標(biāo)的高耗能企業(yè)和部分國(guó)際出口企業(yè)(國(guó)際市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的碳排放量有一定要求)等。2022年，太原鋼鐵、阿里巴巴、華晨寶馬、鞍鋼集團(tuán)、騰訊等均制定較大規(guī)模綠色電力消費(fèi)計(jì)劃，合計(jì)達(dá)到37億千瓦時(shí)。根據(jù)清華四川能源互聯(lián)網(wǎng)研究院預(yù)測(cè)，2035年綠電消費(fèi)量估計(jì)可達(dá)4000億千瓦時(shí)，2022年綠電交易量206億千瓦時(shí)，僅占發(fā)電量1.7%，促進(jìn)綠電交易的合理供給十分有必要。

2)體現(xiàn)綠電溢價(jià)，亦有助于提升平價(jià)項(xiàng)目收益。隨綠電交易持續(xù)開(kāi)展，逐漸為綠電運(yùn)營(yíng)商帶來(lái)可觀溢價(jià)。2023年年度電力交易中，廣東可再生能源成交價(jià)格較燃煤基準(zhǔn)價(jià)上浮8.8分，江蘇綠電交易價(jià)格較燃煤基準(zhǔn)價(jià)格上浮7.7分。后續(xù)隨綠電交易規(guī)模提升，平價(jià)新能源項(xiàng)目也將廣泛受益。

個(gè)股方面：

建議關(guān)注綠電優(yōu)質(zhì)標(biāo)的三峽能源(600905.SH)、龍?jiān)措娏?001289.SZ)、廣宇發(fā)展(000537.SZ)、吉電股份(000875.SZ)、金開(kāi)新能(600821.SH)、節(jié)能風(fēng)電(601016.SH)、太陽(yáng)能(000591.SZ)、中閩能源(600163.SH)等;

盈利有望改善的火電標(biāo)的華能國(guó)際(600011.SH)、國(guó)電電力(600795.SH)、華電國(guó)際(600027.SH)、上海電力(600021.SH)等;

分布式光伏領(lǐng)域芯能科技(603105.SH)、晶科科技(601778.SH)、正泰電器(601877.SH)、林洋能源(601222.SH)等。。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)下滑風(fēng)險(xiǎn);用電需求不及預(yù)期;政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);煤價(jià)大幅上漲;來(lái)水不及預(yù)期;新增裝機(jī)不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇;測(cè)算存在主觀性，僅供參考;重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)改善不如預(yù)期;可再生能源核查帶來(lái)的減值風(fēng)險(xiǎn)。