民生證券：電力估值明顯低于全行業(yè)平均水平 重識行業(yè)潛在投資機(jī)遇

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，作為央、國企中的代表典范，電力行業(yè)的“大國重企”們承擔(dān)著能源保供與電力低碳轉(zhuǎn)型雙重責(zé)任，有望在新一輪國企改革中釋放出潛在的投資機(jī)會，值得重新認(rèn)識、思考。水電板塊推薦長江電力(600900.SH)、黔源電力(002039.SZ)，謹(jǐn)慎推薦國投電力(600886.SH)、華能水電(600025.SH)、川投能源(600674.SH);火電板塊推薦申能股份(600642.SH)、福能股份(600483.SH);核電板塊推薦中國核電(601985.SH)，謹(jǐn)慎推薦中國廣核(003816.SZ);綠電板塊推薦三峽能源(600905.SH)，謹(jǐn)慎推薦龍源電力(001289.SZ)、浙江新能(600032.SH)。

▍民生證券主要觀點如下：

大國重企的改革新方向：

央企作為國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，國企改革三年行動方案收官后，其考核體系由2019年的“兩利一率”逐步演變?yōu)?023年的“一利五率”、“一增一穩(wěn)四提升”，更加注重投資回報和現(xiàn)金流、強(qiáng)調(diào)高質(zhì)量增長。

電力行業(yè)的“大國重企”們此前經(jīng)歷了數(shù)輪改革，有望在新國改中找到新的發(fā)展方向。

重識電力行業(yè)的潛在投資機(jī)遇：

1)A股電力行業(yè)估值明顯低于Wind全行業(yè)平均估值水平，存在修復(fù)空間，在監(jiān)管層多次強(qiáng)調(diào)“中國特色估值體系”的指引下，有望獲得估值重構(gòu)。

2)在常年反復(fù)輪回的“煤電頂?！崩Ь种?，煤電聯(lián)營不啻為一劑良方，對煤與電的盈利模式或?qū)砀拘愿淖儭?/p>

3)國資委新考核體系下，資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)將由“控制在65%以下”調(diào)整為“穩(wěn)定在65%左右”，適當(dāng)?shù)奶岣吒軛U率有助于電力央企更好地履行能源保供與電力低碳轉(zhuǎn)型雙重責(zé)任，資金的籌措、使用也將更為靈活。

4)從分紅比例來看，2021年A股電力行業(yè)僅有5家公司分紅比例高于50%，其中4家為水電公司，高折舊帶來的強(qiáng)現(xiàn)金流、高分紅進(jìn)一步強(qiáng)化了水電公司的防御屬性，凸顯其配置價值;

此外，核電、綠電與水電相近的成本結(jié)構(gòu)，也有潛在的高分紅潛力。

風(fēng)險提示：1)國企改革進(jìn)度不及預(yù)期;2)電力需求下滑;3)電價降低;4)燃料成本上升;5)地方財政壓力。