民生證券：環(huán)保企業(yè)改革將引入市場化機(jī)制和激勵(lì)措施 關(guān)注具備產(chǎn)業(yè)整合優(yōu)勢的國資環(huán)保企業(yè)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，國資委新考核體系將更注重資金的使用效率及經(jīng)營性現(xiàn)金流情況。央企、地方國企一方面通過逆向混改接手民營環(huán)保企業(yè)，為企業(yè)發(fā)展提供資金、資源方面的支持;另一方面由環(huán)保平臺(tái)通過資源整合、提高技術(shù)創(chuàng)新能力、引入產(chǎn)業(yè)資本等方式，提升國資環(huán)保企業(yè)自身的市場化機(jī)制。謹(jǐn)慎推薦華光環(huán)能(600475.SH)、瀚藍(lán)環(huán)境(600323.SH)、三峰環(huán)境(601827.SH);建議關(guān)注清新環(huán)境(002573.SZ)。

▍民生證券主要觀點(diǎn)如下：

國企改革深化，關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展：

2020年開始的國企改革三年行動(dòng)已圓滿收官，實(shí)現(xiàn)了“三個(gè)明顯成效”預(yù)期目標(biāo)。2023年1月，國資委召開中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議，提出優(yōu)化中央企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)體系為“一利五率”，明確發(fā)展目標(biāo)為“一增一穩(wěn)四提升”。

央企考核體系中調(diào)整新增凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率兩項(xiàng)指標(biāo)，預(yù)計(jì)將更注重資金的使用效率及經(jīng)營性現(xiàn)金流情況，對于提升企業(yè)核心競爭力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展具有指引作用。

入局紓困民企，國企優(yōu)勢賦能：

央企及地方國資具備資金優(yōu)勢、區(qū)域資源優(yōu)勢。央企及地方國資的介入對環(huán)保行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生積極影響，通過資金支持和資源引導(dǎo)兩個(gè)方面，促進(jìn)環(huán)保行業(yè)由早期粗放無序的發(fā)展轉(zhuǎn)向可持續(xù)穩(wěn)態(tài)化，使得環(huán)保產(chǎn)業(yè)在當(dāng)期資金收緊的大背景下實(shí)現(xiàn)相對“軟著陸”。

其中清新環(huán)境在引入四川省國資委將成為實(shí)際控制人后，融資能力得到明顯改善，盈利能力有所增強(qiáng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化。

提高市場化程度，破壁發(fā)展瓶頸：

國有環(huán)保企業(yè)改革，在保持其原有資源和資金優(yōu)勢的同時(shí)，將進(jìn)一步引入市場化機(jī)制和激勵(lì)措施，充分利用在手資源，提升內(nèi)部生產(chǎn)和管理效率。2022年，環(huán)保行業(yè)共計(jì)95起收并購事件，交易金額超680億元。

環(huán)保行業(yè)收并購整體呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：1)環(huán)保產(chǎn)業(yè)整合更側(cè)重產(chǎn)業(yè)鏈延伸及業(yè)務(wù)協(xié)同;2)環(huán)保產(chǎn)業(yè)與其他行業(yè)結(jié)合更為緊密，部分環(huán)保企業(yè)涌入新能源領(lǐng)域。

建議關(guān)注具備產(chǎn)業(yè)整合優(yōu)勢的國資環(huán)保企業(yè)。華光環(huán)能背靠無錫地方國資，2017年以來，完成區(qū)域資源整合，通過“技術(shù)引領(lǐng)+市場驅(qū)動(dòng)”，加快行業(yè)布局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、行業(yè)整合不及預(yù)期、國企改革不及預(yù)期、地方財(cái)政壓力。