中航證券：2023年船海領(lǐng)域有望全面突破 水下、海底或成重要布局方向

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中航證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年有望成為船海領(lǐng)域全面突破的一年，在領(lǐng)域方向、船舶類型和利潤(rùn)確認(rèn)進(jìn)度上均有望獲得歷史性機(jī)遇。首先，水下有望成為船海領(lǐng)域發(fā)展的新方向之一，水下、海底作為新域新質(zhì)中新域之一，有望受益“增加新域新質(zhì)作戰(zhàn)力量比重”驅(qū)動(dòng)。同時(shí)，2022年間伴隨俄烏沖突中俄歐間“北溪”管道被破壞事件，在沖突中水下重要民用設(shè)施的安全保障問題進(jìn)一步凸顯。在軍用、民用需求的共同作用下，2023年間水下、海底有望成為重要布局方向。

▍中航證券主要觀點(diǎn)如下：

具體到船舶領(lǐng)域，2023年我國(guó)造船產(chǎn)業(yè)在高附加價(jià)值船型上有望獲得更大的突破，2022年，我國(guó)在LNG船領(lǐng)域獲得了重大突破，大船重工、招商工業(yè)、揚(yáng)子江船業(yè)等造船企業(yè)均在2022年內(nèi)完成了對(duì)大型LNG船的首次接單，與此前已有大型LNG船接單的滬東中華、江南造船一起為我國(guó)造船行業(yè)摘得了LNG船這一“造船業(yè)皇冠上的明珠”。

而在2023年，我國(guó)首艦國(guó)產(chǎn)大型豪華郵輪有望完成交付，至此我國(guó)造船業(yè)將采得LNG船、大型豪華郵輪和航空母艦這全部三顆造船業(yè)皇冠上的明珠。

同時(shí)，民船行業(yè)因其訂單在前，建造在后，最后交付結(jié)款的行業(yè)特點(diǎn)，整體來看行業(yè)具有一定的業(yè)績(jī)確定性。因?yàn)榇敖ㄔ熘芷谙鄬?duì)較長(zhǎng)因此造船公司通常采用階段收款方式，各階段收款比例有所不同，通常最終交付時(shí)收款比例最高。

當(dāng)前多家船廠公告的訂單已排期至2026年以后，在此基礎(chǔ)上只要把握截至當(dāng)前的船價(jià)變化趨勢(shì)，在排除訂單取消的影響下，可以在二定程度上對(duì)相關(guān)船廠截至2026年的后續(xù)運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行預(yù)測(cè)。因此，確認(rèn)船廠的建造節(jié)奏，明確當(dāng)前船廠在建訂單情況是對(duì)后續(xù)船廠利潤(rùn)釋放預(yù)判的重中之重。

在此前的月報(bào)與年度策略中，該行判斷此前高船價(jià)訂單預(yù)計(jì)會(huì)在2023年開始逐步被船廠建造完成。

從而在價(jià)格端上，2021年開始新船價(jià)格一路走高的高價(jià)訂單有望反映到后續(xù)船舶公司的利潤(rùn)中。預(yù)判并非安加論斷，而是根據(jù)船廠的簽約、開工(首塊鋼板切割)、鋪設(shè)龍骨、出塢、下水、海試、交付等各個(gè)周期所需時(shí)間，結(jié)合近期船廠的交付、施工情況進(jìn)行綜合判斷給出的合理、切實(shí)的推論。

該行選擇了造船產(chǎn)業(yè)上市公司中國(guó)船舶、中國(guó)重工、中船防務(wù)的下屬造船企業(yè)江南造船、大連造船、黃埔文沖等船廠，通過分析其公告的船舶交付日及訂單簽訂日，結(jié)合該簽訂日所處月份的克拉克森新船價(jià)格指數(shù)，判斷各船廠當(dāng)前交付船只的船價(jià)情況，并在一定程度上推算后續(xù)船廠的訂單交付節(jié)奏，從而合理判斷出何時(shí)船廠可以開始逐步交付高船價(jià)訂單。

通過對(duì)A股上市公司下屬船廠和滬東中華、揚(yáng)子江造船等非A投上市船廠的交付船舶情況的研究，當(dāng)前我國(guó)船廠交付船舶的訂單簽訂時(shí)間已經(jīng)來到20年末和21年初，這一時(shí)間段為新船造價(jià)開始上漲的時(shí)間。因此維持此前“高船價(jià)訂單有望在2023年下半年逐步兌現(xiàn)至船廠的利潤(rùn)中”的判斷

同時(shí)，通過對(duì)新船交付的情況來看，在三家上市總裝類船廠中，建造噸位相對(duì)較小船型的中船防務(wù)有望更早地建造“高船價(jià)”訂單，因而更早地受益于上一階段新船價(jià)格的提升。

從新船開工建造的結(jié)點(diǎn)來看，這一趨勢(shì)更為明顯，以上市公司中國(guó)重工為例，選取了中國(guó)重工下屬造船子公司大船集團(tuán)、武昌造船等，可以看到近期中國(guó)重工下屬造船子公司近期開工建造船只的訂單簽訂日和訂單生效日已經(jīng)普遍來到了2021年下半年之后，甚至有2022年7月生效的訂單已經(jīng)開始開工建造。

從新船價(jià)格指數(shù)來看，進(jìn)入2022年以后，船價(jià)已經(jīng)全面進(jìn)入了“高船價(jià)區(qū)間”，這更進(jìn)一步地驗(yàn)證了“高船價(jià)訂單預(yù)計(jì)會(huì)在2023年后逐步被船廠建造完成”與“我國(guó)造船行業(yè)的整體進(jìn)度已逐步接近建造高船價(jià)訂單”的觀點(diǎn)。

總體而言，該行認(rèn)為，2023年的船、海領(lǐng)域可能會(huì)出現(xiàn)3大重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域及發(fā)展特點(diǎn)，分別體現(xiàn)在方向上由水面至水下、類型上高附加值船型繼續(xù)豐富品類與節(jié)奏上高船價(jià)訂單有望在23下半年兌現(xiàn)利潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

1.軍品研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高，型號(hào)進(jìn)展可能不及預(yù)期;

2.近期外匯市場(chǎng)波動(dòng)較大，船舶產(chǎn)業(yè)受外匯波動(dòng)影響相對(duì)較大，易受匯率波動(dòng)導(dǎo)致影響企業(yè)營(yíng)收水平;

3.我國(guó)船用設(shè)備產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)帶后，某些相關(guān)船用設(shè)備需進(jìn)口，易受貿(mào)易禁售與匯率波動(dòng)影響;

4.行業(yè)為長(zhǎng)周期性行業(yè)，漲跌幅受行業(yè)周期影響較大，可能在某段時(shí)間會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值不匹配。