東亞前海證券：政策扶持+社會(huì)面放開(kāi)的支撐下 消費(fèi)復(fù)蘇拐點(diǎn)來(lái)臨

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東亞前海證券發(fā)布研究報(bào)告稱，當(dāng)下社會(huì)面全面放開(kāi)，同時(shí)各地感染高峰已過(guò)，多項(xiàng)促消費(fèi)刺激政策出臺(tái)有望促進(jìn)消費(fèi)恢復(fù)。春節(jié)期間消費(fèi)需求集中爆發(fā)，復(fù)蘇趨勢(shì)進(jìn)一步驗(yàn)證。在政策扶持+社會(huì)面放開(kāi)的支撐下，消費(fèi)復(fù)蘇拐點(diǎn)來(lái)臨，景氣度有望持續(xù)回升。該行認(rèn)為：1)食品飲料方面餐飲消費(fèi)場(chǎng)景回歸，把握龍頭復(fù)蘇彈性;2)社服在行業(yè)復(fù)蘇的β中挖掘穩(wěn)增長(zhǎng)高彈性α;3)農(nóng)業(yè)周期景氣向上;4)美容需求端恢復(fù)具備強(qiáng)確定性，頭部國(guó)貨優(yōu)先受益;5)醫(yī)藥行業(yè)多重因素共振，行業(yè)強(qiáng)勢(shì)回暖。

東亞前海證券主要觀點(diǎn)如下：

食品飲料：餐飲消費(fèi)場(chǎng)景回歸，把握龍頭復(fù)蘇彈性。

白酒：高端白酒受疫情擾動(dòng)較小，需求將率先修復(fù)。次高端白酒遭遇較大沖擊，看好疫后結(jié)構(gòu)性行情及量?jī)r(jià)齊升高彈性。2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，白酒行業(yè)復(fù)蘇具備高確定性。啤酒：防控優(yōu)化后現(xiàn)飲渠道回歸，公司基本面回暖改善，行業(yè)高端化趨勢(shì)不改。乳制品：消費(fèi)復(fù)蘇帶動(dòng)下游需求走旺，緩解上游供給與成本端壓力，乳制品高端化、多元化邏輯延續(xù)。鹵制品：疫情期間行業(yè)龍頭門店數(shù)持續(xù)擴(kuò)張，積蓄復(fù)蘇彈性，線下客流與成本壓力趨勢(shì)性改善，龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)有望迎來(lái)爆發(fā)。預(yù)制菜：居家場(chǎng)景造就B、C端加速滲透，性價(jià)比及多元化優(yōu)勢(shì)凸顯。消費(fèi)升級(jí)下賽道仍具備較高成長(zhǎng)性。

社服：在行業(yè)復(fù)蘇的β中挖掘穩(wěn)增長(zhǎng)高彈性α。

免稅：成長(zhǎng)邏輯穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)賽道，牌照為準(zhǔn)入門檻，規(guī)模決定對(duì)上游品牌、渠道的獲取與議價(jià)能力，龍頭運(yùn)營(yíng)商憑借規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固市占率，看好免稅龍頭長(zhǎng)期價(jià)值空間。酒店：連鎖化支撐行業(yè)增量空間，下沉與結(jié)構(gòu)升級(jí)并進(jìn)，短期疫后復(fù)蘇支撐需求端改善，長(zhǎng)期看龍頭在不同檔次與區(qū)域布局策略驅(qū)動(dòng)下的格局演變。餐飲：疫后修復(fù)快，賽道篩選看成長(zhǎng)性與市場(chǎng)空間，供給看供應(yīng)鏈與標(biāo)準(zhǔn)化決定的規(guī)?；y易，需求看剛性與客單價(jià)，關(guān)注火鍋、單品、酒館、茶飲等優(yōu)質(zhì)賽道。標(biāo)的篩選看單店模型優(yōu)化及拓店布局。旅游：政策方向明確有望底部修復(fù)，消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不變，靜候出境游與高端度假板塊機(jī)遇。景區(qū)關(guān)注長(zhǎng)線游恢復(fù)及疫后周邊游興起下高端度假的需求上升，出境游看好政策面提振下頭部旅行社的修復(fù)能力。

農(nóng)業(yè)：周期景氣向上，關(guān)注消費(fèi)復(fù)蘇。

(1)生豬養(yǎng)殖：2022年產(chǎn)能恢復(fù)緩慢或使2023年生豬供給增幅有限，隨春節(jié)后大體重豬產(chǎn)能逐步出清以及消費(fèi)復(fù)蘇，該行認(rèn)為2023年豬價(jià)均價(jià)將高于2022年，整體仍處于盈利區(qū)間。目前各豬企頭均市值處于底部配置時(shí)機(jī)，頭部豬企憑借其持續(xù)穩(wěn)定的成本控制能力，有望繼續(xù)享有規(guī)模擴(kuò)張、市占率提升的成長(zhǎng)紅利。建議關(guān)注出欄兌現(xiàn)度較高、成本控制優(yōu)勢(shì)顯著、現(xiàn)金流較為充裕的養(yǎng)殖企業(yè)。(2)白羽肉雞：海外禽流感疊加航班問(wèn)題影響，我國(guó)祖代種雞引種受限，5-11月存在的引種缺口將作用于2023年下半年的肉雞供給減量，疊加種雞質(zhì)量不佳，生產(chǎn)效率下降，周期拐點(diǎn)有望于2023年中旬加速到來(lái)，該行持續(xù)看好該板塊的投資機(jī)會(huì)。(3)三文魚(yú)：養(yǎng)殖牌照資源稀缺，疊加挪威資源稅征收，三文魚(yú)全球供給趨緊。同時(shí)防疫政策優(yōu)化有望利好三文魚(yú)消費(fèi)復(fù)蘇。供給偏緊疊加需求度景氣上行，三文魚(yú)價(jià)格有望高位運(yùn)行。

美容護(hù)理：疫后消費(fèi)復(fù)蘇提振美麗經(jīng)濟(jì)，需求端恢復(fù)具備強(qiáng)確定性，頭部國(guó)貨優(yōu)先受益。

過(guò)去兩年基數(shù)較低疊加線下消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)、前期受壓制的美麗經(jīng)濟(jì)需求釋放形成需求端恢復(fù)的充分條件，后疫情時(shí)代消費(fèi)復(fù)蘇方向確定性強(qiáng)，行業(yè)景氣度已有較好修復(fù)，我們預(yù)計(jì)中短期內(nèi)頭部國(guó)貨依托其建立的品牌、渠道及資金優(yōu)勢(shì)仍將優(yōu)先享受疫后消費(fèi)復(fù)蘇及國(guó)貨潮流紅利。

醫(yī)藥：多重因素共振，行業(yè)強(qiáng)勢(shì)回暖。

在降息預(yù)期的大背景下，一方面醫(yī)保資金的大幅盈余使得對(duì)創(chuàng)新藥的支付能力持續(xù)增強(qiáng)，且醫(yī)保談判的結(jié)果來(lái)看對(duì)創(chuàng)新藥的支持充分彰顯，另一方面企業(yè)本身的創(chuàng)新水準(zhǔn)不斷提高，創(chuàng)新藥出海成為常態(tài)，這些因素的共同作用使得創(chuàng)新藥行業(yè)迎來(lái)新一輪的爆發(fā)。

投資建議

食品飲料：板塊配置：白酒>啤酒>乳制品>休閑食品>調(diào)味品;白酒，相關(guān)標(biāo)的有高端酒企貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖及次高端酒企中發(fā)展?jié)摿Υ蟮纳轿鞣诰?、洋河股份、古井貢酒、酒鬼酒及舍得酒業(yè);啤酒，相關(guān)標(biāo)的包括未來(lái)業(yè)績(jī)具備高增長(zhǎng)預(yù)期的青島啤酒;乳制品，相關(guān)標(biāo)的是在產(chǎn)能、渠道、產(chǎn)品三方齊發(fā)力的伊利股份。

社服：免稅，看好客流恢復(fù)支撐下市場(chǎng)份額不斷鞏固的免稅龍頭相關(guān)標(biāo)的有中國(guó)中免以及新店即將開(kāi)業(yè)的王府井。酒店，中高端升級(jí)趨勢(shì)明確，龍頭酒店集團(tuán)品牌、規(guī)模及管理優(yōu)勢(shì)突出，相關(guān)標(biāo)的有龍頭企業(yè)錦江酒店、首旅酒店、華住集團(tuán)以及專注中高端市場(chǎng)的君亭酒店。餐飲，關(guān)注優(yōu)質(zhì)賽道下龍頭餐飲企業(yè)的拓店情況和經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，相關(guān)標(biāo)的有海倫司、九毛九、海底撈、呷哺呷哺、奈雪的茶。旅游，關(guān)注防疫政策放寬與消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下出境游與高端游的投資機(jī)遇，相關(guān)標(biāo)的有中青旅、天目湖、復(fù)星旅游文化、海昌海洋公園、攜程集團(tuán)、眾信旅游。

農(nóng)業(yè)：生豬養(yǎng)殖周期景氣有望持續(xù)，建議關(guān)注牧原股份，相關(guān)標(biāo)的有溫氏股份、天康生物、新五豐;白羽肉雞祖代雞供給缺口將逐步傳導(dǎo)至父母代和商品代，產(chǎn)業(yè)鏈各企業(yè)將依次受益，建議關(guān)注益生股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展;三文魚(yú)價(jià)格有望高位運(yùn)行，建議關(guān)注佳沃食品。

美容護(hù)理：后疫情時(shí)代消費(fèi)復(fù)蘇方向基本確定，國(guó)貨崛起動(dòng)力持續(xù)，建議重點(diǎn)關(guān)注：1)優(yōu)質(zhì)行業(yè)龍頭及具有補(bǔ)漲潛力的第二梯隊(duì)公司，受益標(biāo)的包括輕醫(yī)美藥械龍頭愛(ài)美客、敏感肌國(guó)貨領(lǐng)跑品牌薇諾娜母公司貝泰妮，相關(guān)標(biāo)的還包括珀萊雅、魯商發(fā)展、朗姿股份、華東醫(yī)藥、復(fù)銳醫(yī)療科技、四環(huán)醫(yī)藥、華熙生物、昊海生科等;2)新上市標(biāo)的投資機(jī)會(huì)，相關(guān)標(biāo)的包括美麗田園、上美股份、巨子生物等。

醫(yī)藥：展望2023，諸如NASH、減重等市場(chǎng)空間大的領(lǐng)域是優(yōu)先選擇的方向。針對(duì)biotech布局的則是商業(yè)化產(chǎn)品持續(xù)放量、有重要管線臨床數(shù)據(jù)讀出、有海外授權(quán)預(yù)期的公司，相關(guān)標(biāo)的：百濟(jì)神州、榮昌生物、迪哲醫(yī)藥、亞盛醫(yī)藥-B等;針對(duì)傳統(tǒng)藥企布局的則是有平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，底部反轉(zhuǎn)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐漸顯現(xiàn)的公司，相關(guān)標(biāo)的：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);居民收入下降風(fēng)險(xiǎn)。