西南證券：國內(nèi)帶狀皰疹疫苗滲透率不足1% 未來提升空間巨大

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，國內(nèi)帶狀皰疹疫苗滲透率不足1%，未來提升空間巨大。按照美國CDC單價105美元/支測算，截至2022年GSK美國地區(qū)累計銷量約為8500萬支，對應(yīng)累計滲透率約為35%。與之對比，國內(nèi)按照批簽發(fā)口徑計算GSK帶狀皰疹疫苗滲透率僅為0.3%左右，滲透率提升空間較大。相關(guān)標(biāo)的：百克生物(688276.SH)、智飛生物(300122.SZ)、康希諾(688185.SH)、沃森生物(300142.SZ)等。

▍西南證券主要觀點如下：

帶狀皰疹病毒潛伏期長，人體老年后易發(fā)病。

帶狀皰疹是由水痘帶狀皰疹病毒(VZV)引起的，此病毒初次感染一般發(fā)生在兒童/青春期，在人體免疫力低下或受到非特異性刺激后，病毒再次激活，導(dǎo)致受侵犯的神經(jīng)節(jié)發(fā)炎或壞死，產(chǎn)生神經(jīng)痛，并造成簇集性水泡。

帶狀皰疹發(fā)病率：全球3~5‰，亞太地區(qū)3~10‰，目前有逐年遞增趨勢;目前藥物治療效果有限，接種帶狀皰疹疫苗是預(yù)防的最有效手段。

重組蛋白路線保護率更優(yōu)，減毒活技術(shù)路線免疫程序更少、不良反應(yīng)率更低。

從保護率上來看，GSK的重組蛋白路線保護率超90%較減毒活技術(shù)路線優(yōu)勢明顯，但減毒活疫苗采用1劑免疫程序，且不良反應(yīng)率更低，從價格體系上具有相對優(yōu)勢。

且海外可通過商業(yè)保險支付，與國內(nèi)自費的商業(yè)環(huán)境不同，所以該行認為減毒活疫苗憑借其接種的方便性及優(yōu)惠價格有望在國內(nèi)市場放量。

國內(nèi)帶狀皰疹疫苗滲透率不足1%，未來提升空間巨大。

從海外銷售來看，2022年GSK帶狀皰疹疫苗銷售額達到29.6億英鎊，同比增長72%，主要增長一方面來自于2021年受疫情影響的低基數(shù)，另一方面GSK持續(xù)拓展全球市場，目前已在全球26個國家上市銷售。公司預(yù)計到2024年拓展超過35個國家。

按照美國CDC單價105美元/支測算，截至2022年GSK美國地區(qū)累計銷量約為8500萬支;對應(yīng)累計滲透率約為35%。與之對比，國內(nèi)按照批簽發(fā)口徑計算GSK帶狀皰疹疫苗滲透率僅為0.3%左右，滲透率提升空間較大。

百克生物國產(chǎn)帶狀皰疹疫苗已獲批上市，預(yù)計2030年銷售有望達到55億元。

百克生物的帶狀皰疹減毒活疫苗已于2023年1月上市，獲批年齡段為40歲以上人群，定價低于GSK的1600元/針，預(yù)計在900-1300元左右，2030年銷售額預(yù)計在55億元左右。

國內(nèi)其他廠商格局方面，進度最快的為智飛綠竹(臨床Ⅱ期)。

風(fēng)險提示：帶狀皰疹疫苗銷售不及預(yù)期;競爭格局惡化;產(chǎn)品降價。