海通證券：風(fēng)電裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng) 葉片材料前景廣闊

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，風(fēng)電裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)風(fēng)電葉片材料用量提升。在基體材料領(lǐng)域，環(huán)氧樹脂為目前主流材料，聚氨酯、尼龍材料性能優(yōu)于環(huán)氧樹脂，未來滲透率有望提升;在增強(qiáng)材料領(lǐng)域，玻璃纖維為目前主流材料，碳纖維潛力較大;在夾芯材料領(lǐng)域，巴沙木供給受限，PVC泡沫已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，PET泡沫亟待國(guó)內(nèi)突破。

▍海通證券主要觀點(diǎn)如下：

風(fēng)電行業(yè)持續(xù)發(fā)展，風(fēng)電葉片材料行業(yè)前景廣闊。

在產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)和市場(chǎng)需求驅(qū)動(dòng)雙重作用下，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)已成為中國(guó)可參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)并取得領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)。中國(guó)每年新增風(fēng)電裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021-2025年將從47GW上升至85GW。

隨著風(fēng)電行業(yè)的不斷發(fā)展，風(fēng)電葉片的大型化、輕量化、迭代加速趨勢(shì)逐漸顯現(xiàn)，將推動(dòng)風(fēng)電葉片材料需求持續(xù)增長(zhǎng)。

風(fēng)電葉片材料主要包括基體材料、增強(qiáng)材料和夾芯材料三大類。

根據(jù)《復(fù)合材料在大型風(fēng)電葉片上的應(yīng)用與發(fā)展》，原材料費(fèi)用占風(fēng)電葉片總成本的75%，基體材料、增強(qiáng)材料和夾芯材料在原材料成本中占比較大。其中基體材料占比33%，夾芯材料占比25%，增強(qiáng)材料占比21%。

基體材料：環(huán)氧樹脂為主流，聚氨酯和尼龍未來可期。

基體材料在葉片中起粘結(jié)、支持、保護(hù)增強(qiáng)材料和傳遞載荷的作用，是成本占比最大的風(fēng)電材料。環(huán)氧樹脂是目前主流基體材料，2021年風(fēng)電環(huán)氧樹脂國(guó)內(nèi)需求19.90萬噸，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到36.13萬噸。

美國(guó)瀚森、道生天合、上緯新材等6家企業(yè)占據(jù)中國(guó)風(fēng)電環(huán)氧樹脂市場(chǎng)主要份額，2019年CR6達(dá)67.05%。聚氨酯、尼龍材料性能優(yōu)于環(huán)氧樹脂，未來在基體材料領(lǐng)域滲透率有望提升。

增強(qiáng)材料：玻璃纖維為主流，碳纖維潛力較大。

增強(qiáng)材料是葉片結(jié)構(gòu)剛度和強(qiáng)度的保證，目前風(fēng)電葉片中主要應(yīng)用的增強(qiáng)材料是玻璃纖維。2010-2021年，中國(guó)風(fēng)電用玻纖的需求量從11.98萬噸增長(zhǎng)至46.83萬噸，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到85萬噸，中國(guó)巨石、泰山玻纖、國(guó)際復(fù)材三家企業(yè)占據(jù)60%以上市場(chǎng)份額。

碳纖維性能優(yōu)于玻璃纖維，目前應(yīng)用受制于成本。預(yù)計(jì)未來隨著成本降低，碳纖維在風(fēng)電領(lǐng)域應(yīng)用量將持續(xù)提升。

夾芯材料：巴沙木供給受限，PVC泡沫已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，PET泡沫亟待國(guó)內(nèi)突破。

夾芯材料能夠提升葉片結(jié)構(gòu)的剛度，防止局部失穩(wěn)，提高葉片的抗載荷能力。目前主要使用的夾芯材料包括巴沙木、PVC泡沫、PET泡沫三類，用量占比為38%、31%、25%。其中巴沙木90%產(chǎn)自厄瓜多爾，供給受到較大限制;

PVC泡沫已實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化，主要生產(chǎn)企業(yè)包括維賽等;PET泡沫技術(shù)壁壘較高，海外企業(yè)占據(jù)主要市場(chǎng)份額。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格大幅波動(dòng)。