民生證券：ChatGPT有望提升工作效率 或驅(qū)動(dòng)辦公軟件公司價(jià)值定位發(fā)生質(zhì)變

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報(bào)告稱，無論是在協(xié)作辦公領(lǐng)域，還是在內(nèi)容生產(chǎn)領(lǐng)域，ChatGPT在辦公軟件具備天然的結(jié)合點(diǎn)，ChatGPT有望顯著提升用戶的工作效率，數(shù)量級(jí)的提升生產(chǎn)力水平，驅(qū)動(dòng)相關(guān)公司價(jià)值定位將發(fā)生質(zhì)變。重點(diǎn)推薦金山辦公(688111.SH)、致遠(yuǎn)互聯(lián)(688369.SH)，建議關(guān)注泛微網(wǎng)絡(luò)(603069.SH)。

▍民生證券主要觀點(diǎn)如下：

金山辦公：融合ChatGPT后價(jià)值的空前重估

金山的定位將發(fā)生質(zhì)變。軟件產(chǎn)品與業(yè)務(wù)融合，WPS等產(chǎn)品不僅僅是軟件產(chǎn)品，而成為了價(jià)值工具、生產(chǎn)力工具。ChatGPT在內(nèi)容生產(chǎn)領(lǐng)域具備天然的結(jié)合點(diǎn)，無論是在Word、Excel、PPT，還是在會(huì)議系統(tǒng)或者團(tuán)隊(duì)協(xié)作上，ChatGPT可以顯著提升用戶的工作效率，數(shù)量級(jí)的提升生產(chǎn)力水平。

融合ChatGPT后的WPS等系列產(chǎn)品，價(jià)值定位將發(fā)生質(zhì)變，從軟件產(chǎn)品向價(jià)值工具、生產(chǎn)力工具轉(zhuǎn)變，開啟一個(gè)新時(shí)代。

金山的價(jià)值將顯著重估，具體表現(xiàn)在業(yè)績與估值兩個(gè)層面。

1)業(yè)務(wù)層面：基于“收入=用戶數(shù)x付費(fèi)率xARPU值”框架，該行來分析金山的價(jià)值重估，融合ChatGPT后的WPS等系列產(chǎn)品，價(jià)值定位將發(fā)生質(zhì)變，從軟件產(chǎn)品向價(jià)值工具、生產(chǎn)力工具轉(zhuǎn)變，開啟一個(gè)新時(shí)代，有望激活廣闊市場；

用戶數(shù)：便捷化的使用有望顯著降低用戶使用產(chǎn)品的門檻，比如excel，不需要再寫公式，這有望顯著擴(kuò)大用戶總?cè)后w;

付費(fèi)率：ChatGPT有望顯著提升工作效率，帶來倍數(shù)級(jí)的生產(chǎn)力提升，各用戶帶來效率上質(zhì)的飛躍，從而驅(qū)動(dòng)更多用戶參與付費(fèi);

ARPU值：作為額外的價(jià)值點(diǎn)顯著提升ARPU值。

2)估值層面：ChatGPT有望突破公司業(yè)務(wù)天花板，加速公司在各類市場的拓展速度，從而帶來業(yè)績加速釋放，甚至于商業(yè)模式的進(jìn)一步升級(jí)，從而驅(qū)動(dòng)公司估值體系空前重塑。OA、ChatGPT有望帶來范式革命，驅(qū)動(dòng)體系化的產(chǎn)品重構(gòu)與模式變革

ChatGPT有望帶來OA軟件的范式革命，驅(qū)動(dòng)體系化的產(chǎn)品重構(gòu)與模式變革。

傳統(tǒng)OA錄入、跟蹤和輸出的交互模式下，員工流程費(fèi)心費(fèi)時(shí)費(fèi)力，企業(yè)在精細(xì)管理、廣域協(xié)同、高效運(yùn)轉(zhuǎn)、簡化運(yùn)行之間的往往有不可調(diào)和的矛盾。因此，從OA行業(yè)發(fā)展歷程來看，技術(shù)進(jìn)步無一例外的對(duì)OA行業(yè)帶來了顯著的變化與機(jī)遇。在ChatGPT模式下，OA這種如此高頻使用的產(chǎn)品，如此復(fù)雜使用機(jī)理下，有望成為最優(yōu)先、最深度被重構(gòu)的產(chǎn)品之一。

隨著ChatGPT不斷普及滲透，OA行業(yè)有望迎來一輪重大升級(jí)與重構(gòu)，進(jìn)入智能新紀(jì)元。龍頭公司泛微、致遠(yuǎn)已在相關(guān)領(lǐng)域前瞻深度布局，有望充分受益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：ChatGPT技術(shù)成熟節(jié)奏低于預(yù)期，產(chǎn)品融合節(jié)奏低預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。