6個交易日市值蒸發(fā)40億 海吉亞（06078）多頭打起了“退堂鼓”？

進入2月后，市場資金對于海吉亞醫(yī)療（06078）的分歧似乎正在加大。

2月6日，海吉亞低開低走，盤中跌幅一度擴大到9%，截至收盤報收59.15港元，跌幅為6.11%。日K線來看，海吉亞已經(jīng)三連陰。值得一提的是，上月27日盤中，該公司股價剛剛創(chuàng)出過去一年多來階段新高的66.8港元/股。但若以當前股價計算，海吉亞較高點已回調(diào)超過10%。

在智通財經(jīng)APP看來，海吉亞股價升勢戛然而止，或透露出其這一輪反彈行情已接近尾聲。

畢竟，當前正處港股年報季的“前夜”，想要看完業(yè)績“底牌”再出手的投資者不在少數(shù)。另結(jié)合各方表述來看，機構(gòu)普遍對于海吉亞2022H2的業(yè)績有較高預期，而這些樂觀預期抑或已在該公司前期的股價走勢上充分反映。

此外，外圍市場方面，本月早些時候公布的美國1月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預期，美元指數(shù)止跌回升，亦對全球資本市場構(gòu)成不小的壓力。目前，海內(nèi)外機構(gòu)對于加息接近終點形成初步共識，但當前數(shù)據(jù)或會驅(qū)動美聯(lián)儲對未來降息持更加謹慎的態(tài)度。而強勢的美元，預計也將對港股市場上類似海吉亞這樣的成長股的估值及股價走勢形成一定程度的壓制。

趁“熱”配股為哪般？

回溯上市以來的股價表現(xiàn)，海吉亞醫(yī)療可謂是做了一趟“過山車”。2020年6月末，海吉亞登陸港股市場，次年6月，該公司股價一度升至110港元，市值達到680億港元。然而，2021年7月開始，海吉亞便進入了長下跌通道，并在2022年3月一度跌破20港元，期間股價最大跌幅超過八成。

時間來到2022年11月，得益于相關(guān)政策優(yōu)化后港股大盤回暖，海吉亞開啟一輪反彈行情。月K線來看，當年11月至今年1月期間，該股的月度漲幅分別為43.68%、14.64%、10.63%。

耐人尋味的是，伴隨股價走強，海吉亞的心思也“活絡(luò)”了起來。

1月4日，海吉亞發(fā)布公告，公司以每股股份53.50港元的價格認購1480萬股配售股份，配售股份占公司公告日期已發(fā)行股本的2.4%，所得款項總額及所得款凈額估計分別為7.92億港元及7.85億港元，款項85%用于重點區(qū)域收購醫(yī)院項目，10%用于新建醫(yī)院項目。僅僅一周后，海吉亞公告稱其已完成上述配售事項，凈籌資約7.85億元。

2023年一開年，海吉亞便雷厲風行地推動配股事宜，背后原因其實并不難理解。結(jié)合公司經(jīng)營歷史及業(yè)績表現(xiàn)來看，外延收并購以及內(nèi)部新建、擴張醫(yī)院一直是海吉亞取得高速增長的最主要抓手。

公開資料顯示，近年來海吉亞先后收購了蘇州永鼎醫(yī)院和賀州廣濟醫(yī)院。且從結(jié)果來看，上述兩家醫(yī)院在被海吉亞收購后，盈利能力和就診規(guī)模均有較大提升（2022H1期間，毛利合計同比增長201%，就診人次同比增加45.3%），對海吉亞的整體業(yè)績形成了正向影響。

值得重視的是，海吉亞還于去年年底公告披露了新的收購意向，公司與一名潛在賣方簽訂不具備法律約束力的意向書，即收購一家目標醫(yī)院至少70%股權(quán)，預計將在2023年一季度交割完成。據(jù)悉，目標醫(yī)院位于長三角地區(qū)的二級甲等綜合醫(yī)院，體量相當于永鼎醫(yī)院。

另一方面，根據(jù)海吉亞的2022年中報，該公司的存量及新建醫(yī)院也在同步推進。中報顯示，重慶海吉亞醫(yī)院二期已進入內(nèi)部裝修施工階段，預計將為集團新增1500張床位產(chǎn)能；單縣海吉亞醫(yī)院二期已經(jīng)封頂，預計將在2023H1投用，屆時將新增床位500張；成武海吉亞醫(yī)院二期項目則已取得建筑工程施工許可證，預計新增床位350張，有望于2023年年底前投入運營。

在建醫(yī)院方面，聊城海吉亞醫(yī)院已開業(yè)試運行；德州海吉亞醫(yī)院已取得建筑工程施共許可證，一期可新增床位600-800張，預計于2023年開業(yè)；無錫海吉亞醫(yī)院目前已獲得建設(shè)工程規(guī)劃許可證，設(shè)置床位在800-1000張，預計將在2024年投用。

誠然，多舉措并進會在較大程度上提升市場對于海吉亞中長期業(yè)績增長的預期，但同時這也意味著公司資本支出的壓力將始終居高不下，而這從公司手握8.88億元現(xiàn)金（截至2022年6月底）仍大手筆配股亦可窺見一斑。

股價“狂飆”底氣不足？

盡管市場對于海吉亞的業(yè)績?nèi)杂胁恍〉钠诖?，但如文首所述，該公司的股價似乎又到了分水嶺。

首先從外部環(huán)境來看，2月3日美國勞工部發(fā)布的2023年1月美國非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預期，絕對值達到2022年8月以來最高水平。數(shù)據(jù)公布后，美股全線承壓，10年期和2年期國債收益率分別上升13bp和21bp，美元指數(shù)拉升。

強勁非農(nóng)數(shù)據(jù)驗證美國經(jīng)濟繼續(xù)向“軟著陸”方向演繹，而這預計將會進一步推升5月加息的概率，同時抑或驅(qū)動美聯(lián)儲在降息時點的選擇上更加謹慎。反映到資本市場，這也意味著資本市場里成長股的表現(xiàn)仍有較大概率繼續(xù)受到壓制。

回看海吉亞自身，公司的成長前景也遠非“無懈可擊”。根據(jù)我國于2021年11月發(fā)布的《DRG/DIP支付方式改革三年行動計劃》，2023年全國范圍內(nèi)DRG/DIP試點在統(tǒng)籌區(qū)、醫(yī)療機構(gòu)、病種和醫(yī)保基金支出實現(xiàn)70%覆蓋，以試點啟動后兩年內(nèi)完成計算，機構(gòu)預測2024年DRG/DIP可實現(xiàn)70%覆蓋。

據(jù)了解，DRG/DIP三年行動計劃要求支付地區(qū)推廣，入組率提升將推動醫(yī)療信息化發(fā)展，優(yōu)化醫(yī)院收入結(jié)構(gòu)，進一步降低藥占比，提升服務(wù)占比，引導服務(wù)下沉和用藥下沉。其中，尤為值得注意的是，DRG/DIP將引導醫(yī)療住院費用增速減緩，降低住院天數(shù)，提高病床周轉(zhuǎn)率。

隨著DRG大范圍鋪開的時間節(jié)點漸行漸近，海吉亞能否經(jīng)受住壓力測試保持較高的盈利能力恐怕仍然存疑。

綜上，海吉亞作為港股市場較為稀缺的民營腫瘤醫(yī)療服務(wù)企業(yè)，具有較高辨識度。但綜合考慮內(nèi)外部因素，當前公司股價繼續(xù)上行動能或已不足。

后市來看，外延收并購固然可算作短期內(nèi)快速增厚利潤的“捷徑”，但伴生的不確定性以及由此增加的資本開支值得投資者重視；此外，在醫(yī)療服務(wù)價格改革持續(xù)優(yōu)化的背景下，公司的盈利邏輯會否動搖仍需觀察。最后，強美元預計也會對港股成長股的表現(xiàn)形成干擾，現(xiàn)階段投資者參與相關(guān)標的反彈行情更需謹慎。