華福證券：新能源車銷量預(yù)期改善 鋰電“三重底”已探明

智通財經(jīng)APP獲悉，華福證券發(fā)布研究報告稱，此前疫情反復(fù)、補貼退坡、材料供不應(yīng)求價格高位三大因素引起市場對新能源車銷量擔(dān)憂，鋰電板塊“估值、預(yù)期、股價”三者均處于歷史低位。當(dāng)前看三大因素均有所好轉(zhuǎn)，對23年鋰電銷量可適當(dāng)樂觀：1)疫情端：居民側(cè)出行回歸正常進店率提升，出行的防疫需求等都將拉動新能源車需求;2)補貼端：國補退出后車企大多部分或全額承擔(dān)補貼，且特斯拉、問界、小鵬等為搶占銷量已率先超額降價，應(yīng)重視車企對銷量重視程度，此外上海等部分地方政府已率先出臺2023版針對新能源車置換補貼政策;3)材料價格端：中上游材料大多確定性降價，為電池-整車降本打開空間，產(chǎn)業(yè)步入“價跌量增”周期。

投資建議：寧德時代(300750.SZ)、恩捷股份(002812.SZ)、天賜材料(002709.SZ)、德方納米(300769.SZ)、貝特瑞(835185.BJ)、中科電氣(300035.SZ)、寶明科技(002992.SZ)等。

華福證券主要觀點如下：

補貼退坡下，車企仍有降價能力：上游成本壓力緩解，材料確定性降價，電池降本空間已現(xiàn)

鋰電中游材料新老玩家產(chǎn)能陸續(xù)釋放，除隔膜外均已進入產(chǎn)能過剩階段，回歸“量升價減”本源;鋰鹽端該行預(yù)計23年總供給約102萬噸，新增供給29萬噸，剔除儲能、3C、其他工具增量外仍能支撐680萬輛新增電車銷量，超該行對23年全球電動車總銷量1432萬輛的預(yù)計，鋰鹽售價也將有所回落;據(jù)測算，該行預(yù)計三元五系電池2023年營業(yè)成本較2022均價降低17%，非鋰成本降低16%;LFP電池2023年營業(yè)成本較2022均價降低12%，非鋰成本降低10%;材料端的降價將為電池降本打開空間。

銷量>盈利，車企以價換量意愿強烈：成本降價基本可覆蓋補貼退坡，車企超額降價搶占市場

以23年Q1鋰鹽售價45萬，全年40萬，其他汽零售價下降3%測算，該行預(yù)計電車材料端降本基本可覆蓋補貼退坡，為車企降價打開空間;從節(jié)奏和結(jié)構(gòu)上看：Q1鐵鋰降本優(yōu)于三元，全年三元降本優(yōu)于鐵鋰;原先無補貼的30萬以上高電量車型將最為受益。此外，從市值支撐、市占率水平、品牌形象、固定成本攤銷等多因素考慮，在當(dāng)前階段對車企來說銷量優(yōu)先級高于單車盈利;該行預(yù)計在部分車企率先超額降價情況下其余車企也將有跟進動作，從而再次提升電車性價比促進銷量提升。

投資建議：把握行業(yè)“估值”、“預(yù)期”、“股價”三重底投資機遇，積極關(guān)注四條主線

主線1：受益于上游跌價，單位盈利同比改善的電池環(huán)節(jié)：重點關(guān)注寧德時代、億緯鋰能、中航鋰電，關(guān)注比亞迪、國軒高科

主線2：競爭格局最優(yōu)，龍頭有望量利齊升的隔膜環(huán)節(jié)：重點關(guān)注恩捷股份、星源材質(zhì)，關(guān)注中材科技、美聯(lián)新材;

主線3：單噸盈利預(yù)期見底，龍頭成本優(yōu)勢顯著的電解液環(huán)節(jié)：重點關(guān)注天賜材料、新宙邦，關(guān)注瑞泰新材、多氟多、華盛鋰電;

主線4：滲透率持續(xù)提升的新技術(shù)環(huán)節(jié)，建議關(guān)注：M3P新技術(shù)德方納米、當(dāng)升科技、容百科技等;負(fù)極環(huán)節(jié)關(guān)注降本技術(shù)：連續(xù)石墨化貝特瑞，中高硫石油焦中科電氣，成本優(yōu)勢尚太科技等;復(fù)合銅箔寶明科技、勝利精密、東威科技、驕成超聲等。

風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，鋰鹽產(chǎn)能投放不及預(yù)期，新能源整車端開啟激烈價格戰(zhàn)。