華泰證券：供需回暖或帶動(dòng)游戲業(yè)逐步復(fù)蘇 關(guān)注板塊估值修復(fù)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，供需回暖或帶動(dòng)23年游戲行業(yè)逐步復(fù)蘇，關(guān)注板塊估值修復(fù)。該行認(rèn)為2022年游戲表現(xiàn)不佳的主要因素在2023年的影響均有望逐步緩釋：1)版號(hào)發(fā)放頻次及數(shù)量持續(xù)恢復(fù)中，行業(yè)供給有望逐步優(yōu)化;2)2023年宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)表現(xiàn)或呈現(xiàn)改善態(tài)勢(shì)，用戶整體消費(fèi)或有望恢復(fù)。仍看好具備優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品儲(chǔ)備和積極拓展出海的龍頭企業(yè)，關(guān)注版號(hào)及相關(guān)行業(yè)政策變化、行業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品上線節(jié)奏及表現(xiàn)，靜候行業(yè)復(fù)蘇。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

22年國(guó)內(nèi)游戲收入近五年首次下滑，主因移動(dòng)游戲疲弱，端游穩(wěn)健

根據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)游戲市場(chǎng)實(shí)際銷售收入為2,658.84億元，同比下降10.33%。中國(guó)游戲收入近五年首次出現(xiàn)下滑，主要受移動(dòng)游戲影響。2022年中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)收入1,930.58億元，同比下降14.40%;端游戲市場(chǎng)收入為613.73億元，同比增長(zhǎng)4.38%;網(wǎng)頁(yè)游戲市場(chǎng)收入為52.80億元，同比下降12.44%。用戶側(cè)，游戲用戶規(guī)模6.64億人，同比下降0.33%;游戲用戶ARPU為399.41元，同比下降10.21%，主要受疫情影響下消費(fèi)較弱及互聯(lián)網(wǎng)流量紅利逐步消退等影響。該行認(rèn)為隨著消費(fèi)復(fù)蘇、版號(hào)&出海等相關(guān)政策向好，2023年游戲行業(yè)有望逐步迎來(lái)復(fù)蘇及估值修復(fù)。

國(guó)內(nèi)手游收入22年9月以來(lái)同比降幅逐月收窄，關(guān)注23年恢復(fù)節(jié)奏

據(jù)伽馬數(shù)據(jù)，2022年12月中國(guó)游戲市場(chǎng)收入為194.56億元，同降20.02%;其中中國(guó)移動(dòng)游戲市場(chǎng)收入為138.87億元，環(huán)增2.97%，同降24.92%，降幅繼續(xù)小幅收窄(9/10/11月同比降幅分別為27.6%/27.3%/25.7%)。頭部產(chǎn)品仍較為穩(wěn)固，據(jù)七麥數(shù)據(jù)，《王者榮耀》和《和平精英》仍穩(wěn)居于iOS游戲暢銷榜第一及第二位;新游方面，12月新游《彈彈堂大冒險(xiǎn)·懷舊版》、《鎮(zhèn)魂街：天生為王》、《長(zhǎng)安幻想》等，上線后均闖入iOS游戲暢銷榜Top10，為行業(yè)規(guī)模貢獻(xiàn)部分增量流水。該行認(rèn)為23年版號(hào)常態(tài)化發(fā)放下供給端有望持續(xù)優(yōu)化，同時(shí)刺激用戶付費(fèi)回升，引領(lǐng)行業(yè)逐步恢復(fù)增長(zhǎng)。

22年出海收入同降3.70%，12月頭部產(chǎn)品增收及新游上線貢獻(xiàn)增量

2022年中國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)收入為173.46億美元，同比下降3.70%，與全球市場(chǎng)表現(xiàn)相近。據(jù)Newzoo預(yù)測(cè)2022年全球游戲收入為1840億美元，同比下降了4.3%。月度來(lái)看，22年12月中國(guó)自主研發(fā)游戲海外市場(chǎng)收入為13.81億美元，同降8.91%(9/10/11月同降10.5%/14.1%/8.4%)。根據(jù)SensorTower，2022年12月中國(guó)手游海外收入增長(zhǎng)Top3分別為《PUBGMobile》、《Archeland》和《碧藍(lán)航線》。騰訊《PUBGMobile》在世界杯等活動(dòng)帶動(dòng)下，12月海外收入環(huán)比增長(zhǎng)36%。《Archeland》為新上線游戲，《碧藍(lán)航線》通過(guò)版本內(nèi)容更新海外收入環(huán)比上漲93%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲行業(yè)相關(guān)政策變動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)及消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)買量成本波動(dòng)，游戲上線進(jìn)度或表現(xiàn)不及預(yù)期，海外行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。