東吳證券：HJT電池新進入者增多 產業(yè)化加速利好設備商

智通財經APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，HJT作為電池片環(huán)節(jié)的革命性技術目前仍處于擴產早期，傳統(tǒng)廠商尚未大規(guī)模布局，新進入者此時投資擴產可獲得先發(fā)優(yōu)勢，實現(xiàn)彎道超車。目前多家新進入者近期宣布擴產項目，多借助地方政府支持確保項目落地。此外，HJT設備降本進行中，核心零部件國產化加速助力縮短回本周期，該行預計當2024年設備回本期為2年時，傳統(tǒng)電池大廠轉型HJT技術意向強烈，行業(yè)迎來爆發(fā)。

投資建議：推薦HJT電池片設備龍頭邁為股份(300751.SZ)、HJT硅片半棒半片切割龍頭高測股份(688556.SH)、組件設備龍頭奧特維(688516.SH)，建議關注金辰股份(603396.SH)、捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)。

東吳證券主要觀點如下：

多家新進入者近期宣布擴產項目，多借助地方政府支持確保項目落地：

近期多家HJT新進入者發(fā)布擴產規(guī)劃，合計約24GW電池項目、15GW組件項目，包括奧維通信5GW異質結電池及組件項目、三五互聯(lián)5GW異質結電池5G智慧工廠項目、海源復材5GW HJT電池及3GW組件，投資35.5億元、乾景園林(國晟能源)1GW異質結電池和2GW異質結組件項目、正業(yè)科技5GW光伏組件及8GW異質結光伏電池片項目;項目投資所需資金較多，新進入者多尋求地方政府支持以確保項目落地性，從新進入者的財務狀況來看，截至2022Q3末各新進入者的平均資產負債率約為47%，貨幣資金+交易性金融資產平均約為1億元，而HJT擴產項目所需投資額較高，新進入者單獨進行擴產投資金額較大，故多尋求與地方政府合作，可在基礎設施、廠房租金、稅收優(yōu)惠等方面提供支持，以確保項目順利推進。

革命性技術HJT處于擴產早期，新進入者布局可實現(xiàn)彎道超車：

HJT作為電池片環(huán)節(jié)的革命性技術目前仍處于擴產早期，傳統(tǒng)廠商尚未大規(guī)模布局，新進入者此時投資擴產可獲得先發(fā)優(yōu)勢，實現(xiàn)彎道超車，該行認為2022年底166尺寸的HJT電池片成本已與PERC基本打平，未來隨著硅片薄片化、銀耗量降低等210尺寸的HJT也會與PERC打平。(1)銀漿降本：該行測算到未來0BB&背副鋼網&30%銀包銅全面導入等技術加持下，銀漿成本有望降低至約0.03元/W。(2)硅片降本：該行測算得到若硅料降低至100元/KG、HJT硅片厚度為80微米時，硅片總成本約為0.24元/W，該行假設N型硅片毛利率約25%，則硅片售價約為0.31元/W，即HJT電池片的硅片成本約為0.31元/W。(3)總成本：未來HJT硅片薄片化、銀耗量降低后總成本有望顯著低于PERC，HJT未來總成本有望降低至0.48元/W，TOPCon約0.64元/W，PERC約0.61元/W。

HJT設備降本進行中，核心零部件國產化加速助力縮短回本周期：

核心零部件國產化加速，利好HJT設備降本：HJT設備的核心零部件包括泵、閥、腔體、電源、流量控制器等，目前設備價值量單GW約4億元，該行認為2023-2024年隨著零部件國產化替代、國產零部件擴產加速的規(guī)模效應顯現(xiàn)，HJT設備的單GW投資額可降低至3-3.5億元。電池片廠商回本周期縮短，該行預計當2024年設備回本期為2年時，傳統(tǒng)電池大廠轉型HJT技術意向強烈，行業(yè)迎來爆發(fā)：當單GW設備投資額3億元、電池片單W利潤為0.14元時，電池廠回本期約為2年，該行預計2024年設備單GW投資額有望降低至約3億元，則此時回本期約為2年，傳統(tǒng)廠商布局、HJT行業(yè)迎來爆發(fā)。

風險提示：下游擴產不及預期，HJT產業(yè)化進程不及預期。