西南證券：電力板塊或?qū)⒂瓨I(yè)績改善 關(guān)注高彈性火電及補貼占比較高的綠電企業(yè)

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，2022年用電的區(qū)域性、季節(jié)性矛盾越發(fā)顯著，疊加極端高溫干旱天氣影響，電力供需緊張形勢加劇，火電擔(dān)起保供重任。此外，年內(nèi)動力煤、光伏上游價格表現(xiàn)強勢，臨近年底，煤價有所下行，光伏上游大幅降價，或迎來機遇。展望2023年，動力煤、光伏上游供需有望繼續(xù)改善，政策端如火電保供、電力市場化改革、電力輔助服務(wù)和容量電價補償?shù)日哂型铀偻瞥?，電力板塊或?qū)⒂瓉順I(yè)績改善。建議重點關(guān)注高彈性火電及補貼占比較高的優(yōu)質(zhì)綠電企業(yè)。

西南證券主要觀點如下：

火電：業(yè)績有望扭虧+建設(shè)投資加速，運營商及設(shè)備商迎來曙光。于運營商而言，用煤成本、光伏成本、電價三方面有望在2023年持續(xù)改善，支撐火電盈利修復(fù)，獲得新生。于設(shè)備商而言，保供背景下，電力保障強化煤電保供地位，煤電核準節(jié)奏開始提速，截至22年12月24日，我國煤電新增核準73.3GW，開工54.8GW。22年1-11月火電投資同比增加38.3%，增速較2021年提升16.8pp，火電投資額拐點已現(xiàn)，也刺激相關(guān)主機設(shè)備需求增加，單機價值逐步走高，利好設(shè)備商。

光伏：關(guān)注上游降價給EPC和運營商帶來的機遇。從光伏發(fā)電行業(yè)上游來看，12月以來，多晶硅料、硅片、電池片和組件價格均呈大幅下降趨勢。光伏上游降價對EPC和運營商而言均有利：1)初始投資成本會下降，進而帶來項目IRR及利潤提升，利好運營商(項目IRR角度而言，在不考慮其他條件時，光伏組件價格每下降0.05元/W，項目IRR提高0.3%);2)可開工的項目數(shù)量會增加，進而帶來裝機量的增加，利好EPC和運營商。

水電：增長空間仍存，重視抽水蓄能高規(guī)劃。今年入夏長江上游地區(qū)持續(xù)高溫干旱是導(dǎo)致水電汛期來水嚴重偏枯的主要原因?！笆奈濉睍r期抽水蓄能將進入快速發(fā)展賽道，截至22年8月底，“十四五”期間核準的抽水蓄能電站已達3050萬千瓦，據(jù)各省報告，“十四五”基本具備核準條件的抽蓄工程共219項，總規(guī)模達2.7億千瓦，2025年裝機規(guī)模預(yù)計將達62.0GW，5年CAGR為14.2%。

風(fēng)電：22年招標(biāo)規(guī)?？捎^，關(guān)注23年裝機規(guī)模釋放。22年初以來風(fēng)機招標(biāo)容量已達117.6GW，相較2021全年增加117%，23年新增裝機或大幅改觀。24省/市已明確“十四五”時期新增風(fēng)電裝機目標(biāo)，預(yù)計至2025年，風(fēng)電裝機將新增257GW(不包括未區(qū)分風(fēng)光省份)。此外，風(fēng)機大型化穩(wěn)步推進，將驅(qū)動降本加速。

核電：積極有序發(fā)展正逐步落實，景氣度有望改善。22年下半年核電投資額有所改善，累計同比增速逐漸提升，11月我國核電投資額累計值為533億元，累計同比增加23.7%。22年核電審批速度加快，已核準10臺機組，裝機規(guī)模合計為12.3GW。此外，根據(jù)在建進度，“十四五”時期預(yù)計共13 臺機組投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)高峰在2025年。

重點關(guān)注個股：近期電力板塊關(guān)注度持續(xù)提升，建議重點關(guān)注高彈性火電及補貼占比較高的優(yōu)質(zhì)綠電企業(yè)：1)火電：華能國際(600011.SH)、華電國際(600027.SH)、國電電力(600795.SH)、內(nèi)蒙華電(600863.SH)、青達環(huán)保(688501.SH)等;2)風(fēng)光：廣宇發(fā)展(000537.SZ)、三峽能源(600905.SH)、林洋能源(601222.SH)等;3)水電：長江電力(600900.SH)等;4)核電：中國核電(601985.SH)等。

風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)建設(shè)不及預(yù)期、煤價上升風(fēng)險、組件價格不及預(yù)期、風(fēng)光等綠電新增裝機不及預(yù)期、來水不及預(yù)期、政策推進不及預(yù)期風(fēng)險等。