華泰證券：消費互聯(lián)網(wǎng)需求復蘇可期 估值與業(yè)績有望雙重修復

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，消費互聯(lián)網(wǎng)需求復蘇可期，估值與業(yè)績有望雙重修復。伴隨2022年11月以來疫情防控優(yōu)化，美元加息預(yù)期放緩帶動流動性改善，板塊投資情緒有所提振。橫縱向?qū)Ρ榷?，該行認為板塊估值仍具進一步提升空間，但或需依賴消費復蘇進程超預(yù)期等因素作為催化。修復與成長將是2023年板塊兩大投資主題，建議短期關(guān)注優(yōu)質(zhì)公司的低估值修復機會，以及高彈性標的預(yù)期差博弈的機會，長期仍聚焦擁有穩(wěn)健遠期增長潛力的高成長性標的。

推薦關(guān)注：拼多多(PDD.US)、美團-W(03690)、百度集團-SW(09888)、阿里巴巴-SW(09988)、騰訊控股(00700)、網(wǎng)易-S(09999)。

投資主題一：長期視角繼續(xù)關(guān)注優(yōu)質(zhì)標的“成長”屬性

該行認為成長屬性仍是市場對于互聯(lián)網(wǎng)公司的長期估值錨，強勁的營收增速+穩(wěn)健的利潤改善和釋放，仍是市場持續(xù)給予估值溢價的核心依據(jù)。該行看好：1)拼多多：國內(nèi)電商業(yè)務(wù)品牌商品供給持續(xù)改善，與用戶粘性和活躍度構(gòu)成良性循環(huán)，支撐穩(wěn)健的內(nèi)生增長，海外業(yè)務(wù)試水有望提供中長期業(yè)績增量;2)美團：完善的本地生活服務(wù)供給幫助公司建立穩(wěn)固的用戶心智，所處賽道線上化滲透空間仍然廣闊，積壓的本地生活消費需求在2023年釋放有望助力公司業(yè)績進一步高增。

投資主題二：流動性改善疊加基本面向上改善支撐估值“修復”機遇

該行認為“修復”投資主題下存在估值修復與基本面修復兩大支線。盡管近期板塊投資情緒提振顯著，但部分互聯(lián)網(wǎng)平臺估值仍低于歷史均值減去一倍標準差，該行預(yù)計該等標的有望進一步受益于外圍風險減弱、板塊流動性改善及投資情緒提振帶來的估值修復機遇，疊加2023年盈利進一步向上改善，共同推動市值回升，主要標的包括百度、阿里巴巴、騰訊、網(wǎng)易等。

投資主題三：經(jīng)濟重啟與消費復蘇支撐基本面“修復”彈性釋放

該行認為基本面修復的高彈性將較多地體現(xiàn)在此前需求受損較嚴重的子行業(yè)中，如旅游，可選屬性較高的電商品類，直播等社交娛樂。隨著防疫政策的調(diào)整，市場對經(jīng)濟重啟和消費復蘇的預(yù)期自11月起已持續(xù)升溫加碼。該行認為除線下活動恢復正常這一因素外，堅實的消費復蘇也需依賴居民收入預(yù)期改善作為內(nèi)生支撐，因此部分高彈性標的2023年業(yè)績預(yù)期目前或已較大程度地反映在市價中，該行預(yù)計短期投資機會或多基于預(yù)期差博弈。

堅實的業(yè)績改善或在2Q23后出現(xiàn)，建議關(guān)注電商及本地生活、廣告等板塊

在過渡期結(jié)束后，該行預(yù)計消費需求或在2Q23起釋放，支撐互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)績的逐步兌現(xiàn)。該行建議優(yōu)先關(guān)注電商及本地生活、廣告行業(yè)，主要考慮到需求具備韌性，同時出海及產(chǎn)品創(chuàng)新(如騰訊視頻號)有望提供中長期業(yè)績貢獻。游戲行業(yè)的恢復在短期內(nèi)或受到版號供給仍處爬坡改善階段以及玩家付費情緒修復較慢的影響，但重磅新游產(chǎn)品排期情況值得關(guān)注，這有望成為行業(yè)恢復增長及個股業(yè)績釋放的重要邊際催化。該行仍看好數(shù)字化轉(zhuǎn)型這一領(lǐng)域的長期結(jié)構(gòu)性機遇，在企業(yè)收入預(yù)期改善后，該行預(yù)計數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求有望重新加速釋放，支撐行業(yè)增速重回健康增長軌道。

風險提示：消費復蘇節(jié)奏緩于預(yù)期，幅度弱于預(yù)期;平臺間競爭加劇，稀釋利潤率;地緣政治等外圍風險加劇，造成板塊估值折價。