華泰證券：化工周期品盈利有望筑底 等待新一輪景氣復(fù)蘇

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，化工周期品盈利有望筑底，等待新一輪景氣復(fù)蘇。預(yù)計22Q4傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工企業(yè)盈利環(huán)比多數(shù)或仍走弱，但下行幅度有望趨緩、盈利逐漸筑底;油氣/純堿等資源型品種盈利仍處相對高位，但環(huán)比或有下行。相較而言，合成生物/助劑/中間體/膜材料等下游材料及精細(xì)品，受益于國產(chǎn)替代、海外產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及成本減壓等因素，疊加需求具備一定韌性，企業(yè)盈利環(huán)比有望增長，但幅度亦或有限。

推薦：萬華化學(xué)(600309.SH)、華魯恒升(600426.SH)、中國海油(600938.SH)、賽輪輪胎(601058.SH)。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

油氣資源、化肥及純堿相關(guān)企業(yè)高盈利延續(xù)，但環(huán)比預(yù)計下行

油氣方面，美元加息和海外經(jīng)濟(jì)增速回落等拖累需求，西方對俄能源價格上限設(shè)置等亦抑制價格表現(xiàn)，但俄烏沖突及行業(yè)資本開支不足等的影響延續(xù)，22Q4油氣仍在高價區(qū)間但中樞環(huán)比有下移，該行預(yù)計油氣資源企業(yè)盈利高位但環(huán)比略有走弱?；史矫妫瑖鴥?nèi)冬儲支撐需求，疊加原料合成氨/磷礦石等供給偏緊及高價，尿素/磷肥等價格仍相對景氣，但供給壓力逐漸緩解及海外價格漸回落，價格價差中樞漸下移，該行預(yù)計22Q4企業(yè)盈利仍較好，但環(huán)比下滑為主。純堿仍受益于供給限制及光伏需求增長，但平板玻璃等需求低迷拖累價格價差，企業(yè)盈利預(yù)計22Q4環(huán)比整體變動較小。標(biāo)的方面該行繼續(xù)推薦中國海油。

化纖/石化/聚氨酯/氯堿等傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工景氣低谷，盈利或筑底企穩(wěn)

由于22Q4地產(chǎn)/家電/紡服等需求延續(xù)弱勢，且化工品出口需求亦較弱，而供給端行業(yè)新增產(chǎn)能仍在投放，供需雙弱疊加成本端油氣等價格中樞下移，多數(shù)化工周期品價格價差仍處近十年低位。該行預(yù)計石化、化纖、氯堿和聚氨酯等傳統(tǒng)重資產(chǎn)化工企業(yè)盈利觸底，環(huán)比漲跌互現(xiàn)，下行幅度有望趨緩。伴隨產(chǎn)品盈利步入谷底，企業(yè)端主動去庫存意愿增強(qiáng)，22Q4多數(shù)子行業(yè)開工率仍處低位，部分產(chǎn)品因下游需求復(fù)蘇預(yù)期及庫存顯著去化，價格逐漸企穩(wěn)或已呈現(xiàn)階段性回暖，該行認(rèn)為磨底震蕩開始，23年伴隨需求端復(fù)蘇，新周期啟動，相關(guān)領(lǐng)域頭部企業(yè)具備顯著的投資價值，推薦萬華化學(xué)、華魯恒升。

下游材料及精細(xì)化工企業(yè)盈利具備韌性

合成生物、助劑、中間體、膜材料等下游材料及精細(xì)化工品，受益于新材料國產(chǎn)替代、海外部分供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移國內(nèi)以及成本端減壓等因素，該行預(yù)計22Q4相關(guān)企業(yè)盈利環(huán)比有望延續(xù)增長，但內(nèi)外需整體偏弱或拖累增速。農(nóng)藥方面，雖全球農(nóng)化行業(yè)整體仍處于相對景氣周期，但22Q3高基數(shù)及淡旺季影響下，該行預(yù)計22Q4企業(yè)盈利環(huán)比或逐漸回落。新能源化學(xué)品因終端需求增速階段性回落，行業(yè)競爭加劇致相關(guān)企業(yè)22Q4盈利亦或有所承壓。中長期而言，跟隨產(chǎn)業(yè)趨勢發(fā)展的中下游化工企業(yè)伴隨未來需求端的復(fù)蘇及產(chǎn)品滲透率的提升有望持續(xù)受益，推薦賽輪輪胎。

風(fēng)險提示：原油價格大幅波動風(fēng)險;化工品需求改善低于預(yù)期風(fēng)險。