天風證券：新國標持續(xù)推進下 電動兩輪車市場擴容+格局優(yōu)化持續(xù)演繹

智通財經(jīng)APP獲悉，天風證券發(fā)布研究報告稱，經(jīng)歷四輪發(fā)展階段后，電動兩輪車行業(yè)逐漸進入存量發(fā)展時代，新國標持續(xù)推進下，市場擴容+格局優(yōu)化持續(xù)演繹。展望未來產(chǎn)品出海、鋰電化、智能化趨勢方興未艾，兩輪車市場亮點紛呈。建議關(guān)注具備核心技術(shù)、產(chǎn)能和渠道優(yōu)勢并不斷進行高端智能化布局的雅迪控股(01585)、愛瑪科技(603529.SH)、綠源集團控股(擬上市)，以及定位高端智能并不斷下沉市場的九號公司(689009.SH)和小牛電動(NIU.US)。

天風證券主要觀點如下：

立足當下：經(jīng)歷四輪發(fā)展階段后，電動兩輪車行業(yè)逐漸進入存量發(fā)展時代，新國標持續(xù)推進下，市場擴容+格局優(yōu)化持續(xù)演繹

新國標替換需求可觀，市場持續(xù)擴容。新國標政策出臺帶動存量替換需求，同時即時配送、共享電單車等場景生機煥發(fā)。預(yù)計電動兩輪車市場將持續(xù)增長，據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測，2026年全國電動車銷量將達6970萬輛。

格局持續(xù)優(yōu)化，份額向頭部企業(yè)集中。新國標出臺推動中小產(chǎn)能出清，加速行業(yè)洗牌并帶動行業(yè)龍頭份額持續(xù)集中，2021年CR4份額已提升至63.6%;同時消費升級趨勢下，電動兩輪車產(chǎn)品持續(xù)迭代升級，產(chǎn)品升級助力溢價提升并驅(qū)動企業(yè)盈利能力加速修復(fù)，行業(yè)格局持續(xù)優(yōu)化，具備核心技術(shù)的頭部廠商有望深度受益。此外，該行認為行業(yè)當下已擺脫“同質(zhì)化、價格戰(zhàn)”的惡性競爭階段，并逐漸進入以產(chǎn)品升級、產(chǎn)能擴張、渠道布局、品牌價值為主導(dǎo)的良性發(fā)展階段，行業(yè)逐漸由“制造集成商”向“消費品牌商”轉(zhuǎn)變，估值體系有望重塑。

展望未來：產(chǎn)品出海、鋰電化、智能化趨勢方興未艾，兩輪車市場亮點紛呈

產(chǎn)品出?？臻g廣闊，2026年海外市場規(guī)模有望達4630萬輛。歐美市場環(huán)保理念深入人心，政策補貼有望成為銷量增長的主要推手;東南亞及印度油換電起步較晚，疊加RCEP未來成長空間可期;根據(jù)沙利文估計，2026年海外電動兩輪車年銷量有望達4630萬輛。此外，電動兩輪車國產(chǎn)廠商布局積極，技術(shù)&成本優(yōu)勢顯著，有望復(fù)刻入世后自行車行業(yè)的出海歷程，打造新的增長驅(qū)動。

鋰電化+智能化有望帶動單車ASP提升并驅(qū)動盈利模式轉(zhuǎn)變。需求、技術(shù)與產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展驅(qū)動鋰電化、智能化持續(xù)滲透，驅(qū)動單車價值量提升;同時軟件OTA升級有望驅(qū)動行業(yè)盈利模式轉(zhuǎn)變：硬件成為入口，軟件成為利潤重要來源，如九號公司智能服務(wù)包66元/年，顯著提升單車盈利。

風險提示：新冠疫情相關(guān)風險、海外市場推廣不及預(yù)期、研發(fā)進展不及預(yù)期、材料價格波動風險、假設(shè)條件誤設(shè)。