天風(fēng)證券2023年計算機(jī)業(yè)策略：業(yè)績增速為王 重估信創(chuàng)的需求側(cè)邏輯

智通財經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報告稱，回顧過去，計算機(jī)板塊去年7月以來的邏輯核心在于業(yè)績：其一，“收入利潤剪刀差”，以金融IT為代表Q3業(yè)績的突圍;其二，信創(chuàng)為代表產(chǎn)業(yè)趨勢加速，尤其是十一后信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)的加速。展望未來，業(yè)績增速為王，23年信創(chuàng)下應(yīng)用改造需求被低估，收入利潤剪刀差有望進(jìn)一步擴(kuò)大，兩個維度把握主線：1)下游客戶支付能力強(qiáng)的板塊：如金融、央企含能源、數(shù)字政府等。2)23年信創(chuàng)引致應(yīng)用端改造的板塊：如金融IT、央企含能源在內(nèi)IT、網(wǎng)絡(luò)安全。

個股方面：中國軟件(600536.SH)、京北方(002987.SZ)、金山辦公(688111.SH)、深信服(300454.SZ)、科大訊飛(002230.SZ)、中望軟件(688083.SH)等。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

基礎(chǔ)軟硬件：信創(chuàng)加速有望推動基礎(chǔ)軟硬件需求

保證科技安全，實(shí)現(xiàn)從硬件到軟件的國產(chǎn)替代是大勢所趨。目前，我國科技行業(yè)的軟硬件國產(chǎn)化水平較低，而信創(chuàng)正承載著中國IT產(chǎn)業(yè)的國產(chǎn)替代。軟件的國產(chǎn)替代，典型領(lǐng)域包括操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件、核心應(yīng)用軟件等;硬件的國產(chǎn)替代，典型領(lǐng)域包括CPU、GPU等。

目前信創(chuàng)市場以硬件為主，預(yù)計未來軟件占比提升空間廣闊。2020年中國信創(chuàng)市場硬件占比為82%，而軟件市場規(guī)模占比僅18%?？紤]其占比與IT投入結(jié)構(gòu)的不匹配，該行預(yù)計未來軟件在信創(chuàng)市場提升空間廣闊。

金融信創(chuàng)&金融IT：信創(chuàng)推動需求之外，收入利潤剪刀差持續(xù)演繹

金融信創(chuàng)明年有望高增：隨著試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，試點(diǎn)深度要求提高，金融信創(chuàng)規(guī)?；涞亻_啟。從招投標(biāo)情況看，金融信創(chuàng)相關(guān)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)下半年保持高速增長。展望明年，該行認(rèn)為在標(biāo)桿項(xiàng)目逐步落地的背景下，金融信創(chuàng)將從政策驅(qū)動轉(zhuǎn)向市場驅(qū)動，在明年有望實(shí)現(xiàn)更高質(zhì)量的增長。信創(chuàng)推動金融IT需求可持續(xù)增長，控費(fèi)與成本下行使得收入利潤剪刀差有望持續(xù)演繹?？紤]互聯(lián)網(wǎng)擴(kuò)張步伐放緩，軟件公司人員成本展望樂觀。同時疊加金融IT公司亦積極采取降本增效措施，該行認(rèn)為金融IT公司收入利潤剪刀差有望在明年持續(xù)演繹。

央企信創(chuàng)&云計算：信創(chuàng)推動需求之外，收入利潤剪刀差持續(xù)演繹

最具國產(chǎn)替代活力，需求兌現(xiàn)度有望進(jìn)一步提高。整體來看，在金融、石油、鋼鐵、建筑、地產(chǎn)、電力等主要領(lǐng)域，央國企在數(shù)量和營收上均處于龍頭地位，數(shù)字化改革牽頭能力強(qiáng)。此外，在數(shù)字化疊加國產(chǎn)化的趨勢下，央國企信創(chuàng)有望催化央國企IT建設(shè)景氣度顯著提升。一方面，辦公系統(tǒng)和生產(chǎn)經(jīng)營管理系統(tǒng)在央國企國產(chǎn)化需求有望快速釋放，另一方面，電力行業(yè)作為央國企重要陣地，近期國產(chǎn)化加速推進(jìn)，該行預(yù)計電力信創(chuàng)后續(xù)推進(jìn)有望超預(yù)期。

網(wǎng)絡(luò)安全：利潤拐點(diǎn)可期，建議關(guān)注密碼、數(shù)據(jù)安全、信創(chuàng)三大驅(qū)動

2022年前三季度各網(wǎng)安公司的三大費(fèi)用率仍處在歷史高點(diǎn)位置，但費(fèi)用已呈現(xiàn)出優(yōu)化改善趨勢。展望2023年，收入層面伴隨疫情復(fù)工復(fù)產(chǎn)，下游需求逐步復(fù)蘇，且費(fèi)用層面延續(xù)Q3改善趨勢，費(fèi)用率進(jìn)一步下降，該行認(rèn)為網(wǎng)安板塊利潤拐點(diǎn)可期。行業(yè)層面，該行建議關(guān)注密碼、數(shù)據(jù)安全和信創(chuàng)三大景氣度上行主題。

數(shù)字政府：數(shù)字經(jīng)濟(jì)核心構(gòu)成，信創(chuàng)加持頂層驅(qū)動建設(shè)加速

數(shù)字政府是政務(wù)信息化建設(shè)新階段，數(shù)據(jù)賦能、整體協(xié)同、安全可控是建設(shè)原則。它是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心構(gòu)成，其意義在于創(chuàng)新政府治理理念和方式，提升政府履職能力。近年多個數(shù)字政府建設(shè)相關(guān)頂層文件規(guī)劃發(fā)布，推動數(shù)字政府建設(shè)進(jìn)入快車道。建議關(guān)注三大機(jī)會：政務(wù)云(底座)、政務(wù)信息化(應(yīng)用)、數(shù)字鄉(xiāng)村(治理化)。

建議關(guān)注：

1)信創(chuàng)基礎(chǔ)軟硬件：中國軟件、達(dá)夢、景嘉微(與天風(fēng)電子組聯(lián)合覆蓋)、神州數(shù)碼、海光信息、品高股份

2)金融信創(chuàng)&金融IT：京北方、頂點(diǎn)軟件、長亮科技、恒生電子、宇信科技

3)央企信創(chuàng)&云計算：金山辦公、金蝶國際、用友網(wǎng)絡(luò)、致遠(yuǎn)互聯(lián)、朗新科技、ST泛微

4)反轉(zhuǎn)型-網(wǎng)絡(luò)安全&密碼：深信服、信安世紀(jì)、安恒信息、啟明星辰、三未信安

5)反轉(zhuǎn)型-數(shù)字政府：科大訊飛、中科江南、新點(diǎn)軟件、美亞柏科、博思軟件

6)反轉(zhuǎn)型—工業(yè)軟件&醫(yī)療&教育IT：中望軟件、賽意信息、中控技術(shù)、創(chuàng)業(yè)惠康、衛(wèi)寧健康、視源股份(與天風(fēng)電子組聯(lián)合覆蓋)

風(fēng)險提示：

信創(chuàng)基礎(chǔ)軟硬件：1)信創(chuàng)行業(yè)落地進(jìn)展不及預(yù)期;2)市場競爭加劇的風(fēng)險;3)相關(guān)公司發(fā)展不及預(yù)期

金融信創(chuàng)&金融IT：金融信創(chuàng)滲透不及預(yù)期

央企信創(chuàng)&云計算：央企國企國產(chǎn)化確收不及預(yù)期風(fēng)險

網(wǎng)絡(luò)安全&密碼：1)相關(guān)政策落地不及預(yù)期;2)行業(yè)競爭加劇

數(shù)字政府：1)數(shù)字政府落地不及預(yù)期;2)相關(guān)政策落地不及預(yù)期