華鑫證券：制造業(yè)有望迎來新一輪景氣周期 維持機(jī)械行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華鑫證券發(fā)布研究報(bào)告稱，我國制造業(yè)自2019年四季度以來經(jīng)歷了一輪3年多較完整的景氣周期。2020年下半年國內(nèi)疫情迅速控制后制造業(yè)得到快速恢復(fù)，在出口需求帶動(dòng)下持續(xù)保持高景氣度;展望2023年，在疫情防控措施優(yōu)化，制造業(yè)景氣觸底反彈，新一輪制造業(yè)振興政策在途預(yù)期背景下，2023年制造業(yè)資本開資有望迎來新一輪景氣周期，疊加我國中長期智造升級(jí)大勢(shì)，高端裝備行業(yè)有望迎來“戴維斯雙擊”，維持機(jī)械行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。

華鑫證券主要觀點(diǎn)如下：

通用自動(dòng)化：一超多強(qiáng)，百花齊放

2020年以來，海外品牌供應(yīng)鏈?zhǔn)芤咔橛绊憣?dǎo)致貨期延長問題，為國產(chǎn)品牌進(jìn)口替代進(jìn)程提速創(chuàng)造了良機(jī)，在新客戶拓展速度加快，滲透率提升的同時(shí)，國產(chǎn)品牌通過更快速和更高效的本地化及個(gè)性化服務(wù)提升客戶體驗(yàn)，深入工藝層以實(shí)現(xiàn)高端PLC的彎道超車和客戶粘性的增強(qiáng)。近幾年在新興產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)下，中型PLC在FA市場的重要性有顯著提升，中小型PLC界限日趨模糊，而第三方softPLC平臺(tái)CODESYS逐漸成為國產(chǎn)中型PLC的首選，為國產(chǎn)品牌在新興產(chǎn)業(yè)加快實(shí)現(xiàn)彎道超車和進(jìn)口替代提供了便捷的工具和途徑。

另一方面，國內(nèi)通用伺服市場為外資品牌主導(dǎo)的現(xiàn)狀正逐步打破，在3C、半導(dǎo)體、鋰電、光伏等成長型新興行業(yè)，國產(chǎn)品牌市場拓展能力優(yōu)勢(shì)明顯，品牌認(rèn)知度和進(jìn)口品牌處在同一起跑線;新興產(chǎn)業(yè)技術(shù)快速迭代和對(duì)降本有更迫切的需求，這更契合國產(chǎn)品牌服務(wù)本地化、工藝定制化和成本優(yōu)勢(shì)的特點(diǎn)。建議重點(diǎn)關(guān)注匯川技術(shù)(300124.SZ)、信捷電氣(603416.SH)、中控技術(shù)(688777.SH)、怡合達(dá)(301029.SZ)、雷賽智能(002979.SZ)等。

機(jī)器視覺：滲透率提升，國產(chǎn)化加速機(jī)器視覺通過模擬人類視覺系統(tǒng)，賦予機(jī)器“看”和“認(rèn)知”的能力。

消費(fèi)電子、鋰電、光伏等新興行業(yè)正處于成長期，更新?lián)Q代快，對(duì)于效率成本的注重、良率的提升及生產(chǎn)線的柔性方面都提出比傳統(tǒng)制造業(yè)更高的要求，同時(shí)隨著國產(chǎn)化進(jìn)程推進(jìn)，制造業(yè)企業(yè)應(yīng)用機(jī)器視覺系統(tǒng)的投資回報(bào)期逐步下降，疊加機(jī)器視覺行業(yè)算力持續(xù)增強(qiáng)、算子逐漸豐富，未來應(yīng)用場景有望不斷拓寬，行業(yè)增長動(dòng)力強(qiáng)勁。

據(jù)GGII，中國機(jī)器視覺行業(yè)的銷售額從2018年的69億元增長至2020年的139億元，CAGR達(dá)26.3%，預(yù)計(jì)2021-2025年中國機(jī)器視覺行業(yè)的銷售額將以35.7%的復(fù)合增長率增長，至2025年行業(yè)銷售額將達(dá)469億元。本土機(jī)器視覺企業(yè)正通過加大研發(fā)投入，積累軟件及硬件核心技術(shù)，推進(jìn)自主化生產(chǎn)，疊加在成本端及服務(wù)端顯示較強(qiáng)競爭力，未來有望持續(xù)受益下游行業(yè)中機(jī)器視覺滲透率提升及國產(chǎn)化進(jìn)程加速。建議關(guān)注凌云光(688400.SH)、奧普特(688686.SH)、天準(zhǔn)科技(688003.SH)、矩子科技(300802.SZ)等。

工業(yè)機(jī)器人：可選工業(yè)品順周期彈性大工業(yè)機(jī)器人作為自動(dòng)化水平的象征，全球工業(yè)機(jī)器人安裝量呈現(xiàn)持續(xù)增長態(tài)勢(shì)。

而隨著工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用門檻的下降，工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用已經(jīng)不再局限于對(duì)負(fù)載、響應(yīng)性、一致性要求較高的汽車行業(yè)。我國大陸作為全球的制造中心，為最大的工業(yè)機(jī)器人需求地區(qū)，我國人口紅利漸失下勞動(dòng)力成本持續(xù)上升，伴隨著工程師紅利的顯現(xiàn)，工業(yè)機(jī)器人及核心零部件國產(chǎn)品牌崛起，工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用成本和門檻不斷下行。我國工業(yè)機(jī)器人年度新裝機(jī)量由2010年的12.1萬臺(tái)增長至2021年26.8萬臺(tái)，過去12年CAGR為30%;我國年裝機(jī)量占全球比重由2010年的12.4%提升至2021年的51.8%。

隨著我國新興產(chǎn)業(yè)及先進(jìn)制造業(yè)快速發(fā)展，預(yù)計(jì)工業(yè)機(jī)器人密度仍將保持提升態(tài)勢(shì)。隨著國產(chǎn)品牌在工業(yè)機(jī)器人核心零部件突破技術(shù)封鎖，持續(xù)降低工業(yè)機(jī)器人的應(yīng)用成本，減少投資回收期，并進(jìn)一步推動(dòng)工業(yè)機(jī)器人在一般制造業(yè)的應(yīng)用和普及。另一方面，工業(yè)機(jī)器人應(yīng)用場景以“機(jī)器替人”為主，因此具備“可選工業(yè)品”屬性，在制造業(yè)復(fù)蘇過程中更具備彈性。建議重點(diǎn)關(guān)注埃斯頓(002747.SZ)、雙環(huán)傳動(dòng)(002472.SZ)等。

工業(yè)母機(jī)：景氣周期將與更新周期共振金屬切削機(jī)床產(chǎn)量變化是我國制造業(yè)發(fā)展各階段的縮影。

目前我國金屬加工機(jī)床行業(yè)產(chǎn)值在1500億元左右，而消費(fèi)額約為2000億元。隨著制造業(yè)復(fù)蘇、穩(wěn)增長舉措發(fā)力，疊加機(jī)床更新周期，機(jī)床行業(yè)景氣度有望進(jìn)入新一輪景氣周期。目前從貿(mào)易結(jié)構(gòu)看，仍以中低端機(jī)床及磨料磨具出口為主，高端機(jī)床的對(duì)外依賴度依然嚴(yán)重。在近十年發(fā)展中，機(jī)床行業(yè)逐步演化成為國退民進(jìn)局面，行業(yè)格局正得到重塑，部分民營企業(yè)在市場化競爭的倒閉下，顯現(xiàn)較強(qiáng)市場適應(yīng)性，快速調(diào)整經(jīng)營思路，聚焦某一領(lǐng)域，逐漸成為機(jī)床行業(yè)的主力軍。

另一方面，我國金屬切削機(jī)床行業(yè)集中度正逐步提升，國內(nèi)CR15由2019年的35.8%提升至2021年的46.6%。我國在產(chǎn)業(yè)升級(jí)的過程中，對(duì)數(shù)控機(jī)床的需求結(jié)構(gòu)將轉(zhuǎn)向中高端，國產(chǎn)頭部廠商將通過規(guī)模和研發(fā)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步奠定行業(yè)地位，呈現(xiàn)強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局。在機(jī)床國產(chǎn)替代和數(shù)控化趨勢(shì)的背景下，景氣周期將與更新周期共振，建議重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)世紀(jì)(300083.SZ)、科德數(shù)控(688305.SH)、海天精工(601882.SH)、國盛智科(688558.SH)、秦川機(jī)床(000837.SZ)、奧普光電(002338.SZ)等

檢驗(yàn)檢測服務(wù)：長坡厚雪，穿越牛熊

2021年我國檢驗(yàn)檢測市場規(guī)模達(dá)4090億元，2014-2021年間增速達(dá)14%，為同期GDP的2.2倍，行業(yè)具備優(yōu)異且相對(duì)穩(wěn)定的成長性。一方面，在市場化競爭及政府加強(qiáng)監(jiān)管的背景下，部分小型經(jīng)營質(zhì)量較差的檢測機(jī)構(gòu)逐漸被行業(yè)出清，行業(yè)規(guī)模效應(yīng)及集約化趨勢(shì)逐步顯現(xiàn);另一方面，在“簡政放權(quán)”和“放管服”的政策紅利及市場化競爭推動(dòng)下，企業(yè)制/民營檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)正處于高速發(fā)展階段，市占率持續(xù)提升。此外，檢測行業(yè)下游復(fù)雜多樣，新興行業(yè)的新材料、新工藝、新結(jié)構(gòu)持續(xù)驅(qū)動(dòng)檢測需求增長，2021年電子電器等新興領(lǐng)域(包括電子電器、機(jī)器(含汽車)、材料測試、醫(yī)學(xué)、電力(含核電)、能源和軟件信息化)收入同比實(shí)現(xiàn)23.5%的增長，高于行業(yè)14%的增速。

近幾年行業(yè)中上市公司數(shù)量持續(xù)增長，國內(nèi)的大/中型檢驗(yàn)檢測機(jī)構(gòu)借助資本市場融資渠道，通過新設(shè)實(shí)驗(yàn)室、外延并購等方式，擴(kuò)大地域布局，提升檢測業(yè)務(wù)范圍。根據(jù)檢測業(yè)務(wù)性質(zhì)及下游行業(yè)差異，檢測業(yè)務(wù)可以劃分為偏物理類和偏化學(xué)類檢驗(yàn)檢測服務(wù)。對(duì)于物理類檢測為主的企業(yè)來說，在下游行業(yè)檢測需求處于高景氣階段，收入及利潤有望呈現(xiàn)更大的增長彈性，同時(shí)在需求不景氣階段控制成本的難度更大，對(duì)利潤端的影響也更為明顯，對(duì)于企業(yè)下游新興成長行業(yè)的前瞻性布局、實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能擴(kuò)建規(guī)劃等能力要求更高;對(duì)于化學(xué)類檢測為主的企業(yè)來說，行業(yè)競爭更加激烈，對(duì)企業(yè)的經(jīng)營管理能力(人效提升及成本控制)要求較高，在下游需求不景氣階段，經(jīng)營管理能力強(qiáng)的企業(yè)能夠優(yōu)化成本控制實(shí)現(xiàn)較為穩(wěn)定的業(yè)績?cè)鲩L表現(xiàn)，業(yè)績具備一定韌性，同時(shí)在下游景氣階段，業(yè)績?cè)鲩L水平有望提升。建議重點(diǎn)關(guān)注蘇試試驗(yàn)(300416.SZ)、信測標(biāo)準(zhǔn)(300938.SZ)、華測檢測(300012.SZ)、譜尼測試(300887.SZ)、廣電計(jì)量(002967.SZ)等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)景氣度下降，基建投資規(guī)模和進(jìn)度不及預(yù)期;工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)競爭加劇致盈利能力下降;推薦公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。