中信證券：工控自動化行業(yè)下游需求有望回暖 關(guān)注國產(chǎn)替代及數(shù)字化機會

智通財經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報告稱，隨著經(jīng)濟增速的觸底回升，預(yù)計整體制造業(yè)有望在2023年Q2-Q3逐步走向復(fù)蘇。預(yù)計工控自動化行業(yè)將隨著下游需求釋放同步回暖，2022年以來外資龍頭頻繁漲價，部分產(chǎn)品供應(yīng)緊張，自主可控和保交付能力成為國產(chǎn)廠商實現(xiàn)伺服、低壓變頻市場突破的密鑰，未來有望帶來大中型PLC等進一步國產(chǎn)替代的契機。在一系列政策推動下基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有望持續(xù)回升，新型電力系統(tǒng)建設(shè)也將持續(xù)獲得推進，而以工商業(yè)園區(qū)為首的下游需求為低壓電器智能化、多品類化、數(shù)字化帶來發(fā)展空間。建議重點關(guān)注行業(yè)順周期變化、國產(chǎn)替代和數(shù)字化帶來的投資機會。

中信證券主要觀點如下：

景氣度研判：周期有望回暖，自動化大勢所趨。

目前來看，制造業(yè)處于行業(yè)下行周期已經(jīng)有一年之久，而近期來看CPI-PPI增速剪刀差轉(zhuǎn)正，訂單也有逐步回暖跡象，預(yù)計隨著周期的變化和政策的推進，制造行業(yè)需求將逐步改善，并且在2023年Q2-Q3逐步走向復(fù)蘇并進入新一輪上升區(qū)間。在此背景下，預(yù)計2023年工業(yè)自動化行業(yè)有望恢復(fù)至高個位數(shù)增長，行業(yè)規(guī)模超2500億元。另外，隨著人口紅利逐漸退坡和產(chǎn)業(yè)升級步伐加快，工業(yè)數(shù)字化升級是大勢所趨，且我國制造業(yè)數(shù)字化水平與先進經(jīng)濟體仍有差距，道阻且長。工業(yè)自動化行業(yè)發(fā)展有望充分受益于需求“量”的周期回暖和需求“質(zhì)”的自動化加速、數(shù)字化升級。

周期新氣象：復(fù)蘇節(jié)奏分化，國產(chǎn)替代升級。

在行業(yè)周期復(fù)蘇的過程中，該行預(yù)計不同板塊復(fù)蘇節(jié)奏或分化，其中，受益于大宗產(chǎn)品景氣度較高所帶動的產(chǎn)能擴張，工控領(lǐng)域的項目型市場整體會好于OEM市場。2022年以來受到供應(yīng)鏈價格傳導(dǎo)和國際環(huán)境等多種因素的影響，外資工控龍頭的部分產(chǎn)品頻繁漲價，交付周期難以保障，也為國產(chǎn)替代帶來發(fā)展契機，從而帶來部分產(chǎn)品市場空間的擴大，尤其是大中型PLC國產(chǎn)替代的推進值得關(guān)注。

2023年主旋律：舊基建恢復(fù)，新基建延續(xù)，帶動低壓電器修復(fù)。

建筑是低壓電器最主要的應(yīng)用環(huán)節(jié)，隨著基建和地產(chǎn)一系列政策落地，預(yù)計行業(yè)有望逐步改善，從而帶動產(chǎn)業(yè)鏈回暖。新能源、電網(wǎng)等新基建環(huán)節(jié)景氣向好，“雙碳”背景下配用電數(shù)字化和園區(qū)電能管理成為不可逆轉(zhuǎn)的趨勢，結(jié)構(gòu)化增量帶動低壓電器環(huán)節(jié)景氣上行和智能化、數(shù)字化升級。整體上看，行業(yè)需求空間有望在2022年增速觸底之后，自2023年起迎來長期且可持續(xù)的穩(wěn)健增長;預(yù)計未來，低壓電器作為電力系統(tǒng)關(guān)鍵節(jié)點和管控抓手的定位會愈加凸顯，市場空間的不斷擴容和國產(chǎn)替代需求的不斷深入，為國產(chǎn)企業(yè)的進一步成長開啟新的空間。

展望未來：數(shù)字化賦能，平臺化融合。

“雙碳”目標(biāo)落地和保障能源安全發(fā)展的背景下，分布式能源體系加速建設(shè)，項目級別的能源管理需求快速提升。同時，隨著可再生能源的大規(guī)模接入電力系統(tǒng)，電能替代持續(xù)帶動用電量增長，電力現(xiàn)貨交易體系加速建設(shè)，工商業(yè)精細(xì)化用能管理成為必由之路，而數(shù)字化有望成為支撐電力系統(tǒng)升級的有力工具。在此過程中，工控及低壓電器環(huán)節(jié)也在由孤立產(chǎn)品、多品牌競爭逐步向數(shù)字化平臺整合方向發(fā)展—頭部品牌實施多品類協(xié)同發(fā)展，打造多產(chǎn)品系互聯(lián)互通的管理平臺，該行看好具備綜合解決方案能力的龍頭企業(yè)將率先脫穎而出。

投資策略：宏觀經(jīng)濟有望在政策支撐與投資帶動下逐漸恢復(fù)，并帶動中游電氣設(shè)備領(lǐng)域(工控、低壓、電源等)逐步邁向新一輪景氣區(qū)間，看好在國產(chǎn)替代環(huán)節(jié)具備創(chuàng)新突破和在平臺化整合環(huán)節(jié)具備先發(fā)優(yōu)勢的廠商。

1)工業(yè)控制及自動化：預(yù)期行業(yè)有望迎來“左切右”行情，新一輪景氣周期來臨前關(guān)注行業(yè)龍頭穿越周期成長和前瞻性發(fā)展的“α”能力，景氣期來臨時關(guān)注行業(yè)“β”對國內(nèi)其他供應(yīng)商的訂單帶動及潛在的業(yè)績反轉(zhuǎn)能力，重點推薦具備技術(shù)優(yōu)勢和控制、驅(qū)動技術(shù)多環(huán)節(jié)解決方案能力的行業(yè)龍頭匯川技術(shù)(300124.SZ)，建議關(guān)注變頻器、伺服、PLC等環(huán)節(jié)國產(chǎn)供應(yīng)商雷賽智能(002979.SZ)、禾川科技(688320.SH)、信捷電氣(603416.SH);

2)低壓電器：基建復(fù)蘇和新型電力系統(tǒng)建設(shè)有望為行業(yè)帶來持續(xù)擴張的需求空間，重點推薦國產(chǎn)化中高端低壓電器供應(yīng)商良信股份(002706.SZ)、國內(nèi)分銷龍頭并不斷加碼大客戶業(yè)務(wù)的正泰電器(601877.SH);

3)電源控制及其他電氣設(shè)備：經(jīng)濟復(fù)蘇亦有望從B端、C端向中游傳導(dǎo)帶來需求的邊際改善，重點推薦多元化布局并深耕行業(yè)大客戶的麥格米特(002851.SZ)。

風(fēng)險提示：工業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏不及預(yù)期;基建復(fù)蘇不及預(yù)期;新型電力系統(tǒng)建設(shè)不及預(yù)期;國產(chǎn)替代進程不及預(yù)期;后疫情時代需求復(fù)蘇出現(xiàn)波動;產(chǎn)業(yè)鏈原材料及元器件價格走高;國產(chǎn)品牌平臺化發(fā)展不及預(yù)期。