國(guó)內(nèi)重卡賣得好 興達(dá)國(guó)際（01899）也“沾光”

招銀國(guó)際發(fā)表研報(bào)分析稱，興達(dá)國(guó)際(01899)擁有國(guó)內(nèi)子午輪胎鋼絲簾線近1/3的市場(chǎng)份額，預(yù)計(jì)將受惠國(guó)內(nèi)重卡令年的強(qiáng)勁銷售增長(zhǎng)以及汽車保有量未來數(shù)年持續(xù)上升的趨勢(shì)。

短期而言，受到鋼價(jià)上升以及輪胎生產(chǎn)商在七至八月份清理庫(kù)存影響，公司股價(jià)過去數(shù)月落后于市場(chǎng)。然而，招銀國(guó)際從興達(dá)國(guó)際管理層得知，輪胎生產(chǎn)商已開始重新采購(gòu)填補(bǔ)庫(kù)存并開始調(diào)高銷售價(jià)格，預(yù)計(jì)這對(duì)興達(dá)有利。目前興達(dá)估值為9x2017E及7x2018E市盈率，加上5%的股息率，招銀國(guó)際認(rèn)為估值并不昂貴。

重卡銷售強(qiáng)勁為午輪胎鋼絲簾線創(chuàng)造遼闊的替換市場(chǎng)。子午輪胎鋼絲簾線是由鍍銅的鋼絲結(jié)成的簾線，與胎面中心成直角編排，從而強(qiáng)化子午輪胎的胎壁。一般而言，貨車輪胎的壽命約9個(gè)月，而乘用車輪胎的壽命為3-4年。根據(jù)管理層的數(shù)據(jù)，每條貨車輪胎及乘用車輪胎分別需要使用16公斤及0.8公斤的鋼絲簾線。今年上半年，興達(dá)用于貨車輪胎及乘用車輪胎的鋼絲簾線銷售額的占比分別為64%及36%。當(dāng)中，用于貨車輪胎鋼絲簾線的銷售中近80%來自替換需求。招銀國(guó)際預(yù)期今年重卡的強(qiáng)勁銷售將推升保有量，為未來銷售輪胎及鋼絲簾線創(chuàng)造空間。

供給側(cè)目前變得更有紀(jì)律。鋼絲簾線行業(yè)在2013年至2016年初經(jīng)歷了一波下滑周期，主要由于行業(yè)需求疲弱，加上Bekaert(BEKB，興達(dá)在國(guó)內(nèi)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，約占1/3市場(chǎng)份額)發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)企圖淘汰小型生產(chǎn)商。最后價(jià)格戰(zhàn)在2016年中結(jié)束。招銀國(guó)際并不預(yù)期于將來會(huì)再次出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)，主要由于總體需求正逐漸改善。

銷量增長(zhǎng)將持續(xù);單價(jià)存在上升空間。興達(dá)的鋼絲簾線產(chǎn)能從2010年的43萬噸增加至今年上半年的72萬噸。為進(jìn)一步拓展海外市場(chǎng)，興達(dá)計(jì)劃于東南亞增加5萬噸產(chǎn)能，招銀國(guó)際預(yù)計(jì)新產(chǎn)能于2019年投產(chǎn)。短期而言，銷售增長(zhǎng)主要源于產(chǎn)能利用率的提升。據(jù)招銀國(guó)際理解，現(xiàn)時(shí)公司的利用率比今年上半年的91%還要高。此外，根據(jù)輪胎世界網(wǎng)，國(guó)內(nèi)主要的輪胎生產(chǎn)商(興達(dá)的客戶)于9月及10月份調(diào)高輪胎價(jià)格，主要是由于原材料價(jià)格上升，包括鋼絲簾線。

（編輯：姜禹）