東方證券：“乙類乙管”政策落地 交運行業(yè)明年基本面有望迎大幅反轉(zhuǎn)

智通財經(jīng)APP獲悉，東方證券發(fā)布研究報告稱，“乙類乙管”政策落地，交運行業(yè)作為疫情影響最為嚴重的行業(yè)之一，在經(jīng)歷了近3年壓抑后，明年行業(yè)基本面有望迎來大幅反轉(zhuǎn)。航空方面，中性預(yù)期23年客流可恢復(fù)至19年的80%以上，價格表現(xiàn)或超預(yù)期，把握疫情復(fù)蘇關(guān)鍵布局期?？爝f方面，23年行業(yè)件量同比增速預(yù)計可恢復(fù)至15-20%，關(guān)注行業(yè)價格競爭，行業(yè)增速修復(fù)期，重視快遞行業(yè)性機會，特別是相對低位的直營制快遞。

東方證券主要觀點如下：

航空：中性預(yù)期23年客流可恢復(fù)至19年的80%以上，價格表現(xiàn)或超預(yù)期。

1)短期航班量受政策推動+疫情影響沖高回落;2)量展望：中性預(yù)期2023年客流量可恢復(fù)至19年的80%以上。對于國內(nèi)客流，該行預(yù)計在經(jīng)歷2-3個月“疫情沖擊期”后，將走向確定性復(fù)蘇，明年暑運或可恢復(fù)至疫情前水平(甚至超過)，春運表現(xiàn)對于判斷后續(xù)恢復(fù)趨勢較為重要;對于國際+地區(qū)客流，該行預(yù)計從23年初起，客流將開始明顯恢復(fù)，考慮政策釋放節(jié)奏、國內(nèi)疫情進展等，預(yù)計至23年底或可恢復(fù)或接近疫情前水平，特別關(guān)注出境游團隊業(yè)務(wù)等恢復(fù)節(jié)奏。綜合測算中性假設(shè)下，明年總體客流恢復(fù)至19年的84%，其中國內(nèi)恢復(fù)至89%，國際恢復(fù)至49%，樂觀/悲觀假設(shè)分別為92%和78%;3)價展望：快速修復(fù)上行期，票價表現(xiàn)或超預(yù)期。考慮區(qū)域間疫情恢復(fù)差異、特定航線供需水平等，或在特定階段和特定航線上提前演繹價格彈性;此外參考亞洲各國防疫放松/優(yōu)化期價格表現(xiàn)，并考慮國內(nèi)頭部航線大幅提價+人均消費水平提升，預(yù)計我國航空業(yè)在快速修復(fù)期，最終價格表現(xiàn)或超預(yù)期。預(yù)計暑運將成為行業(yè)業(yè)績拐點或大幅釋放點。

快遞：23年行業(yè)件量同比增速預(yù)計可恢復(fù)至15-20%，關(guān)注行業(yè)價格競爭。

1)疫情沖擊下，短期快遞行業(yè)基本面觸底;2)量展望：消費市場有望復(fù)蘇，帶動行業(yè)增速回暖?；谝咔橛绊懯諗俊⑾M端和生產(chǎn)端復(fù)蘇，該行預(yù)計明年行業(yè)件量增速有望恢復(fù)至15-20%區(qū)間。節(jié)奏來看，該行預(yù)計23年全年增速呈現(xiàn)Q2/Q4高速增長(20%左右)，Q1/Q3中低速增長(10%左右)狀態(tài);3)價展望：需關(guān)注行業(yè)競爭格局和價格變化。從快遞行業(yè)當前發(fā)展階段來看，該行不認為競爭階段性趨緩意味著格局穩(wěn)固。對于明年，該行認為行業(yè)競爭或邊際加劇，需關(guān)注后續(xù)影響。資本開支角度，行業(yè)總體資本開支高峰已過，預(yù)計22年開始各家均明顯下降。但另一方面，今年全行業(yè)件量增速超預(yù)期下滑，預(yù)計各公司普遍存在一定產(chǎn)能冗余?；诋a(chǎn)能利用率壓力，該行預(yù)計各家對于件量訴求均有所提升，在明年行業(yè)增速回暖背景下，行業(yè)價格競爭或邊際加劇。持續(xù)關(guān)注行業(yè)競爭格局變化。

展望明年，出行和快遞板塊雖仍面臨一定疫情反復(fù)壓力，但在防控措施優(yōu)化、宏觀經(jīng)濟和消費環(huán)境轉(zhuǎn)暖背景下，行業(yè)基本面表現(xiàn)較今年將有顯著改善。

出行鏈：基本面底部、方向確立，把握出行復(fù)蘇大機遇。a)航空：大周期的起點，把握疫情復(fù)蘇關(guān)鍵布局期。恢復(fù)節(jié)奏來看，當前至春節(jié)前，行業(yè)受疫情影響或有反復(fù)，春節(jié)后恢復(fù)方向明確，板塊基本面將持續(xù)向上。行情演繹來看，在經(jīng)歷政策快速釋放后，行業(yè)由政策演繹過渡到基本面演繹，而短期疫情影響后，行業(yè)基本面有望伴隨著疫情修復(fù)和政策推動得到顯著改善。建議當前積極把握疫情復(fù)蘇關(guān)鍵布局期。建議關(guān)注龍頭中國國航(601111.SH)，以及民營航空春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、華夏航空(002928.SZ)，此外關(guān)注南方航空(600029.SH)，中國東航(600115.SH);b)機場：靜待客流恢復(fù)和價值重塑。建議關(guān)注上海機場(600009.SH)、白云機場(600004.SH);

快遞：行業(yè)增速修復(fù)期，重視快遞行業(yè)性機會，特別是相對低位的直營制快遞。建議關(guān)注順豐控股(002352.SZ)，順周期品種，受益行業(yè)總體回暖;此外建議關(guān)注通達系快遞，關(guān)注行業(yè)價格競爭變化和頭部企業(yè)經(jīng)營分化趨勢。建議關(guān)注圓通速遞(600233.SH)、韻達股份(002120.SZ)、申通快遞(002468.SZ)。

風險提示：疫情沖擊超預(yù)期、政策不及預(yù)期、油價和匯率大幅波動風險、相關(guān)假設(shè)測算偏差風險。