國金證券：明年下半年電子板塊有望需求回暖+補(bǔ)庫存 迎來業(yè)績向上拐點(diǎn)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報(bào)告稱，全球半導(dǎo)體短期下行不改長期向好格局，WSTS預(yù)測，2023年半導(dǎo)體市場規(guī)模將同比減少4.1%，降至5566億美元，該行認(rèn)為全球半導(dǎo)體這一波下行周期有望在2023年下半年觸底向上，細(xì)分行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭公司迎來布局良機(jī)。整體來看，該行認(rèn)為電子板塊2023年上半年處在去庫存階段，下半年有望在需求回暖+補(bǔ)庫存的拉動(dòng)下，迎來業(yè)績向上拐點(diǎn)，看好汽車電子、工業(yè)、服務(wù)器等強(qiáng)應(yīng)用方向及需求反轉(zhuǎn)受益產(chǎn)業(yè)鏈。

投資建議：納芯微(688052.SH)、圣邦股份(300661.SZ)、思瑞浦(688536.SH)、瀾起科技(688008.SH)、兆易創(chuàng)新(603986.SH)、立訊精密(002475.SZ)、順絡(luò)電子(002138.SZ)、三環(huán)集團(tuán)(300408.SZ)、瑞可達(dá)(688800.SH)、滬電股份(002463.SZ)。

國金證券主要觀點(diǎn)如下：

預(yù)測2023年智能手機(jī)回暖，達(dá)到12.62億臺(tái)，同比增長2%。預(yù)測2023年全球VR設(shè)備有望達(dá)到1035萬臺(tái)，同比增長20.6%，蘋果有望在2023年推出MR產(chǎn)品，該行看好蘋果MR產(chǎn)品，有望通過技術(shù)解決行業(yè)痛點(diǎn)問題，激發(fā)市場需求，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。根據(jù)Gartner數(shù)據(jù)，2026年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模將達(dá)到7827億美元，2021-2026年CAGR 5.6%。根據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研信息，目前消費(fèi)級(jí)應(yīng)用芯片的庫存還較高，明年上半年需求尚未有轉(zhuǎn)好的跡象，但是12月以來工業(yè)類客戶加單情況明顯，普遍加單在15-20%，主要加在明年二季度，預(yù)測工業(yè)需求明年Q1同比下滑，Q2同比實(shí)現(xiàn)正增長;汽車芯片需求保持旺盛，預(yù)測2023年仍將缺貨漲價(jià)，近期仍有海外汽車芯片廠商進(jìn)行了漲價(jià)。整體來看，該行認(rèn)為電子板塊2023年上半年處在去庫存階段，下半年有望在需求回暖+補(bǔ)庫存的拉動(dòng)下，迎來業(yè)績向上拐點(diǎn)，看好汽車電子、工業(yè)、服務(wù)器等強(qiáng)應(yīng)用方向及需求反轉(zhuǎn)受益產(chǎn)業(yè)鏈。

半導(dǎo)體設(shè)計(jì)：關(guān)注明年需求復(fù)蘇和由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的標(biāo)的

經(jīng)典的半導(dǎo)體周期表現(xiàn)為營收增速常領(lǐng)先庫存月數(shù)3-6個(gè)月從底部開啟下一輪上漲周期，同時(shí)股價(jià)也同步領(lǐng)先庫存月數(shù)開啟上行周期。從下游需求來看，汽車智能化和電動(dòng)化帶動(dòng)汽車芯片需求持續(xù)旺盛，2023年仍將是高增長的一年，工業(yè)需求2023年二季度已開始實(shí)現(xiàn)正增長(根據(jù)工業(yè)客戶下單情況測算)，消費(fèi)級(jí)產(chǎn)品預(yù)測會(huì)在2023年下半年迎來需求回暖，從股價(jià)提前反應(yīng)的角度看，2023年上半年迎來布局良機(jī)。整體來看，該行重點(diǎn)看好強(qiáng)應(yīng)用(工業(yè)、新能源、汽車、數(shù)據(jù)中心)及需求由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的方向(消費(fèi)電子)，細(xì)分領(lǐng)域方向重點(diǎn)看好BMS芯片從“0”到“1”突破,車用MCU國產(chǎn)化率提升，存儲(chǔ)芯片止跌反彈，數(shù)據(jù)中心DDR5接口芯片滲透率快速提升，F(xiàn)PGA在特種領(lǐng)域和民用市場快速發(fā)展及國產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)。

功率半導(dǎo)體：受益新能源拉動(dòng)，2023年有望繼續(xù)保持快速增長

受到電動(dòng)汽車、光伏、儲(chǔ)能等新能源的拉動(dòng)，中高壓功率半導(dǎo)體2022年需求較好，該行預(yù)測2023年新能源車用IGBT、SiC，光伏IGBT模組，新能源用超級(jí)MOS需求有望繼續(xù)旺盛，近期英飛凌又提出了漲價(jià)，預(yù)計(jì)2023年將繼續(xù)漲價(jià)，SiC在中高端車上應(yīng)用是大勢所趨，多家國際碳化硅大廠公布接到碳化硅大單，英飛凌宣布獲得222億元碳化硅設(shè)計(jì)定點(diǎn)，法雷奧宣布獲得285億元碳化硅電驅(qū)訂單。該行看好中高壓功率半導(dǎo)體需求增長+國產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)。

半導(dǎo)體設(shè)備材料：有望穿越周期，長期受益自主可控

當(dāng)前國產(chǎn)設(shè)備對(duì)28nm及以上制程的工藝覆蓋率逐步提升，基本上實(shí)現(xiàn)了設(shè)備量產(chǎn)，并積極推進(jìn)14nm及以下制程的工藝研發(fā)。在中美博弈的大背景下，14nm制程及存儲(chǔ)產(chǎn)線工藝中的部分關(guān)鍵制程也正處在加速驗(yàn)證的0-1階段。目前本土廠商在部分半導(dǎo)體材料細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)取得了較好的突破，本土高端半導(dǎo)體材料尚處于起步階段，國產(chǎn)替代仍有較大空間。12英寸硅片、ArF光刻膠等半導(dǎo)體材料對(duì)產(chǎn)品的性能要求更為嚴(yán)苛、技術(shù)要求更高，本土廠商正在突破這些高端產(chǎn)品的技術(shù)和市場壁壘。整體來看，受益下游晶圓廠持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)及國產(chǎn)化率提升，國產(chǎn)設(shè)備及材料廠商訂單持續(xù)，有望保持相對(duì)高速增長穿越周期。

汽車電子：電動(dòng)化+智能化驅(qū)動(dòng)成長，國產(chǎn)替代再添動(dòng)力

展望2023年，預(yù)計(jì)2023年中國高壓連接器、高速連接器市場達(dá)155、66億元，同增24%、37%?？春眯枨罂焖贁U(kuò)容、國產(chǎn)替代加速、利潤率修復(fù)的車載連接器行業(yè)投資機(jī)會(huì)?？紤]連接器行業(yè)壁壘較高，相關(guān)企業(yè)先發(fā)優(yōu)勢明顯，新進(jìn)入者在3~5年很難有彎道超車的機(jī)會(huì)?？紤]連接器完成車型定點(diǎn)后，在車型生命周期相關(guān)產(chǎn)品會(huì)持續(xù)放量，得益于規(guī)模效應(yīng)、利潤率持續(xù)抬升。未來3年會(huì)是車載連接器企業(yè)的投資甜蜜期，優(yōu)選已經(jīng)綁定了優(yōu)質(zhì)客戶的企業(yè)。車載攝像頭得益于缺芯緩解+智能化加速，預(yù)計(jì)車載攝像頭未來三年CAGR達(dá)28%。得益于L3滲透率提升，該行預(yù)計(jì)2025年全球車載激光雷達(dá)121億元，2021-2025年CAGR達(dá)131%。整體來看，該行看好汽車智能化及電動(dòng)化給汽車電子帶來的發(fā)展機(jī)會(huì)，重點(diǎn)看好車載連接器及光學(xué)等領(lǐng)域。

被動(dòng)元件：關(guān)注周期拐點(diǎn)，長期看好汽車新能源領(lǐng)域及國產(chǎn)替代機(jī)會(huì)

由于下游需求疲弱，2022年被動(dòng)元件廠商業(yè)績大幅下滑，2022年三季度，非日系廠商MLCC的稼動(dòng)率更是下滑到了30-50%。從中國臺(tái)灣廠商月度營收數(shù)據(jù)來看，以國巨為例，其11月實(shí)現(xiàn)營收100.03億新臺(tái)幣，環(huán)比增長2%、同比增長12.9%，累計(jì)前11月營收1120.68億新臺(tái)幣，同比增14%，利基型產(chǎn)品的訂單維持穩(wěn)健動(dòng)能，標(biāo)準(zhǔn)型產(chǎn)品仍處于庫存調(diào)整期，因此該行判斷本輪業(yè)績下滑期已進(jìn)入尾聲，2023年上半年行業(yè)還是處在去庫存階段，下半年有望伴隨著需求好轉(zhuǎn)業(yè)績修復(fù)。國內(nèi)被動(dòng)元件廠商正在從傳統(tǒng)的銷售領(lǐng)域向工業(yè)、汽車、數(shù)據(jù)中心市場滲透，看好需求復(fù)蘇+國產(chǎn)替代的機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)電子需求回暖不達(dá)預(yù)期，汽車智能化及電動(dòng)化低于預(yù)期，疫情影響，行業(yè)去庫存周期較長，價(jià)格競爭加劇。