申萬宏源：關注消費場景修復 進入基本面驗證期

申萬宏觀證券發(fā)布研報稱，隨著春節(jié)旺季到來，白酒進入基本面驗證期，短期關注消費場景和消費力恢復的速度和斜率，春節(jié)是關鍵的驗證窗口，將決定板塊后期走勢。中長期看，隨著穩(wěn)增長政策的不斷落地，消費場景、消費信心、消費力終將修復，該團隊判斷2023年全年白酒的投資節(jié)奏是先抑后揚，現(xiàn)階段建議優(yōu)選確定性強的頭部品牌，布局消費復蘇。重點推薦：貴州茅臺、洋河股份、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、古井貢酒。

大眾品，2023年大眾品的投資機會將大于2022年，核心驅(qū)動因素是消費場景的全面恢復和業(yè)績彈性的逐步釋放，基本面的節(jié)奏先抑后揚。上半年注重疫后場景的邊際變化，預期驅(qū)動;下半年注重利潤彈性的釋放，業(yè)績驅(qū)動。下半年機會大于上半年。標的：疫后受益品種推薦，安井食品、中炬高新、重慶啤酒、青島啤酒、絕味食品;關注燕京啤酒、寶立食品。利潤穩(wěn)健增長品種：洽洽食品、伊利股份、華潤啤酒(港股)。

白酒板塊：當前時點，白酒板塊在疫后復蘇的樂觀預期下已完成近一個月的估值修復行情，12月中下旬以來已進入基本面驗證期，隨著各大酒廠陸續(xù)召開年度經(jīng)銷商會議，開始回款和春節(jié)備貨，春節(jié)消費的實際情況將逐步得到驗證。目前市場對復蘇的進度存在分歧，主要在于消費場景全面恢復的速度上。我們判斷23Q1是明年壓力最大的一個季度，企業(yè)間分化加劇，在擠壓分化的背景下，只有頭部企業(yè)有能力實現(xiàn)報表端兩位數(shù)增長。從場景上，預計春節(jié)前禮品市場將相對剛性，宴席場景將有所缺失，而春節(jié)期間由于返鄉(xiāng)人數(shù)的增加，人口回流省份的家庭消費場景預計將有所復蘇。春節(jié)過后，如果企業(yè)普遍沒有壓貨，消費場景恢復順利，庫存得到消化，則二季度開始，基本面將進入明確的改善通道，全年基本面將走出先抑后揚的節(jié)奏，高端酒率先企穩(wěn)，次高端后期增長彈性最大，現(xiàn)階段建議優(yōu)選確定性強的頭部品牌。