概念追蹤 | 年底備貨導(dǎo)致供需短期錯(cuò)配 PCB行業(yè)產(chǎn)值或超千億美元(附概念股)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，“電子產(chǎn)品之母”P(pán)CB產(chǎn)業(yè)鏈10月底進(jìn)入年底備貨節(jié)奏，部分大公司基本接近滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)，在供給有所壓縮而需求出現(xiàn)環(huán)比改善的情況下，供需出現(xiàn)了短期錯(cuò)配，上游原材料相繼開(kāi)始漲價(jià)。無(wú)論是上游PCB原材料(銅箔、玻纖布、樹(shù)脂)、中游覆銅板，還是中下游PCB板均有不俗反彈。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)變化情況來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)仍需時(shí)日，但加速見(jiàn)底后將會(huì)迎來(lái)本質(zhì)性修復(fù)。相關(guān)標(biāo)的：中京電子(002579.SZ)、勝宏科技(300476.SZ)、滬電股份(002463.SZ)、世運(yùn)電路(603920.SH)、興森科技(002436.SZ)。

PCB是電子元器件相互連接的載體，被譽(yù)為“電子產(chǎn)品之母”。根據(jù)Prismark2021年第四季度報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2021年全球PCB市場(chǎng)總產(chǎn)值約為804億美元，同比增長(zhǎng)23.4%。預(yù)計(jì)到2026年全球PCB行業(yè)產(chǎn)值將達(dá)1016億美元。

從供給端看，PCB上游原材料從今年年初開(kāi)始一直面臨降價(jià)壓力，其中LME銅價(jià)年度變化-15%，國(guó)內(nèi)35um銅箔年初至11月30日價(jià)格下降23%、加工費(fèi)下降-50%。特別是在電子產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)旺季的第三季度經(jīng)營(yíng)壓力不減反升的時(shí)候，產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)始對(duì)未來(lái)需求的預(yù)期變得更加悲觀，悲觀的預(yù)期會(huì)導(dǎo)致有效產(chǎn)能減少(尾部廠商被出清、產(chǎn)能主動(dòng)壓縮10%40%不等)。

從需求端來(lái)看，雖然前三季度較為疲弱，但10月底各個(gè)終端進(jìn)入年底備貨節(jié)奏，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)稼動(dòng)率均有所改善，11月各大廠商稼動(dòng)率已經(jīng)普遍回到80%-90%，部分大公司基本接近滿(mǎn)產(chǎn)狀態(tài)。

在供給有所壓縮而需求出現(xiàn)環(huán)比改善的情況下，供需出現(xiàn)了短期錯(cuò)配，上游原材料相繼開(kāi)始漲價(jià)。銅箔價(jià)格從10月底的年內(nèi)最低點(diǎn)至11月底已經(jīng)出現(xiàn)兩次反彈，合計(jì)反彈幅度達(dá)到11.85%。從PCB產(chǎn)業(yè)鏈上全球海內(nèi)外主要廠商的月度漲跌幅可以看到，無(wú)論是上游PCB原材料(銅箔、玻纖布、樹(shù)脂)、中游覆銅板，還是中下游PCB板，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈在經(jīng)歷了全年的低迷表現(xiàn)后，股價(jià)在11月均有不俗反彈。

業(yè)內(nèi)人士表示，車(chē)用PCB廠商近期接單大幅轉(zhuǎn)強(qiáng)，主要在于目前PCB廠受到IT、通訊產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁需求帶動(dòng)，高階制程產(chǎn)能吃緊。另有行業(yè)人士表示，新能源汽車(chē)等相關(guān)產(chǎn)品的PCB訂單需求增量很大，其訂單交付從原本的半月期已延長(zhǎng)至一個(gè)半月，部分訂單排至第二季度。

國(guó)金證券稱(chēng)，當(dāng)前PCB產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料漲價(jià)會(huì)加劇供需對(duì)峙、引發(fā)從下游到上游的需求負(fù)反饋，從而加速整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈觸底。從產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)變化情況來(lái)看，產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)仍需時(shí)日，但加速見(jiàn)底后將會(huì)迎來(lái)本質(zhì)性修復(fù)?；趯?duì)下游終端的出貨展望和該行對(duì)PCB在各領(lǐng)域環(huán)節(jié)的創(chuàng)新機(jī)會(huì)的分析，PCB行業(yè)一直保持創(chuàng)新?tīng)顟B(tài)將使得該行業(yè)存在長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

中泰證券此前表示，車(chē)用PCB隨著汽車(chē)電動(dòng)智能化趨勢(shì)需求激增，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊，“含車(chē)量”高PCB企業(yè)受益最大。目前車(chē)用PCB的增長(zhǎng)主要來(lái)自于新能源車(chē)客戶(hù)，而傳統(tǒng)汽車(chē)廠商將面臨向新能源車(chē)的轉(zhuǎn)型，現(xiàn)有傳統(tǒng)汽車(chē)客戶(hù)的PCB廠商增長(zhǎng)潛力巨大。

開(kāi)源證券指出，全球PCB市場(chǎng)呈現(xiàn)“周期+成長(zhǎng)”的屬性，汽車(chē)銷(xiāo)量回暖、汽車(chē)電子化與新能源車(chē)滲透趨勢(shì)共振將帶動(dòng)車(chē)用PCB市場(chǎng)快速擴(kuò)容，預(yù)計(jì)2020-2022年全球車(chē)用PCB市場(chǎng)空間分別達(dá)到505.5/591.8/673.9億元。

相關(guān)概念股：

中京電子(002579.SZ)：公司是目前國(guó)內(nèi)少數(shù)兼具剛?cè)嵊≈齐娐钒迮可a(chǎn)與較強(qiáng)研發(fā)能力及高端產(chǎn)品制造能力的PCB制造商，公司激光雷達(dá)用PCB產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源汽車(chē)ADAS應(yīng)用，目前處于樣品認(rèn)證和小批量階段。

勝宏科技(300476.SZ)：公司長(zhǎng)期與海內(nèi)外諸多新能源廠商保持良好的合作關(guān)系，公司是SolarEadge,（全球光伏產(chǎn)業(yè)逆變器銷(xiāo)量第一，美國(guó)納斯達(dá)克上市公司）的第一大PCB供應(yīng)商。

滬電股份(002463.SZ)：公司是國(guó)內(nèi)PCBTOP10廠商，主營(yíng)汽車(chē)與通訊用PCB，業(yè)務(wù)合計(jì)占比超85%，長(zhǎng)期綁定大陸、華為、中興通訊等優(yōu)質(zhì)大客戶(hù)，形成黃石、青淞、滬利微電三大生產(chǎn)基地，2017-2021年公司營(yíng)業(yè)收入CAGR為13%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為51%，優(yōu)享行業(yè)β紅利，實(shí)現(xiàn)高速成長(zhǎng)。

世運(yùn)電路(603920.SH)：汽車(chē)PCB領(lǐng)先企業(yè)，下游特斯拉賦能快速增長(zhǎng)，收購(gòu)奈電科技打造協(xié)同效應(yīng)，原材料價(jià)格壓力緩解后快速增長(zhǎng)可期。

興森科技(002436.SZ)：2021年，公司PCB業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收37.9億元，毛利率水平達(dá)到33.1%，與國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比處于明顯的領(lǐng)先地位。