上游價(jià)格開始反彈!PCB行業(yè)要見底了?

隨著2022年四季度上游價(jià)格反彈，供需對(duì)峙加速PCB行業(yè)見底。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，10月底PCB產(chǎn)業(yè)鏈在供給有所壓縮的情況下迎來了需求端環(huán)比改善，供需形成了短期錯(cuò)配，最終表現(xiàn)為上游原材料價(jià)格開始反彈，以35um銅箔低端價(jià)為例，銅箔價(jià)格從10月底的價(jià)格低點(diǎn)至今已反彈11.9%(其中加工費(fèi)反彈37.5%)，產(chǎn)業(yè)鏈呈現(xiàn)出一片火熱景象。

此外，根據(jù)PCB領(lǐng)域調(diào)研機(jī)構(gòu)Prismark最新報(bào)告，2022年第三季度PCB市場(chǎng)達(dá)211.8億美元，環(huán)比增長(zhǎng)3.6%，同比下降1.7%。盡管全球經(jīng)濟(jì)放緩，但是PCB第三季度市場(chǎng)表現(xiàn)大幅超出預(yù)期，Prismark預(yù)計(jì)2022年P(guān)CB行業(yè)市場(chǎng)將增長(zhǎng)2.9%，優(yōu)于此前預(yù)測(cè)的1.5%。

分析人士表示，從需求端來看，10月底各個(gè)終端進(jìn)入年底備貨節(jié)奏，部分大公司基本接近滿產(chǎn)狀態(tài)。在供給有所壓縮而需求出現(xiàn)環(huán)比改善的情況下，供需出現(xiàn)了短期錯(cuò)配，上游原材料相繼開始漲價(jià)。

不過，國(guó)金證券認(rèn)為，雖然下游終端確實(shí)表現(xiàn)出環(huán)比改善，但這主要源于客戶端的備庫需求，整體改善的幅度有限且部分終端需求同比來看降幅仍有擴(kuò)大之勢(shì)，因此PCB產(chǎn)業(yè)鏈需求并未真正修復(fù)。

在這樣的情況下，需要警惕當(dāng)前備貨行為透支23Q1需求的風(fēng)險(xiǎn)，不過上游原材料漲價(jià)會(huì)加劇供需對(duì)峙、引發(fā)從下游到上游的需求負(fù)反饋，從而加速整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈觸底。因此從產(chǎn)業(yè)鏈動(dòng)態(tài)變化情況來看，產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)仍需時(shí)日，但加速見底后將會(huì)迎來本質(zhì)性修復(fù)。

從全年來看，各類終端出貨均承壓，PCB產(chǎn)業(yè)鏈相應(yīng)下行。今年正處全球貨幣加息周期，又疊加戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)等事項(xiàng)的負(fù)面影響，最終電子產(chǎn)品需求景氣度較低。

其中，出貨量來看，智能手機(jī)全球-9.1%、中國(guó)-13.3%(全年預(yù)計(jì)，后同)，可穿戴設(shè)備全球+4.6%，VR/AR設(shè)備全球-0.9%/-0.0%、PC全球-12.8%、汽車/新能源車中國(guó)+2.1%/中國(guó)+91.0%、服務(wù)器全球+12.0%。

由于消費(fèi)類產(chǎn)品需求在PCB下游占據(jù)約50%的市場(chǎng)，汽車+服務(wù)器在PCB下游占據(jù)約20%的市場(chǎng)，因此在消費(fèi)類產(chǎn)品需求承壓的情況下，PCB產(chǎn)業(yè)鏈普遍承壓。

數(shù)據(jù)顯示，22Q1/22Q2/22Q3單季度歸母凈利情況，A股和臺(tái)股銅箔同比+53%/-13%/-29%和+44%/-25%/-76%，A股和臺(tái)股玻纖布同比+12%/+1%/-49%和-38%/-55%/-88%，A股和臺(tái)股覆銅板同比-37%/-59%/-90%和+17%/-38%/-58%，A股和臺(tái)股PCB同比+9%/+10%/+5%和+25%/+16%/+20%。

國(guó)金證券指出，雖然PCB行業(yè)總需求預(yù)期仍顯疲弱，可關(guān)注結(jié)構(gòu)性創(chuàng)新機(jī)會(huì)。

根據(jù)出貨量預(yù)測(cè)，2023年智能手機(jī)全球+2.8%、中國(guó)-0.9%(全年預(yù)計(jì)，后同)，PC全球-2.3%，汽車中國(guó)+3%，由此可見基礎(chǔ)性消費(fèi)產(chǎn)品增速并不樂觀。

但創(chuàng)新性消費(fèi)出貨量成長(zhǎng)性預(yù)計(jì)更高，如折疊手機(jī)全球+51.4%、中國(guó)+33.2%，可穿戴設(shè)備全球+5.5%，VR/AR設(shè)備全球+23%/+70%，新能源車中國(guó)+34%(增速放緩但智能化仍有成長(zhǎng)空間)、服務(wù)器全球+2.1%(出貨量承壓但創(chuàng)新迭代將帶來價(jià)值增量)，因此雖然明年整體消費(fèi)性需求仍承壓，但如果聚焦于某一細(xì)分創(chuàng)新點(diǎn)的產(chǎn)業(yè)鏈將顯著受益。

投資機(jī)會(huì)上，國(guó)金證券建議關(guān)注創(chuàng)新方向包括汽車(大電流大電壓需要厚銅板、SiC上量對(duì)襯板帶來增量市場(chǎng)、域控制器使得車用PCB向HDI升級(jí))、服務(wù)器(新平臺(tái)升級(jí)需要更高層數(shù)的PCB板、更高等級(jí)的CCL、更低輪廓的銅箔)、封裝基板(國(guó)產(chǎn)替代)。