中信證券：近期有哪些光伏產(chǎn)業(yè)鏈指標(biāo)可以追蹤？

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，近期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格繼續(xù)下行，也在一定程度上反映了短期排產(chǎn)的繼續(xù)走弱和去庫存帶來的影響。該行認(rèn)為，庫存是目前追蹤行業(yè)變化的一個(gè)重要指標(biāo)，價(jià)格的快速下降大概率意味著通過價(jià)格來降低庫存，而且不同環(huán)節(jié)庫存狀態(tài)也會(huì)有所差異，產(chǎn)業(yè)鏈下游降庫存也會(huì)使得上游的庫存有所增加。對(duì)于裝機(jī)需求，該行認(rèn)為明年的需求可能會(huì)提前，行業(yè)排產(chǎn)數(shù)據(jù)也會(huì)因此好轉(zhuǎn)，從而帶動(dòng)行業(yè)重回上行趨勢(shì)。

中信證券主要觀點(diǎn)如下：

短期產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格持續(xù)下行，主要是季節(jié)和庫存因素導(dǎo)致。

根據(jù)PVInfolink的數(shù)據(jù)，近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格持續(xù)下行，按照周度數(shù)據(jù)來看，光伏硅料的平均價(jià)格為277元/公斤，最低價(jià)格為268元/公斤，環(huán)比下降3.8%;182mm硅片的平均價(jià)格為6.15元/片，最低價(jià)格為5.86元/片，環(huán)比下降11.5%;182mm電池片的平均價(jià)格為1.23元/W，最低價(jià)格為1.17元/W，環(huán)比下降6.8%;182mm單玻組件的平均價(jià)格為1.93元/W，最低價(jià)格為1.84元/W，環(huán)比下降1.5%。

價(jià)格持續(xù)下降的原因主要是季節(jié)因素和庫存因素導(dǎo)致的，其中季節(jié)因素主要是海外的圣誕節(jié)和國內(nèi)春節(jié)臨近，導(dǎo)致終端的安裝量下降從而影響了行業(yè)排產(chǎn);庫存因素主要是硅料價(jià)格見頂回落，下游企業(yè)為了減少庫存減值，主動(dòng)降低排產(chǎn)減少庫存。在上述兩個(gè)因素的影響下，行業(yè)的排產(chǎn)下降，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格也出現(xiàn)了一定程度的下行。

庫存是目前跟蹤行業(yè)變化的一個(gè)重要指標(biāo)。

該行認(rèn)為，庫存是目前追蹤行業(yè)變化的一個(gè)重要指標(biāo)。從上述產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的情況該行可以看到，產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的降價(jià)幅度不一樣，其中硅片降價(jià)的幅度最大，周度環(huán)比下降11.5%，而價(jià)格的快速下降很有可能是通過價(jià)格手段來降低庫存，而在硅片逐漸降低排產(chǎn)和庫存的過程中，硅料環(huán)節(jié)的庫存預(yù)計(jì)會(huì)有一定程度的增加。

這樣來看，預(yù)計(jì)短期硅片的排產(chǎn)大概率會(huì)維持低位，待硅料價(jià)格下降到一定程度之后再進(jìn)行采購，硅料是連續(xù)生產(chǎn)的大化工行業(yè)，不能隨便啟停，而硅片可以通過停單晶爐來調(diào)節(jié)產(chǎn)量。當(dāng)然，還是需要重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)終端需求的變化，如果需求可以持續(xù)超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)鏈之間的博弈也將獲得扭轉(zhuǎn)。

關(guān)注需求結(jié)構(gòu)，也要關(guān)注需求節(jié)奏。

從需求結(jié)構(gòu)來看，光伏地面電站的裝機(jī)將保持較快增長。2023年硅料、組件價(jià)格有望迎來趨勢(shì)性回落，近期組件的投標(biāo)報(bào)價(jià)已經(jīng)下降到1.83元/W，該行預(yù)計(jì)低于1.8元/W的組件價(jià)格可能很快出現(xiàn)，推動(dòng)全國甚至全球大部分地面電站的收益率重回合理水平，從而推動(dòng)地面電站裝機(jī)量的快速增長;另外，2022年1-10月，國內(nèi)光伏組件招標(biāo)規(guī)模達(dá)150GW左右，較2021年全年招標(biāo)量增長約3倍，也為2023年裝機(jī)快速增長進(jìn)一步奠定充足的項(xiàng)目基礎(chǔ)。

從需求節(jié)奏上來看，考慮地面電站裝機(jī)計(jì)劃性比較強(qiáng)，部分地面電站項(xiàng)目可能需要補(bǔ)裝，整體上組件企業(yè)的排產(chǎn)可能要早于預(yù)期;由于印度等國家的財(cái)年截至日是3月31日，同時(shí)歐美等地面電站的裝機(jī)也料將在明年上半年逐步啟動(dòng)，考慮到組件海運(yùn)的運(yùn)輸時(shí)間等因素，預(yù)計(jì)光伏組件的排產(chǎn)有望在春節(jié)后出現(xiàn)趨勢(shì)性變化。該行預(yù)計(jì)2022年和2023年全球新增光伏裝機(jī)分別為250GW和350GW，同比增長40%。

投資策略：在硅料價(jià)格下行帶來組件價(jià)格和裝機(jī)成本下行的情況下，在有項(xiàng)目時(shí)間周期約束的情況下，國內(nèi)外光伏地面電站裝機(jī)有望迎來高速增長。在這個(gè)過程中該行建議關(guān)注主產(chǎn)業(yè)鏈的庫存變化、光伏組件的排產(chǎn)變化等。在投資機(jī)會(huì)的選擇上，該行建議從地面電站和技術(shù)進(jìn)步兩個(gè)方面來尋找投資機(jī)會(huì)，地面電站方面關(guān)注雙玻組件、集中式逆變器、跟蹤支架和部分N型組件產(chǎn)品。

雙玻組件方向，該行重點(diǎn)推薦福斯特(603806.SH)、福萊特(601865.SH);集中式逆變器方向，該行重點(diǎn)推薦陽光電源(300274.SZ)，建議關(guān)注上能電氣(300827.SZ)、科華數(shù)據(jù)(002335.SZ)等;跟蹤支架方向，該行建議關(guān)注中信博(688408.SH)和意華股份(002897.SZ)。技術(shù)進(jìn)步方面，該行重點(diǎn)推薦設(shè)備方面的捷佳偉創(chuàng)(300724.SZ)、奧特維(688516.SH)等，電池組件方向的晶科能源(688223.SH)、鈞達(dá)股份(002865.SZ)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新增光伏裝機(jī)不及預(yù)期;產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張導(dǎo)致的產(chǎn)能過剩;歐美等國家貿(mào)易政策的不確定性等。