財(cái)通證券：海外跨境電商持續(xù)滲透 低估值下配置性價(jià)比高

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，海外消費(fèi)降級(jí)背景下，高性價(jià)比剛需產(chǎn)品營(yíng)收韌性有保障，單頁(yè)型、鋪貨型電商模式值得重新審視。目前跨境電商核心標(biāo)的估值水平處于歷史低位，現(xiàn)階段配置性價(jià)比高。明年關(guān)注剛需消耗品β韌性，渠道補(bǔ)庫(kù)周期提前，帶來(lái)訂單修復(fù)。海外線上化滲透持續(xù)，推動(dòng)全球電商零售額不斷增長(zhǎng)。個(gè)股關(guān)注：巨星科技(002444.SZ)、創(chuàng)科實(shí)業(yè)(00669)、華凱易佰(300592.SZ)、吉宏股份(002803.SZ)。

財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：

堅(jiān)定看好跨境電商行業(yè)長(zhǎng)期機(jī)會(huì)。

跨境電商縮短貿(mào)易鏈條、本質(zhì)提升跨境零售效率，賽道長(zhǎng)坡厚雪。海外線上化滲透持續(xù)，推動(dòng)全球電商零售額不斷增長(zhǎng)。據(jù)eMarketer，2020年全球電商零售為4.28萬(wàn)億美元，預(yù)測(cè)2021-2024年市場(chǎng)規(guī)模CAGR為10%。同時(shí)疫情催化商業(yè)習(xí)慣變化從消費(fèi)端傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)基建，促進(jìn)海外電商產(chǎn)業(yè)效率整體提升，進(jìn)而催化電商滲透率螺旋上升。

海外流量平臺(tái)多元化，打造消費(fèi)“場(chǎng)域”為競(jìng)爭(zhēng)關(guān)鍵，跨境商業(yè)模式分化，建議關(guān)注三類擁有核心能力的公司：

1)強(qiáng)品牌力擁有自主流量：利用行業(yè)增長(zhǎng)紅利沉淀品牌運(yùn)營(yíng)能力，甚至將運(yùn)營(yíng)能力溢出、賦能其他國(guó)產(chǎn)品牌的公司，例如安克創(chuàng)新、樂(lè)歌股份、巨星科技;2)數(shù)字化保障高投入產(chǎn)出比：精準(zhǔn)捕捉需求，庫(kù)存管控能力優(yōu)秀的泛品類公司，例如華凱易佰、吉宏股份;3)賦能產(chǎn)業(yè)上下游的平臺(tái)型全鏈路服務(wù)商：有望享受全行業(yè)發(fā)展增速，率先實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，例如焦點(diǎn)科技、小商品城。

23年投資邏輯：關(guān)注剛需消耗品β韌性，渠道補(bǔ)庫(kù)周期提前，帶來(lái)訂單修復(fù)。

1)海外溫和衰退背景下，消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)確定，剛需消耗品(工具、OPE、中低端小商品)增速韌性較強(qiáng);2)美國(guó)房地產(chǎn)供給缺口有望持續(xù)，驅(qū)動(dòng)家裝及工具行業(yè)增長(zhǎng)，工具行業(yè)具備中長(zhǎng)期景氣度，23年修復(fù)拐點(diǎn)或現(xiàn);3)本輪海外渠道庫(kù)存周期主要由供給端因素導(dǎo)致，渠道全年降價(jià)促銷效果顯著，庫(kù)存周期或短于預(yù)期;4)人民幣匯率有望維穩(wěn)，海運(yùn)費(fèi)、原材料成本持續(xù)下行，23年跨境企業(yè)利潤(rùn)彈性有望充分釋放。

推薦：主業(yè)增速穩(wěn)健、渠道份額提升，有望優(yōu)先受益訂單修復(fù)的工具龍頭巨星科技、創(chuàng)科實(shí)業(yè);建議關(guān)注獨(dú)特商業(yè)模式下持續(xù)積累核心能力，Q3營(yíng)運(yùn)指標(biāo)邊際優(yōu)化，利潤(rùn)望持續(xù)提升的華凱易佰、吉宏股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)下行;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;中美貿(mào)易政策變動(dòng);人民幣匯率大幅變動(dòng)。