財通證券：11月社零增速下滑 政策刺激下消費有望回暖

智通財經(jīng)APP獲悉，財通證券發(fā)布研究報告稱，10、11月社零增速連續(xù)兩個月下滑，且11月增速進一步放緩。12月14日中共中央、國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》，明確提出要堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，同時12月以來各地優(yōu)化疫情防控政策，為消費的復(fù)蘇提供了前提，政策支撐下消費復(fù)蘇進度有望超預(yù)期。同時考慮到22年的社零低基數(shù)，以及目前新增儲蓄額帶來的巨大蓄水池，后續(xù)消費回暖可期，建議關(guān)注有望受益促消費政策刺激的百貨公司。

財通證券11月社零數(shù)據(jù)點評如下

11月社零總額同比下降5.9%，受疫情影響降幅進一步擴大。

11月全國社會消費品零售額3.86萬億元(-5.9%)，增速環(huán)比-5.4pct，其中限額以上企業(yè)商品零售額為1.56萬億元(-5.8%)，增速環(huán)比-5.3pct。1-11月累計來看，全國社會消費品零售額39.92萬億元(-0.1%)。11月CPI同比增速1.6%，扣除價格因素后，11月份全國社零總額同比-7.4%。

分消費類型看，商品銷售增速轉(zhuǎn)負(fù)，餐飲收入繼續(xù)下滑。

11月份單月商品零售收入3.42萬億元(-5.6%),為今年下半年以來首次轉(zhuǎn)負(fù)，增速環(huán)比10月-6.1pct;餐飲收入0.44萬億元(-8.4%)，增速環(huán)比-0.3pct。1-11月累計來看，商品零售35.94萬億元(+0.5%)，餐飲收入3.98萬億元(-5.4%)。

分品類來看，糧油食品及藥品類相對穩(wěn)健，其他品類出現(xiàn)下滑。

必選消費中，糧油食品類較為穩(wěn)健，而飲料類、煙酒類降、日用品均出現(xiàn)下滑?？蛇x消費中，除中西藥品有所增長，其余品類均出現(xiàn)下滑，其中服裝類、家電和音像器材、通訊器材類下滑幅度居前。

分渠道來看，線上增速優(yōu)于線下，線上占比進一步提升。

11月份網(wǎng)上銷售和服務(wù)零售額為1.51萬億元(+0.5%)，增速環(huán)比-14.3pct，推算得出線下商品和服務(wù)零售額為2.50萬億元(-10.5%)，增速環(huán)比-2.7pct。1-11月累計來看全國網(wǎng)上零售額12.46萬億元(+4.2%)，網(wǎng)上社零占比31.2%，線上占比進一步提升。線上分品類來看，吃/穿/用1-11月累計同比+15.1%/3.4%/6.1%。

線下分業(yè)態(tài)來看，各渠道增速均有所放緩。

超市/便利店/百貨/專業(yè)店/專賣店1-11月累計同比+3.1%/+4.3%/-8.0%/+3.6%/+0.0%，線下受疫情沖擊影響，各業(yè)態(tài)增速環(huán)比均有所放緩，其中百貨業(yè)態(tài)受影響最大。近期各地疫情防控政策逐步調(diào)整優(yōu)化，進入商場等場所已取消核酸查驗，隨著客流的恢復(fù)以及年底節(jié)假日的來臨，預(yù)計線下業(yè)態(tài)零售額有望逐步回暖。

風(fēng)險提示：市場競爭態(tài)勢進一步加劇。