財(cái)通證券2023年機(jī)械業(yè)策略：景氣復(fù)蘇帶來業(yè)績上修 建議關(guān)注出口鏈的預(yù)期差

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，財(cái)通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，2023年制造業(yè)景氣度觸底回升是大概率事件。機(jī)械板塊整體行情一方面來自于景氣復(fù)蘇帶來的業(yè)績上修，另一方面來自于政策端和自身附加值提升帶來的估值提升。建議關(guān)注通用自動(dòng)化、食品包裝設(shè)備等順周期板塊以及工程機(jī)械邊際改善的機(jī)會(huì)。新能源板塊關(guān)注光伏Topcon、鋰電大圓柱及復(fù)合集流體新技術(shù)、海風(fēng)等方向，此外，建議關(guān)注出口產(chǎn)業(yè)鏈及其他機(jī)械行業(yè)細(xì)分景氣賽道投資機(jī)會(huì)。

財(cái)通證券主要觀點(diǎn)如下：

政策持續(xù)發(fā)力，助推順周期板塊景氣觸底回升。

該行認(rèn)為在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，自上而下看好順周期板塊制造業(yè)裝備(通用自動(dòng)化+部分專用設(shè)備)，貨幣+財(cái)政+稅后多項(xiàng)定點(diǎn)刺激，加上國產(chǎn)化扶持政策，看好儀器儀表、刀具、工控自動(dòng)化、減速機(jī)、高檔數(shù)控機(jī)床、叉車等，包括部分下游相對穩(wěn)定、有升級趨勢的專用設(shè)備，如食品飲料包裝設(shè)備、數(shù)碼印花設(shè)備等。此外，在地產(chǎn)政策持續(xù)寬松、基建投資逆周期調(diào)節(jié)和海外出口的持續(xù)拉動(dòng)下，工程機(jī)械行業(yè)2023年有望逐步企穩(wěn)。

通用自動(dòng)化板塊：①數(shù)控機(jī)床：國產(chǎn)化率及數(shù)控化率提升、海外訂單轉(zhuǎn)移以及新能源等行業(yè)爆發(fā)為行業(yè)帶來成長機(jī)遇。②數(shù)控刀具：正處于國產(chǎn)化替代關(guān)鍵時(shí)期，核心數(shù)控刀具企業(yè)產(chǎn)能逐步釋放。③工業(yè)機(jī)器人：國產(chǎn)品牌逐步追趕;得益于國內(nèi)新能源行業(yè)快速發(fā)展，國產(chǎn)品牌發(fā)展迅速。④其他通用設(shè)備：制造業(yè)有望逐步回暖，減速機(jī)、空壓機(jī)等企業(yè)有望迎來復(fù)蘇。⑤工控：國產(chǎn)化窗口和下游多樣化均將增強(qiáng)工控行業(yè)的逆周期性。⑥FA：下游行業(yè)景氣度維持高位，滲透率不斷提升，非標(biāo)零件等領(lǐng)域積極拓展。⑦叉車：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化及海外收入高增帶來業(yè)績穩(wěn)健增長和盈利水平提升預(yù)期。

新能源領(lǐng)域重視新技術(shù)創(chuàng)造新需求。

該行強(qiáng)調(diào)雖然需求端明年呈現(xiàn)出一定不確定性，新能源新技術(shù)的α，仍然是可以看三年的成長邏輯，看好光伏Topcon、電鍍銅、鋰電PET、4680、風(fēng)電大型化等方向。

①光伏新技術(shù)首推Topcon、電鍍銅：下游終端需求拐點(diǎn)已至，隨著硅料價(jià)格持續(xù)下探，電站端心理價(jià)位逐步接近，預(yù)計(jì)年后將迎來裝機(jī)浪潮。Topcon作為明年可見高效電池片技術(shù)路徑，設(shè)備先行將帶來相關(guān)龍頭標(biāo)的快速增長。此外，電鍍銅是N型電池量產(chǎn)的一把鑰匙，明年大概率在產(chǎn)業(yè)化方面也將有突破，重視這一項(xiàng)新技術(shù)的落地過程。

②鋰電領(lǐng)域突出PET產(chǎn)業(yè)化，“4680”可能成為新熱點(diǎn)：行業(yè)依舊維持高增長，往后看大圓柱、復(fù)合集流體0-1有望提供設(shè)備新需求。第一，從景氣度看，2023年電動(dòng)車滲透率仍將上行，但產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏可能階段性放緩，新技術(shù)成為投資重點(diǎn)。第二，復(fù)合集流體可能仍是明年鋰電新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化最大的創(chuàng)新，目前復(fù)合銅箔已在產(chǎn)業(yè)化前夕，復(fù)合鋁箔已量產(chǎn)，未來有望驅(qū)動(dòng)磁控濺射、電鍍、超聲波滾焊等新設(shè)備需求大幅提升。第三，4680大圓柱有望成為下一個(gè)熱點(diǎn)，大圓柱具備單體容量大，續(xù)航提升多，成本下降明顯等優(yōu)勢，有望大幅增加激光焊接、預(yù)鍍鎳鋼殼需求量。

③風(fēng)電領(lǐng)域主打大型化：2022年風(fēng)電招標(biāo)與中標(biāo)量大幅增長。國內(nèi)多地區(qū)推出海上風(fēng)電“十四五”規(guī)劃，海風(fēng)將成為行業(yè)增長的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。該行認(rèn)為風(fēng)機(jī)大型化是降本的重要手段，為產(chǎn)業(yè)帶來更多挑戰(zhàn)與機(jī)遇。風(fēng)電軸承仍有較大國產(chǎn)化替代空間，市場格局逐漸形成。

工業(yè)品出海有希望成為一大預(yù)期差：外部環(huán)境逐步向好，海外工業(yè)品出口步入快車道。

該行提示對于海外需求的不同看法，從微觀上看機(jī)電產(chǎn)品對于歐美工業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張較慢的份額替代，以及俄羅斯禁運(yùn)后的轉(zhuǎn)移需求，可能都會(huì)導(dǎo)致明年工業(yè)品出口超預(yù)期，建議關(guān)注出口產(chǎn)業(yè)鏈的預(yù)期差。從成本端來看，2022年以來海運(yùn)費(fèi)下降趨勢明顯，出口業(yè)務(wù)盈利能力逐步改善。此外，國內(nèi)出口產(chǎn)業(yè)鏈公司均乘風(fēng)加速拓展海外渠道;積極在海外建設(shè)生產(chǎn)基地、分/子公司并組建本土團(tuán)隊(duì)，在拓寬海外銷售渠道的同時(shí)有效應(yīng)對關(guān)稅加征等不利影響;海外銷售采用“備貨倉+快速配送”模式，快速響應(yīng)客戶需求和持續(xù)提升本土化服務(wù)能力。

展望2023年可能出現(xiàn)的獨(dú)立景氣賽道。

該行重點(diǎn)看好機(jī)械行業(yè)流程工業(yè)、火電設(shè)備、核電設(shè)備以及培育鉆石等細(xì)分景氣賽道。①流程工業(yè)方面：受能源危機(jī)影響，海外化工巨頭進(jìn)駐中國，加大投資，同時(shí)國內(nèi)煉化、煤化工等龍頭企業(yè)逐步恢復(fù)資本支出，兩者共同作用下上游流程工業(yè)或受益。②火電設(shè)備：2021Q4起火電核準(zhǔn)量大幅回升，截至2022年10月國內(nèi)火電投資額同比增長43%，受益于此，火電發(fā)電設(shè)備及火電鍋爐管需求有望大幅增長。③核電：“十四五”新批機(jī)組數(shù)有望維持每年6-8臺(tái)，后處理或成2023年最大看點(diǎn)，相關(guān)設(shè)備商有望充分受益。此外，乏燃料后處理領(lǐng)域首個(gè)200噸項(xiàng)目落成在即，后續(xù)仍有較大成長空間。④培育鉆：下游需求持續(xù)擴(kuò)容，龍頭廠商有望享受行業(yè)集中度提高和高增長雙重福利。短期毛坯廠因產(chǎn)品品質(zhì)、規(guī)格和包銷比例差異，出廠價(jià)出現(xiàn)分化;中長期看，需求端的釋放將消化生產(chǎn)端擴(kuò)充產(chǎn)能。

風(fēng)險(xiǎn)提示：制造業(yè)投資不及預(yù)期，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，市場競爭加劇等。