第一上海：首予中國(guó)波頓(03318)“買入”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)4.48港元

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，第一上海發(fā)布研究報(bào)告稱，首予中國(guó)波頓(03318)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)測(cè)2022-24年收入22億/28億/35億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.8億/2.6億/3.4億元，目標(biāo)價(jià)4.48港元，較現(xiàn)價(jià)有82.7%的上漲空間。隨著國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策及稅收政策落地，電子煙行業(yè)將合規(guī)穩(wěn)健有序發(fā)展，公司作為行業(yè)龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。

報(bào)告主要觀點(diǎn)如下：

香精香料行業(yè)龍頭企業(yè)，電子煙業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷加強(qiáng)：

中國(guó)波頓集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“公司”或“中國(guó)波頓”)前身為深圳波頓香料有限公司于1991年在深圳成立，2005年集團(tuán)于中國(guó)香港主板上市為中國(guó)內(nèi)地香精香料行業(yè)首家在港上市企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為香味增強(qiáng)劑，食品香精、日用香精和電子煙產(chǎn)品。2016年通過(guò)收購(gòu)吉瑞電子煙公司，拓展發(fā)展至新型煙草業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司通過(guò)三十年在香精香料行業(yè)的發(fā)展積累，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)香精香料板塊處于市場(chǎng)領(lǐng)先地位，新型煙草板塊憑借全產(chǎn)業(yè)鏈布局有望不斷加強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

香精香料業(yè)務(wù)受益于多種有利因素有望持續(xù)提升：

公司香精香料版塊目前業(yè)務(wù)涉及煙用香精、食品香精、日化香精等香精香料產(chǎn)品，品種已達(dá)7000多個(gè)，涵蓋了提取研發(fā)、應(yīng)用生產(chǎn)、銷售服務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)。核心產(chǎn)品煙用香精已覆蓋國(guó)內(nèi)17家煙草企業(yè)，并保持了良好的合作關(guān)系，有超過(guò)15年的合作經(jīng)驗(yàn)，客戶注重研發(fā)及供應(yīng)鏈管理，與波頓長(zhǎng)期追求的競(jìng)爭(zhēng)力領(lǐng)先不謀而合。

未來(lái)隨著新型煙草滲透率的不斷提升，煙用香精在HNB產(chǎn)品煙芯中的使用量會(huì)有所提升，HNB煙用香精使用量約為傳統(tǒng)煙草使用量的5-10倍，為煙用香精市場(chǎng)規(guī)模帶來(lái)新的增量，公司煙用香精業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新的增長(zhǎng)。食品日用香精香料業(yè)務(wù)主體東莞波頓分拆A股上市穩(wěn)步推進(jìn)中，公司承諾收入及利潤(rùn)將保持不低于10%的年增長(zhǎng)率，成功上市后有望受益于A股估值提升。

新型煙草全產(chǎn)業(yè)鏈布局發(fā)展，后續(xù)增長(zhǎng)可期：

公司新型煙草業(yè)務(wù)布局已形成從供應(yīng)鏈整合、霧化液調(diào)制、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研發(fā)、生產(chǎn)制造、品牌營(yíng)銷、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)拓展等全方位于一體的產(chǎn)業(yè)鏈體系，公司旗下八家附屬子公司目前已獲得煙草專賣生產(chǎn)許可證，覆蓋電子煙油、生產(chǎn)代工電子煙以及電子煙品牌，是為數(shù)不多的擁有全產(chǎn)業(yè)鏈牌照的公司之一。

在新型煙草產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料端，基于多年香精香料行業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累，確保電子煙油、HNB煙用香精穩(wěn)定供應(yīng);中游生產(chǎn)制造端，擁有國(guó)內(nèi)最早的大型代工廠，惠州及撫州工廠為國(guó)內(nèi)外知名電子煙品牌及煙草企業(yè)提供電子霧化器及HNB器具的生產(chǎn)制造服務(wù);下游品牌端，公司擁有豐富的品牌矩陣，其中魅客、火器、犀利、YPEN已獲得銷售許可證，產(chǎn)品種類、質(zhì)量、市場(chǎng)開(kāi)拓等持續(xù)取得良好進(jìn)展。

公司在一次性產(chǎn)品市場(chǎng)有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，旗下自主品牌及為客戶代工產(chǎn)品遠(yuǎn)銷韓國(guó)、歐美、中東、東南亞等地區(qū)，BUBBLEMON在韓國(guó)保持同類產(chǎn)品市場(chǎng)占有率第一的成績(jī)，擁有豐富的國(guó)際化經(jīng)驗(yàn)，有望開(kāi)拓更多海外市場(chǎng)。