加息更慢但利率會(huì)更高！美聯(lián)儲(chǔ)加息50個(gè)基點(diǎn)，上調(diào)利率峰值預(yù)期至5%以上

在連續(xù)四次超激進(jìn)加息后，美聯(lián)儲(chǔ)如市場(chǎng)所料開(kāi)始放慢加息的步伐，同時(shí)上調(diào)了利率峰值的預(yù)期水平，預(yù)計(jì)利率在加息后會(huì)達(dá)到的最高水平將超過(guò)5%，暗示未來(lái)幾個(gè)月將繼續(xù)加息。

美東時(shí)間12月14日周三，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后宣布，將政策利率聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從3.75%至4.00%上調(diào)到4.20%至4.50%，加息幅度50個(gè)基點(diǎn)。和7月、9月及11月的前三次會(huì)議一樣，本次的加息決策得到了FOMC投票委員的全票贊成通過(guò)。

這是美聯(lián)儲(chǔ)今年3月啟動(dòng)本輪加息周期以來(lái)首次放慢加息速度，也是自5月初以來(lái)聯(lián)儲(chǔ)首度一次加息50個(gè)基點(diǎn)。在本周會(huì)議前，自6月到11月，聯(lián)儲(chǔ)已連續(xù)四次會(huì)議每次都決定加息75個(gè)基點(diǎn)、保持著1994年11月以來(lái)的最大單次加息幅度。

本次美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度符合市場(chǎng)預(yù)期。會(huì)議紀(jì)要顯示，11月初的貨幣政策會(huì)議上，大多數(shù)與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，可能很快適合放慢加息。本周會(huì)議前靜默期的最后一次公開(kāi)表態(tài)中，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾重申11月會(huì)后所說(shuō)的最早12月放慢加息。美聯(lián)儲(chǔ)宣布本次利率決議的前一天，本周二公布的11月美國(guó)CPI連續(xù)第二個(gè)月增長(zhǎng)超預(yù)期放緩，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)本月就開(kāi)始放緩加息的預(yù)期。

點(diǎn)陣圖顯示近九成官員預(yù)計(jì)明年利率超過(guò)5.0% 超七成預(yù)計(jì)后年利率高于4.0%

本次會(huì)后公布的美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期未來(lái)利率水平點(diǎn)陣圖顯示，相比今年9月發(fā)布的上次點(diǎn)陣圖，本次美聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)計(jì)的明后年利率水平都高于9月預(yù)期，顯示明年的緊縮程度超過(guò)聯(lián)儲(chǔ)此前預(yù)期水平。

19名提供預(yù)期的官員中，本次只有兩人預(yù)計(jì)2023年、即明年的政策利率將低于5.0%，共有17人、占比超過(guò)89%的官員預(yù)計(jì)，明年的政策利率將超過(guò)5.0%。其中，十人預(yù)計(jì)明年利率在5.0%到5.25%之間，五人預(yù)計(jì)利率在5.25%到5.50%，兩人預(yù)計(jì)在5.50%到5.75%間。而上次沒(méi)有一名官員預(yù)計(jì)明年利率會(huì)超過(guò)5.0%。

本次共有14名、占比近74%的官員預(yù)計(jì)，2024年、即后年的政策利率將高于4.0%，其中，七人預(yù)計(jì)屆時(shí)利率超過(guò)4.50%，另七人預(yù)計(jì)利率在4.0%到4.25%之間。有七人預(yù)計(jì)后年利率在3.75%到4.0%之間，兩人預(yù)計(jì)利率低于3.50%。上次只有六人、占比逾31%的官員預(yù)計(jì)，后年政策利率會(huì)超過(guò)4.0%，13名官員都預(yù)計(jì)利率會(huì)低于4.0%。

對(duì)于2025年的政策利率水平，本次預(yù)計(jì)屆時(shí)還高于3.75%的共有四人，比上次多三人，其中一人預(yù)計(jì)屆時(shí)利率超過(guò)5.5%，兩人預(yù)計(jì)利率在4.0%到4.5%之間，一人預(yù)計(jì)利率在3.7%到4.0%之間。本次預(yù)計(jì)2025年利率低于3.0%的有七人，上次這樣預(yù)期的有十人。

美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)上調(diào)明后年利率預(yù)期 明年達(dá)到的利率峰值上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至5.1%

本次會(huì)后公布的更新后經(jīng)濟(jì)展望顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員繼續(xù)上調(diào)2023年、即明年和2024年的利率預(yù)期，預(yù)計(jì)的三年間利率最高水平中位值超過(guò)5%，聯(lián)儲(chǔ)還上調(diào)了2025年的利率預(yù)期水平，顯示屆時(shí)利率中位值還遠(yuǎn)超聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)2%，較目標(biāo)高出100個(gè)基點(diǎn)以上。

本次美聯(lián)儲(chǔ)公布的預(yù)計(jì)利率峰值基本符合華爾街預(yù)期。本周三稍早華爾街見(jiàn)聞提到，大多數(shù)分析師認(rèn)為，明年美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)將政策利率將保持在5.1%左右。摩根士丹利預(yù)計(jì)，聯(lián)儲(chǔ)將明年初加息50個(gè)基點(diǎn)，明年剩余時(shí)間，利率將穩(wěn)定在4.75-5.00%，與貨幣市場(chǎng)的定價(jià)一致。巴克萊預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)明年初和3月分別再加息50個(gè)和25個(gè)基點(diǎn)，而后暫停加息，將利率保持在5.0-5.25%的峰值直到年底。

本次經(jīng)濟(jì)展望中，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的中位值分別為：

2022年的聯(lián)邦基金利率保持不變，和9月時(shí)公布的預(yù)期值一樣，均為4.4%。

2023年的聯(lián)邦基金利率為5.1%，較9月公布的預(yù)期值4.6%上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)。

2024年的聯(lián)邦基金利率為4.1%，較9月預(yù)計(jì)的3.9%上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

2025年的聯(lián)邦基金利率預(yù)期值為3.1%，較9月預(yù)計(jì)的2.9%上調(diào)20個(gè)基點(diǎn)。

繼續(xù)下調(diào)明后兩年GDP預(yù)期，上調(diào)今明后三年P(guān)CE通脹預(yù)期，預(yù)計(jì)2025年P(guān)CE通脹接近聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)

經(jīng)濟(jì)展望還顯示，不同于上次的9月展望，美聯(lián)儲(chǔ)未繼續(xù)大幅下調(diào)今年的GDP增速預(yù)期，而是小幅上調(diào)。但聯(lián)儲(chǔ)還繼續(xù)下調(diào)了明后兩年的增速預(yù)期，其中明年的預(yù)期增速不足9月預(yù)期的一半。

同時(shí)，聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了今年的失業(yè)率預(yù)期，明年到2025年這三年間的失業(yè)率預(yù)期均上調(diào)，并將今年到2025年四年間的個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)(PCE)通脹預(yù)期和今年到后年的核心PCE通脹預(yù)期也都上調(diào)，2025年的PCE通脹與核心PCE通脹都接近聯(lián)儲(chǔ)的通脹目標(biāo)2%。

預(yù)計(jì)2022年GDP增長(zhǎng)0.5%，9月預(yù)期增長(zhǎng)0.2%，2023年和2024年的GDP預(yù)期增速分別為0.5%和1.6%，9月預(yù)計(jì)分別為1.2%和1.7%，2025年的增速預(yù)期保持不變，仍為1.8%。

2022年失業(yè)率預(yù)期從9月的3.8%下調(diào)至3.7%，2023年和2024年的失業(yè)率預(yù)期都從4.4%上調(diào)至4.6%，2025年的預(yù)期從4.3%上調(diào)至4.5%。

2022年P(guān)CE通脹率預(yù)期從9月的5.4%上調(diào)至5.6%，2023年的PCE通脹率預(yù)期從2.8%上調(diào)至3.1%，2024年的預(yù)期從2.3%上調(diào)至2.5%，2025年的預(yù)期從2.0%上調(diào)至2.1%。

2022年核心PCE通脹率預(yù)期從9月的4.5%上調(diào)至4.8%，2023年核心PCE預(yù)期從3.1%上調(diào)至3.5%，2024年的預(yù)期從2.3%上調(diào)至2.5%，2025年的預(yù)期保持不變，仍為2.1%。

重申利率指引：承認(rèn)加息影響有滯后性、強(qiáng)烈承諾讓通脹降至2%、認(rèn)為適合繼續(xù)加息

利率指引方面，本次會(huì)后的決議聲明中，美聯(lián)儲(chǔ)重申了今年11月上次會(huì)議新增的兩句話。以下兩句話的表述承認(rèn)了加息的影響有滯后性，一度在11月會(huì)后點(diǎn)燃了聯(lián)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)向預(yù)期：

“(FOMC)委員會(huì)預(yù)期，為了保持貨幣政策立場(chǎng)有足夠的限制性，讓通脹能隨著時(shí)間推移回落到2%，(政策利率的)目標(biāo)區(qū)間持續(xù)上升是適宜的。

為了判斷未來(lái)目標(biāo)區(qū)間的上升步伐，委員會(huì)將考慮到，貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和通脹的滯后性，以及經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)變化?！?/p>

此外，利率指引的其他內(nèi)容不變。美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)重申FOMC尋求實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和長(zhǎng)期通脹達(dá)到2%的雙重目標(biāo)。在表示為支持以上雙重目標(biāo)而決定加息75個(gè)基點(diǎn)后，聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)重申今年3月的表述：“(FOMC)委員會(huì)預(yù)期，讓上調(diào)目標(biāo)利率區(qū)間繼續(xù)下去會(huì)是適合的。”

本次會(huì)后聲明繼續(xù)重申了6月聲明新增的這句話：

“(FOMC)委員會(huì)強(qiáng)烈承諾，將讓通脹率回落至2%這一目標(biāo)?！?/p>

繼續(xù)重申高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)、縮表按5月計(jì)劃進(jìn)行

本次會(huì)議聲明繼續(xù)重申3月聲明首次提到的俄烏沖突的影響表述：俄羅斯對(duì)烏克蘭的行動(dòng)“造成巨大的”經(jīng)濟(jì)困難，但稍微改動(dòng)了7月以來(lái)的說(shuō)辭——俄烏沖突“相關(guān)事件正在對(duì)通脹制造新的上行壓力，并正在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)施壓”，改為俄烏沖突“相關(guān)事件正在助長(zhǎng)通脹的上行壓力，并正在對(duì)全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)施壓”。

緊接著上面那句俄烏沖突影響后，本次聲明再次重申了5月追加的那句FOMC“高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)”。

在評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)時(shí)，本次聲明繼續(xù)重申了6月所說(shuō)的“近幾個(gè)月就業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、失業(yè)率保持低位”，并繼續(xù)重申3月聲明對(duì)通脹的評(píng)價(jià)：

通脹依然高企，體現(xiàn)了新冠疫情、食品和能源價(jià)格上漲以及更大范圍價(jià)格壓力相關(guān)的供需失衡。

今年5月美聯(lián)儲(chǔ)公布了縮減資產(chǎn)負(fù)債表(縮表)的路線，從6月1日起減少債券持倉(cāng)，最初每月最多減少300億美元美國(guó)國(guó)債、175億美元機(jī)構(gòu)抵押支持證券(MBS)，三個(gè)月后月度減持最高規(guī)模提升一倍。

和前四次會(huì)議一樣，本次會(huì)議的聲明未重申上述路線，而是說(shuō)，將繼續(xù)按5月公布的縮表路線減持國(guó)債、機(jī)構(gòu)債和機(jī)構(gòu)MBS。

本文轉(zhuǎn)自華爾街見(jiàn)聞，作者：李丹；智通財(cái)經(jīng)編輯：李程