浙商證券：技術驅(qū)動性能升級 磷酸錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)化放量在即

智通財經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報告稱，磷酸錳鐵鋰是新一代鐵鋰材料，性價比優(yōu)勢突出，技術驅(qū)動市場前景廣闊。據(jù)德方納米公告，與LFP相比，LMFP的實際能量密度可以提升15%-20%，可降低相同電量的電池包整體成本10%-15%，隨著離子摻雜、碳包覆、納米化、補鋰劑、導電劑等改性技術和三元材料等復合材料技術的不斷成熟，LMFP的性能和成本有望優(yōu)化，貢獻多元化的產(chǎn)品組合。2021年以來，LFP電池裝機火爆，但實際能量密度臨近理論瓶頸，使得LMFP材料再次成為行業(yè)布局重點。

建議關注三大投資主線：1)材料：建議關注磷酸錳鐵鋰正極材料或補鋰劑布局領先的德方納米(300769.SZ)、容百科技(688005.SH)、當升科技(300073.SZ);搭配使用材料碳納米管的天奈科技(688116.SH);2)電池：建議關注專利技術和產(chǎn)業(yè)化布局領先的寧德時代(300750.SZ)、比亞迪(002594.SZ)、國軒高科(002074.SZ)等;3)錳源：磷酸錳鐵鋰產(chǎn)業(yè)化帶來對錳需求增量，建議關注紅星發(fā)展(600367.SH)、湘潭電化(002125.SZ)。

浙商證券主要觀點如下：

LMFP：單瓦時性價比突出，改性技術不斷成熟

據(jù)德方納米公告，與LFP相比，LMFP的實際能量密度可以提升15%-20%，可降低相同電量的電池包整體成本10%-15%;與NCM相比，LMFP則具有更高的安全性和循環(huán)壽命以及更低成本，其主要劣勢在于低的電導率及離子擴散系數(shù)，充放電倍率特性較差、錳的溶出問題等。LMFP制備方式主要有固相法和液相法，比較適合工業(yè)生產(chǎn)的制備方法包括高溫固相法、共沉淀法、噴霧干燥法，擁有反應條件或設備要求相對寬松、或反應速度快、或一次性制備量大等優(yōu)點;品質(zhì)方面，固相法產(chǎn)品顆粒的純度、均勻度和分散性、倍率和放電效率等電化學性能不如液相法產(chǎn)品，但液相法的工藝難度和過程控制難度較大。隨著離子摻雜、碳包覆、納米化、補鋰劑、導電劑等改性技術和三元材料等復合材料技術的不斷成熟，LMFP的性能和成本有望優(yōu)化，貢獻多元化的產(chǎn)品組合。

空間：動力市場放量在即，技術驅(qū)動滲透提速

隨著工藝優(yōu)化帶來生產(chǎn)成本的降低，LMFP材料將在動力市場實現(xiàn)對LFP的部分替代和與三元摻混使用。在全球動力市場上，(1)電池環(huán)節(jié)：根據(jù)該行測算，中性假設下，該行預計到2025年LMFP電池在LFP電池系列中的滲透率約為22%，LMFP電池需求量達174GWh，2022-2025年的三年CAGR約為207%。(2)正極材料環(huán)節(jié)：由于Mn和Fe的分子量十分接近，因而LMFP正極材料的單耗與LFP正極接近，據(jù)此估算在中性假設下，到2025年LMFP正極材料需求量將達到38萬噸，2022-2025年的三年CAGR約為207%。

供給：產(chǎn)業(yè)化程度是推廣關鍵，技術壁壘高筑

2021年以來，LFP電池裝機火爆，但實際能量密度臨近理論瓶頸，使得LMFP材料再次成為行業(yè)布局重點。在投資強度上，德方納米LMFP正極投資額約為2-2.4億元/萬噸，接近LFP正極的投資強度，而LMFP具有性能優(yōu)勢，后續(xù)業(yè)內(nèi)相關項目有望增多。(1)正極材料環(huán)節(jié)：德方納米的技術儲備和產(chǎn)能建設走在前列，擁有獨特的液相法，可解決錳的溶出問題，2022年9月公司年產(chǎn)11萬噸新型磷酸鹽系正極項目投產(chǎn)，33萬噸產(chǎn)能項目緊跟其后;力泰鋰能主營LMFP正極材料，已小批量供貨給天能和星恒，2021年獲寧德時代入股，規(guī)劃了數(shù)千噸級產(chǎn)能;容百科技收購天津斯科蘭德及旗下主體，產(chǎn)能及出貨進度均為國內(nèi)第一梯隊，公司規(guī)劃到2023年產(chǎn)能達到10萬噸;當升科技目前已完成產(chǎn)品開發(fā)，處于客戶認證階段。(2)電池環(huán)節(jié)：比亞迪的專利儲備國內(nèi)最多，關鍵技術的覆蓋面廣;寧德時代2015年便申請相關專利，并入股力泰鋰能，持股60%;國軒高科的專利儲備相對豐富，覆蓋固相法和液相法，多款產(chǎn)品適用于動力電池領域。

風險提示：下游需求不及預期，產(chǎn)業(yè)化水平不及預期，企業(yè)產(chǎn)能投放不及預期。