國泰君安傳媒板塊年度策略：技術(shù)應(yīng)用拐點臨近 行業(yè)望迎來新機(jī)遇

智通財經(jīng)APP獲悉，國泰君安發(fā)布研究報告稱，線上以VR為入口的下一代互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)將創(chuàng)造全新的溝通形式，擁有流量、IP、技術(shù)和經(jīng)驗積累的移動互聯(lián)網(wǎng)時期的佼佼者具備先發(fā)優(yōu)勢。線下全民健身、戶外運動等政策出臺，疊加文娛消費復(fù)蘇，有望帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)機(jī)會。推薦標(biāo)的：芒果超媒(300413.SZ)、分眾傳媒(002027.SZ)、三七互娛(002555.SZ)、吉比特(603444.SH)、愷英網(wǎng)絡(luò)(002517.SZ)、華立科技(301011.SZ)、博納影業(yè)(001330.SZ)、騰訊控股(00700)、快手-W(01024)等。

國泰君安主要觀點如下：

科技創(chuàng)新蟄伏沉淀，A+H傳媒板塊短期回調(diào)。

受經(jīng)濟(jì)周期輪動疊加政策預(yù)期不確定性較強(qiáng)，同時可選消費需求降溫，A+H均出現(xiàn)短期回調(diào)。A股方面，傳媒板塊自年初起一路調(diào)整，截至11月17日，跌幅達(dá)-25.83%，在31個行業(yè)中排第30位，強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指(-28.19%)，弱于滬深300(-22.70%)、萬得全A(-16.65%)和上證綜指(-14.41%)。目前，A股傳媒板塊整體PE(TTM)為20.82x，位于歷史較低水平，接近19Q3的歷史低位，在31個行業(yè)中排第17位，低于創(chuàng)業(yè)板35.87x的整體PE，高于滬深300(10.36x)與萬得全A(13.42x)。港股受外圍宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大，2022年初至今，香港傳媒指數(shù)下跌33.48%，不及恒生指數(shù)(-13.30%)，與恒生科技指數(shù)(-31.48%)接近。

互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入存量博弈，基于興趣、年齡、特定需求而誕生的垂類應(yīng)用異軍突起。

在互聯(lián)網(wǎng)流量觸頂?shù)耐瑫r，新的App深耕各類興趣文化。其中，最具代表性的是社區(qū)類App，根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，19Q1 B站和小紅書MAU均不足1億人，22Q3分別增至2億、1.7億。隨著全民健身的推進(jìn)和群眾對健康要求的提高，運動的場景限制進(jìn)一步弱化，健身App應(yīng)運而生，其中Keep關(guān)注度最高，2022年5月MAU近3,000萬人，同比增長超過10%，大幅領(lǐng)先于其他App。

VR出貨量或加速，內(nèi)容有望迎來拐點。

Quest 2于2020年10月發(fā)售，在其帶領(lǐng)下2021年全球VR出貨量達(dá)1029萬臺，同比增長72.4%，Quest平臺累計內(nèi)容收入由不到2億美元增至2022年1月的10億美元。鑒于PICO 4多項硬件參數(shù)優(yōu)于Quest 2且售價更低，字節(jié)亦不斷加大對PICO硬件、內(nèi)容兩端的投入力度，PICO 4有望成為推動國內(nèi)VR市場發(fā)展的旗艦型硬件產(chǎn)品，千萬臺拐點或更早到來。目前游戲主機(jī)市場已發(fā)展成熟，全球年度出貨量保持在4000萬臺左右，VR設(shè)備有望憑借更豐富的內(nèi)容形式、更低的售價、更強(qiáng)的便攜性突破主機(jī)4000萬臺的天花板，硬件與內(nèi)容有望互相促進(jìn)形成正循環(huán)。

風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險，行業(yè)及監(jiān)管政策風(fēng)險，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。