中銀國際2023年傳媒業(yè)投資策略：基本面和估值修復(fù)黃金期 給予“強于大市”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，中銀國際發(fā)布研究報告稱，明年中國傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將隨著疫情防控優(yōu)化、宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇而走出底部，進入基本面和估值雙修復(fù)的黃金期。針對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大部分監(jiān)管已達成階段性完善，平臺經(jīng)濟穩(wěn)健發(fā)展受到明確鼓勵。此外，線上服務(wù)數(shù)字化、內(nèi)容變現(xiàn)空間擴大、海外市場發(fā)展帶來成長性，數(shù)字經(jīng)濟、元宇宙等創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展空間廣闊。給予傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)“強于大市”評級。

中銀國際主要觀點如下：

指數(shù)兩次探底后反彈強勁，待基本面增長企穩(wěn)。

2022年A股傳媒指數(shù)和恒生科技指數(shù)均分別在3-4月末和10月末兩次探底后回升。11月以來，美聯(lián)儲加息緩和、中美領(lǐng)導(dǎo)人會晤、中國實施疫情防控優(yōu)化，市場上修經(jīng)濟預(yù)期;申萬傳媒指數(shù)/恒生科技指數(shù)當月上漲幅度達14.49%/33.15%。該行認為港股互聯(lián)網(wǎng)仍具有較好的投資性價比：22Q3各頭部企業(yè)收入環(huán)比明顯改善，利潤超市場預(yù)期，業(yè)績韌性強，后續(xù)待經(jīng)濟復(fù)蘇后基本面繼續(xù)企穩(wěn)向上;同時頭部公司PE/PS值處在歷史估值的25-50%分位左右。

大部分監(jiān)管階段性完善，政策支持數(shù)字經(jīng)濟等新產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

2022年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)政策方面未有超出之前框架的新條規(guī)發(fā)布，進一步細化了監(jiān)管責(zé)任和監(jiān)管流程;同時也出現(xiàn)了多個象征性事件，標志著互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相關(guān)治理已達成了明顯的成效，開始步入常規(guī)化監(jiān)管。數(shù)字經(jīng)濟、元宇宙、虛擬現(xiàn)實等新興互聯(lián)網(wǎng)科技成為中央和地方政府大力鼓勵發(fā)展的領(lǐng)域。

疫情防控優(yōu)化，O2O/線下消費和廣告復(fù)蘇彈性大，內(nèi)容板塊首推游戲。

該行預(yù)期在防控開放的早期，O2O零售/買藥/外賣的需求預(yù)期將率先迅速增長，后續(xù)到店消費強勁復(fù)蘇。宏觀經(jīng)濟向好、消費提振，營銷行業(yè)也將逐步回暖，線上效果廣告恢復(fù)會比品牌廣告和線下廣告更快。緊密跟蹤內(nèi)容政策變化，內(nèi)容消費板塊推薦重點關(guān)注游戲，其次是視頻和觀影。

探尋新市場機遇，追隨科技創(chuàng)新腳步。

傳媒互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的新機會主要在四個方面：1)線下服務(wù)數(shù)字化加快，如本地生活、醫(yī)療服務(wù)、招聘等線上滲透率提升，智能設(shè)備匯聚流量;2)拓展海外市場，游戲、短視頻、電商出海找到新成長性;3)IP化的PGC和私域化PUGC/UGC提升內(nèi)容變現(xiàn)價值;以及4)虛擬現(xiàn)實/虛擬人/AIGC/NFT等元宇宙新科技帶來的場景應(yīng)用變現(xiàn)。

投資建議

宏觀經(jīng)濟和消費復(fù)蘇，首先建議關(guān)注美團-W(03690)和京東集團-SW(09618)。

廣告營銷投放恢復(fù)，推薦快手-W(01024)、嗶哩嗶哩-W(09626)、微博-SW(09898)等。

內(nèi)容板塊首先建議關(guān)注游戲板塊：三七互娛(002555.SZ)、心動公司(02400)、完美世界(002624.SZ)和吉比特(603444.SH)。

在線視頻推薦芒果超媒(300413.SZ)、愛奇藝(IQ.US);

觀影建議關(guān)注萬達電影(002739.SZ)、博納影業(yè)(001330.SZ)和光線傳媒(300251.SZ);

線下服務(wù)數(shù)字化，建議關(guān)注BOSS直聘(BZ.US)、阿里健康(00241)、京東健康(06618)、平安好醫(yī)生(01833);

海外市場拓展，推薦樂享集團(06988)，建議關(guān)注拼多多(PDD.US);

元宇宙主題，推薦天下秀(600556.SH)，建議關(guān)注視覺中國(000681.SZ)、中文在線(300364.SZ)、藍色光標(300058.SZ)、風(fēng)語筑(603466.SH)。

風(fēng)險提示：多品類廣告主需求持續(xù)低迷;市場競爭加劇導(dǎo)致行業(yè)利潤率維持低位;超預(yù)期政策監(jiān)管;新技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。